中线行情分析
- 价格区间波动为主：中线趋势判断价格以大区间波动为主，预计沪铝2506合约区间在19500-20200元/吨。
- 趋势判断逻辑：全球货币宽松周期及国内财政发力托底，但6月美债到期危机及欧美经济衰退忧虑拖累需求增长预期，供需面矛盾不大，宏观主导为主。
- 中线策略建议：等待企稳买入套保，下周沪铝预计维持20000一线附近整理，轻仓过节为宜。
主要环节总体观点
- 铝土矿：几内亚旱季发运高峰，未来5-6月到港量预计增加；澳大利亚铝土矿发运量回升；国内矿石复产缓慢，5月供应量预计持续增加。
- 氧化铝：4月内开工率下降，山西、河南地区减产扩大；新产能释放下，中长期供应过剩预期未改，对价格反弹高度形成压制。
- 电解铝：国内产能高位运行，延续缓慢增长趋势，5月运行产能预计维持在4380-4410万吨区间；预计2025年产量较2024年增约1.7%。
- 进出口：进口理论亏损收窄，5月出口环比预计回落，后续有望逐步修复。
- 需求：
- 铝型材：开工率升至59.5%，呈现结构性回暖，光伏型材开工稳定，汽车型材弱势，建筑型材受益基建项目招标放量。
- 铝板带箔：龙头企业开工率持稳，铝箔开工率稳定但传统淡季临近，后续开工率预计震荡下行。
- 铝线缆：龙头企业开工率持稳，电网订单+光伏抢装机带动订单充沛，但光伏政策临近需关注传导效应。
- 合金：原生铝合金开工率微升，再生铝开工率下滑，短期行业开工率预计小幅下探。
- 库存：
- 电解铝铝锭：最新社库66.4万吨，较上周减约3%，较去年同期低约21%，4月底库存有望回落至60-65万吨，但需注意五一假期后累库风险。
- 铝棒：16.91万吨，较上周减约16%，较去年同期低约25%，去库速度加快。
- LME电解铝库存：持续小幅回落，处于1990年以来低位，但近期中美关税及欧美经济衰退预期制约，不排除库存拐点。
重要产业环节价格变化
- 铝土矿：到港量维持高位，价格持续走低；氧化铝价格窄幅震荡，运行区间在2800-3000元/吨。
- 铝合金：ADC12报价保持坚挺，短期价格维持窄幅震荡。
- 其他：动力煤市场承压，预焙阳极价格稳定，冰晶石均价稳定。
重要产业环节库存变化
- 铝土矿：港口库存连续3周回升，氧化铝库存持稳。
- 电解铝：铝锭库存去库加快，铝棒库存大幅下降。
- LME铝库存：持续小幅去库，处于低位。
供需情况
- 利润：氧化铝行业现金成本平均值约2730元/吨，利润约150元/吨；电解铝生产成本约16500元/吨，理论利润约3500元/吨。
- 开工率：国内铝下游加工龙头企业开工率较上周涨0.1个百分点至62.5%，预计下周小幅下滑至62.3%。
沪铝期价格曲线点评
- 价格结构：中性略偏强，但贸易对抗担忧下，9月前价格偏承压。
- 期现结构：LME（0-3）贴水41.2美元/吨，伦铝库存处于低位；A00铝锭现货贴水10元/吨。
- 价差结构：铝锭与ADC12价差约-3030元/吨，原铝与合金价差处于近年低位。
- 市场资金：LME铝投资基金净多头继续回落，上期所电解铝品种资金动向显示净多头寸总体收缩。
总结
- 核心观点：沪铝中线价格区间波动为主，宏观主导为主，供需面矛盾不大。
- 关键数据：铝土矿供应量预计持续增加，氧化铝中长期供应过剩；电解铝产能高位运行，产量预计增长约1.7%；铝下游开工率结构性回暖，库存处于低位。
- 研究结论：预计下周沪铝维持20000一线附近整理，轻仓过节为宜，重点关注LME铝库存、美债和美股市场波动、中美关税谈判进展。
