港股市场策略周报

分析师：沈凡超中央编号：BTT231联系电话：852-4623 5564邮箱：hector@cnzsqh.hk 港股市场策略周报-投资要点 l港 股 市 场 表 现 回 顾 ： n美 方 对 华 关 税 表 态 有 所 缓 和 ， 中 美 贸 易 摩 擦 存 在 降 温 可 能 ， 带 动 本 周 市 场 继 续 反 弹 。 本 周 恒 生 综 指/恒 生 指 数/恒 生科 技 分 别+ 3 . 1 5 % / + 2 . 7 4 % / + 1 . 9 6 %。 本 周 市 场 一 级 行 业 板 块 除 电 讯 业 外 全 部 收 涨 ， 风 格 再 次 从 红 利 防 守 偏 向 顺周 期 ， 医 疗 保 健 业 和 资 讯 科 技 业 涨 幅 靠 前 ， 周 涨 幅 分 别 在8 %和6 %左 右 。 n截 至 本 周 末 ， 恒 生 综 指 的5年P E（T T M） 估 值 分 位 点 升 至5 5 %左 右， 估 值 水 平 仍 在5年 均 值 以 下 。 l港 股 市 场 宏 观 环 境 ： n基 本 面 ： 政 治 局 会 议 继 续 坚 持 稳 中 求 进 的 工 作 总 基 调 ， 会 议 强 调 当 下 外 部 形 势 严 峻 ， 同 时 强 调 了 扩 内 需 的 紧 迫 性 。n资 金 面 ： 中 美 贸 易 摩 擦 仍 处 僵 局 ， 美 方 态 度 有 所 松 动 ； 南 向 资 金 明 显 降 温 ， 本 周 净 流 出 ， 中 断 了 连 续3 4周 净 流 入 的纪 录 。 l港 股 市 场 展 望 ： n基 本 面 ：3月 工 业 企 业 利 润 数 据 在 政 策 端 支 持 下 有 所 改 善 ， 但 当 前 数 据 仍 未 反 映 中 美 贸 易 摩 擦 带 来 的 外 需 承 压 ； 政 策面 ： 政 治 局 会 议 坚 持 稳 中 求 进 的 工 作 总 基 调 ， 重 点 放 在 多 措 并 举 扩 大 内 需 ； 资 金 面 ： 全 球 征 税 导 致 美 国 通 胀 预 期 升温 ， 压 制 联 储 降 息 节 奏 ， 本 周 南 向 资 金 出 现 净 流 出 ； 情 绪 面 ： 中 美 关 税 加 无 可 加 ， 市 场 暴 跌 后 市 场 情 绪 有 所 缓 和 ，但 整 体 仍 偏 观 望 。 n板 块 配 置 方 面 ， 我 们 继 续 看 好 行 业 相 对 景 气 的 汽 车 、 科 技 、 互 联 网 等 ； 业 绩 稳 健 且 受 益 于 政 策 利 好 的 低 估 值 国 央 企红 利 板 块 ； 基 本 面 相 对 独 立 且 受 益 于 降 息 周 期 的 香 港 本 地 银 行 及 公 用 事 业 股 。2 目录 l港股市场表现回顾l港股市场估值水平l港股市场回购统计l南向资金走向统计l港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场表现回顾 港股市场表现回顾 l港股市场本周走势回顾 n美方对华关税表态有所缓和，中美贸易摩擦存在降温可能，带动本周市场继续反弹。 n本周恒生综指/恒生指数/恒生科技分别+3.15%/+2.74%/+1.96%。 n市场风格看，中盘价值风格表现相对较强。 l行业本周走势回顾 n本周市场一级行业板块除电讯业外全部收涨。 n本周风格再次从红利防守偏向顺周期，本周医疗保健业和资讯科技业涨幅靠前，周涨幅分别在8%和6%左右。 n本周电讯业是唯一下跌的行业，周跌幅在2.7%左右。 港股市场估值水平 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场重要指数估值-恒生综合指数（HSCI） 港股市场回购统计 港股市场回购周统计数据（2025.4.21-2025.4.27） l周回购数据总汇 n由于部分公司进入一季报业绩静默期，本周回购市场热度较上周继续下降。 n市场回购公司数量本周62家，较上周的78家继续下滑。 n总回购金额本周为15.3亿港元，较上周的19.9亿港元继续下滑。 l回购金额前十大公司统计 n本周友邦保险（1299.HK）排在第一，本周回购9.1亿港元。 n本周汇丰控股（0005.HK）回购1.5亿港元，排在第二。 n本周中国宏桥（1378.HK）回购金额排在第三，达到1.5亿港元。 港股市场回购周统计数据（2025.4.21-2025.4.27） l分行业周回购统计数据 n从回购金额的行业分布来看： u受友邦保险和汇丰控股大幅回购推动，期间回购金额主要集中在金融业。 u其余行业的回购金额相对分散。 n从回购公司数量的行业分布来看： u本周信息技术行业回购公司数量最多，有12家公司发起回购。 u工业行业排在第二，有11家公司进行了回购。 u可选消费行业排在第三，有10家公司进行了回购。 南向资金统计 港股通本周前十大净买入公司（2025.4.21-2025.4.27） 港股通本周前十大净卖出公司（2025.4.21-2025.4.27） 港股市场宏观环境跟踪与展望 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： l4月LPR报价出炉：5年期和1年期利率均维持不变。 l国务院国资委：推动央企强化资金统筹确保及时付款。 l中共中央、国务院：经过5年左右的首创性、集成式探索实现自由贸易试验区制度型开放水平、系统性改革成效、开放型经济质量全面提升。 l在一季度实现“开门红”后，多地抓紧部署二季度经济工作重点，明确进一步聚焦提振内需，加快释放政策效能。 l一揽子扩内需政策在路上广东、上海等地谋划出台《提振消费专项行动方案》。 