商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：加工费扩张2PTA：月差反套2MEG：多PTA空MEG2橡胶：震荡运行4合成橡胶：驱动有限格局下震荡运行6沥青：去库延续，原油小跌8LLDPE：短期震荡，后期仍有压力10PP：价格震荡，成交一般12烧碱：中期趋势偏弱13纸浆：震荡偏弱15原木：弱势震荡17甲醇：震荡运行19尿素：工厂节前促销，成交好转，关注可持续性21苯乙烯：偏弱震荡23纯碱：现货市场变化不大25LPG：临近交割，结构继续走强26PVC：偏弱震荡29燃料油：弱势震荡，短线波动收窄31低硫燃料油：短期强于高硫，外盘高低硫价差小幅回弹31短纤：短期跟随原料反弹32瓶片：短期跟随原料反弹，逢高空加工费32 2025年4月29日 对二甲苯：加工费扩张 PTA：月差反套 MEG：多PTA空MEG 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX:尾盘石脑油价格小幅反弹，5月MOPJ目前估价在572美元/吨CFR。28日PX价格上涨，一单7月亚洲现货在760成交。尾盘实货6月在755/771商谈，7月在758/771商谈，6/7换月在-10/+2商谈。28日PX估价在758美元/吨，较上周五上涨6美元。 PTA:据悉华南一套250万吨PTA装置按计划检修，目前逐步降负中。 MEG:广东一套40万吨/年的乙二醇装置计划于5月上旬起停车检修，预计时长20天左右。 华东一套38万吨/年的EO-EG联产装置28日投料重启中，后续以生产环氧乙烷为主，该装置于2023年9月停车至今。 马来西亚一套75万吨/年的乙二醇装置原计划2月初重启，目前消息计划再次推后至4-5月份，该装置此前于1月上旬因故停车。 聚酯：28日直纺涤短工厂销售一般，截止下午3:00附近，平均产销74%，部分工厂产销：120%、80%、100%、65%、50%、50%、40%、30%、100%，60%。 江浙涤丝28日产销整体一般，至下午3点半附近平均产销估算在6成偏上。江浙几家工厂产销分别在120%、30%、20%、0%、60%、120%、60%、100%、0%、0%、300%、50%、80%、100%、90%、160%、150%、60%、60%。 【行情观点】 PX：多PX空SC。短期反弹，中期有压力。低加工费之下，海外装置检修继续增加，亚洲PX开工率降至68.6%。国内装置方面浙石化PX重启，未来恒力、盛虹等PX装置有检修计划，整体来看5月份继续处于去库阶段。6月份虹港石化、三房巷等新装置预计投产，PX加工费有望扩张。 PTA：短期反弹，中期仍有压力。多PTA空MEG。中美关税有所缓和，终端需求预期修复，节前终端补库，聚酯产销好转，库存压力缓解，高开工或维持一段时间。而PTA PX方面工厂检修较为集中，逸盛大连、恒力、虹港等装置检修落地后，PTA现货供需偏紧，基差月差大幅上行，目前已经处于高位，且加工费有所修复，但不排除在高加工费（当前现货加工费已经达到350左右）之下，检修安排可能出现推迟的情况，基差月差不建议进一步追多，建议节前逐步止盈。 MEG：多PTA空MEG。月差不追高。仓单量较少，多头准备接货，交割月或仍有正套行情出现。远月需求较差，关注9-1反套。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年04月29日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截至2025年4月27日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量60.87万吨，环比上期减少0.38万 吨，降幅0.62%。保税区库存8.15万吨，增幅1.11%；一般贸易库存52.72万吨，降幅0.88%。青岛天然橡胶样本保税仓库入库率增加0.05个百分点，出库率减少1.78个百分点；一般贸易仓库入库率增加1.17个百分点，出库率增加1个百分点。泰国原料胶水价格58泰铢/公斤，杯胶价格52.05泰铢/公斤；云南胶水制全乳13600价格元/吨，制浓乳13800价格元/吨，二者价差200元/吨(0)，云南胶块价格13000元/吨；海南胶水制全乳价格13100元/吨，制浓乳胶价格14400元/吨，二者价差1300元/吨(-400)。 国内丁二烯市场维持整理，供方价格高位坚挺，对部分商家报盘心态有所支撑，但下游买盘心态偏弱，叠加市场外销货源增量，午后市场成交氛围偏弱，气氛僵持之下，市场不乏有略低买盘意向听闻。山东鲁中地区送到价格在9400-9500元/吨，华东出罐自提价格参考8900-9000元/吨左右。（隆众资讯） 2025年04月29日 合成橡胶：驱动有限格局下震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.顺丁成本端，亚洲丁二烯价格小幅反弹，国内丁二烯基本面有所好转，价格在8800元/吨附近有支撑。供应端，目前丁二烯行业开工率仍维持高位，但由于乙烯裂解利润再次走弱，丁二烯检修量增加的预期有所提升。进口方面，由于远洋货源较少，短期进口货源到港量有限。需求端，顺丁橡胶对丁二烯采购量有所增加，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持。库存端，丁二烯生产企业库存及港口库存均有所下降。整体而言，预计短期丁二烯港口库存呈现 去库格局，对价格支撑增强。顺丁橡胶现货供应方面，伴随成本端下滑，加工利润上升，预计供应端开工率后续有所提升。需求端，顺丁橡胶表需明显转强，替代需求仍对顺丁橡胶需求总量提供支撑。库存端，基本面目前处于偏中性格局，库存处于同比高位。目前基本面对合成橡胶的驱动偏中性，由于顺丁库存暂无明显累库，因此现货在前期大幅下跌后在估值端有明显支撑。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶周报） 2.基本面目前对顺丁橡胶驱动偏中性。但由于前期已经历大幅下跌，顺丁橡胶估值对价格形成部分支撑。第一，顺丁橡胶库存暂未出现大幅累库，盘面需要给予小幅加工利润。第二，NR-BR价差仍处于高位，替代需求对顺丁需求总量有所改善，顺丁橡胶表需提升，对价格形成支撑。整体来看，顺丁橡胶虽然基本面暂无驱动，但由于估值相对较低，下方支撑有所增加，短期仍以震荡运行为主。后续主要观察原油及橡胶板块的波动。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月29日 沥青：去库延续，原油小跌 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250422-20250428），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为48.9万吨，环比减少2.5万吨，降幅4.9%；同比增加5万吨，增幅11.4%。1-4月累计产量为1038.0万吨，同比增加20.4万吨，增幅2.0%。 2.截止2025年4月28日，国内54家沥青样本厂库库存共计86.2万吨，较4月24日减少3.9%。本期国内厂库表现整体去库明显，其中山东地区厂库去库幅度最大，主要由于区内部分炼厂转产渣油，供应有所下降，多消耗库存出货，带动本周厂库库存继续减少。 3.截止2025年4月28日，国内沥青104家社会库库存共计193.5万吨，较4月24日减少0.6%。统计周期内国内社会库存出现小幅去库，其中山东地区社会库去库较为明显，主要由于统计周期内，终端需求陆续恢复，市场交投积极性向好，社会库保持低库存随进随出，支撑库存维持去库节奏。 2025年4月29日 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格小幅涨跌，价格波幅在10-50元/吨。期货低开震荡小涨，提振力度有限，贸易商多根据自身库存报盘。下游工厂基本备货完成，采购意向不高，成交平平。 【市场状况分析】 宏观方面，贸易战短期难以结束，聚乙烯面临负反馈，后期市场仍倾向做空聚乙烯利润。 美国加征关税后或影响塑料制品出口：2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%。近几年占比持续下滑，美国加征关税后，中国塑料制品对美出口额下滑趋势或更加明显。 从供需看，2025年09合约上，国内PE装置新增产能预计有255万吨，供应压力仍较大。5-6月检修量相比4月份更少，不足以改变高产量的格局。而需求端受贸易战冲击，其中农膜旺季已过，后期需求持续下滑，包装膜方面需求一般，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。 总之，考虑新增产能持续投产、检修量偏低、需求弱势、成本端压力因素，聚乙烯趋势仍有压力。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 2025年4月29日 PP：价格震荡，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场窄幅波动。PP期货小幅上涨对现货市场情绪有一定提振，生产企业厂价多数稳定，货源成本支撑仍在，贸易商多根据自身库存情况随行出货，报盘大稳小动，下游节前备货基本结束，采购情绪不高，日内市场整体交投平淡。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月29日 烧碱：中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于780元/吨，较上期价格持平。山东液碱市场小部分企业受下游需求不佳影响价格下调，多数部分企业持稳观望，基本以假期订单签订为主。 【市场状况分析】 宏观层面，贸易战短期难以结束。二季度烧碱处于需求淡季，仍需压缩利润，供应减产才能使得供需平衡。 需求层面，氧化铝低利润，叠加其原料烧碱库存高，虽然新增产能投放导致刚需上升，但短期对烧碱囤货需求偏弱。非铝需求普遍偏弱，部分行业受贸易战影响较大。不过今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏。4月开始，出口订单出现好转，但贸易战使得外商的采购非常谨慎，持续追高囤货的可能性较低。 从供应端看，烧碱后期5月份仍然存在新增检修，但由于利润不亏损，厂家负荷普遍处于高位。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，虽然从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。但后期烧碱和液氯若承压下行，边际装置供应将受到利润影响。 操作上，06和07逢高空，6-9反套。由于煤价的大幅下跌，烧碱成本在持续下移，