l境内游预订人次翻倍“五一”假期机酒预订高峰到来。 l潘功胜：将实施好适度宽松的货币政策推动中国经济高质量发展。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n今年“五一”跨境游双向升温入境游订单同比增173%。 n潘功胜：一季度中国经济开局良好，中国金融体系保持稳健，金融市场展现较强韧性，运行平稳。n中共中央政治局召开会议分析研究当前经济形势和经济工作中共中央总书记习近平主持会议。n中共中央政治局：持续巩固房地产市场稳定态势持续稳定和活跃资本市场。n中共中央政治局：要加紧实施更加积极有为的宏观政策适时降准降息。n中共中央政治局：要提高中低收入群体收入大力发展服务消费。n中共中央政治局：创新推出债券市场的“科技板”，加快实施“人工智能+”行动。n中共中央政治局：对受关税影响较大的企业提高失业保险基金稳岗返还比例。n中共中央政治局：不断完善稳就业稳经济的政策工具箱加强超常规逆周期调节。n财政部部长蓝佛安：中国将采取更加积极有为的宏观政策推动实现全年预期增长目标。 港股市场宏观环境跟踪-基本面 l港股市场整体盈利超80%来自于中资股，而中资股的盈利则主要来自内地。因此港股市场基本面与中国经济景气高度同步，应密切关注中国经济景气及预期变化。 l从本周的重点消息和数据上观察： n新华时评：更加积极的财政政策发力要更加精准、更加给力打好政策“组合拳”。n新华时评：用好用足更加积极的财政政策确保财政资金真金白银加快落地、落到实地。n习近平：坚持自立自强突出应用导向推动人工智能健康有序发展。n2025年1—3月份全国规模以上工业企业利润增长0.8%。n商务部等6部门：下调离境退税起退点优化离境退税支付服务。n商务部：入境消费增长潜力巨大离境退税有助于降低境外旅客购物成本。n商务部：将打造一批国际消费集聚区和入境消费友好商圈财政部门正研究专项资金支持。n市场监管总局：长和港口交易各方不得采取任何方式规避反垄断审查。n预告：国新办28日就稳就业稳经济推动高质量发展政策措施有关情况举行新闻发布会。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美联储理事库格勒：关税可能对物价构成上行压力；关税对经济的影响和不确定性可能比预期中的更大。虽然经济就业仍然平稳，但只要通胀上行风险持续，就支持维持利率稳定。 n特朗普：无意解雇鲍威尔但美联储应该降低利率。 n特朗普认为美联储的政策行动是出于政治动机，特朗普有权表达对美联储的不满。特朗普希望利率降低，特朗普希望美元继续保持世界储备货币地位。 nIMF：预计2025年美国经济增长将放缓至1.8%比年初下调0.9个百分点。 n特朗普对华态度缓和承认美对自华进口商品关税过高预计将大幅降低。 n美联储哈玛克称，现在不是进行预防性降息的好时机。 n加拿大总理：将坚决抵制特朗普关税政策。 n美国总统特朗普表示，鲍威尔不降息是在犯错误，可能会给鲍威尔打电话。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国白宫证实，美国总统特朗普正在考虑豁免汽车制造商的部分关税。n继加州后美国又有11州起诉特朗普政府滥用关税政策“违法”。n美联储“褐皮书”：经济不确定性增加多地前景显著恶化。n美国总统特朗普表示，泽连斯基表示“乌不会在法律上承认克里米亚被占领”的言论对与俄罗斯的和平谈判非常有害。n因贝森特和卢特尼克的担忧，特朗普选择不解雇鲍威尔。n美国4月标普全球制造业PMI初值为50.7，预期49.1，前值50.2；4月标普全球服务业PMI初值为51.4，预期52.5，前值54.4。n商务部谈中欧汽车谈判进展：中方愿与欧方通过对话协商妥善处理经贸摩擦。n《华尔街日报》表示，特朗普考虑大幅下调对华关税，下调幅度或超过一半，这取决于中国什么时候会降低关税。 20资料来源：财联社、华尔街见闻、浙商国际整理 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n商务部：目前中美之间未进行任何经贸谈判。n中美正就关税问题谈判甚至会达成协议？外交部：都是假消息。n商务部召开外资企业圆桌会：希望共同战胜单边主义和保护主义。n特朗普重申对美联储行动太迟的批评。他表示，希望美联储降息。n美联储官员：若特朗普高额关税致失业率飙升将支持降息。n亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第一季度GDP增速为-2.5%，此前预计为-2.2%。n美方高级官员透露，特朗普政府正考虑多种方案。第一种方案，对中国商品关税可能降至大约50%-65%。第二种方案为“分级方案”，将把进口自中国的商品分为所谓“对美国国家安全不构成威胁”和所谓“对美国国家利益具有战略意义”的商品。n美联储哈玛克表示，如果经济数据明朗，美联储可能在6月份采取行动。n美联储哈玛克表示，美联储需要保持耐心，目前调整利率还为时过早。 港股市场宏观环境跟踪-资金面 l港股市场资金面当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息/降息动态。 l从本周的重点消息和数据上观察： n美国3月耐用品订单环比增长9.2%，为2024年7月以来最大增幅，预期增长2%。n美国上周首次申领失业救济人数为22.2万人，预估为22.2万人，前值为21.5万人。n2025年全国贸易摩擦应对工作会议在京召开。n美方坚称中美正在谈判外交部回应：美方不要混淆视听。n特朗普：不太可能再次暂停关税90天希望达成协议。n美联储金融稳定报告：全球贸易战和