有色和贵金属每日早盘观察

2025年4月25日星期五 有色和贵金属每日早盘观察 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询号：Z0017510 贵金属 【市场回顾】 1.贵金属市场：昨日，伦敦金回补前日跌幅，收涨1.83%，报3348.64美元/盎司。伦敦银在33关口上方横盘震荡，最终收涨0.04%，报33.61美元/盎司。受外盘驱动，沪金主力合约收涨1.02%，报796.46元/克，沪银主力合约收涨0.33%，报8320元/千克。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.美元指数：美元指数有所回落，最终收跌0.47%，报99.38。 3.美债收益率：10年期美债收益率回落，收报4.31%。 研究员：王露晨CFA期货从业证号：F03110758投资咨询从业证号：Z0021675 4.人民币汇率：人民币兑美元汇率横向盘整，最终收跌0.02%，报7.2898。 【重要资讯】 1.关税谈判动向：①24日，央视网报道：美媒称特朗普考虑对华关税分级方案，白宫称特朗普对华关税立场没有软化②日本考虑增购更多美国大豆③韩国财长：韩美两国就关税及非关税壁垒、经济安全、投资合作和货币政策等措施已达成共识，技术会谈将于5月中旬进行。④白宫国家经济委员会主任：最高级别的税收谈判代表下周将举行会议。⑤我国外交部、商务部再次表明中方立场，目前中美未进行任何经贸谈判。2.美联储-①哈玛克：如果经济数据明朗，美联储可能在6月份降息②沃勒：要到7月才能对关税如何影响经济获得更清晰认识。若关税导致失业率上升或开启降息。3.美国宏观：美国至4月19日当周初请失业金人数22.2万人，与预期一致。美国3月耐用品订单月率录得9.2%，为2024年7月以来最大增幅。4.美联储观察：美联储5月维持利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率为8.3%。美联储到6月维持利率不变的概率为37.3%，累计降息25个基点的概率为57.8%。当前市场押注美联储今年将在6月、9月、10月、12月各降息1次。 研究员：陈婧FRM 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 【逻辑分析】 日前特朗普政府表现出态度软化的信号，提振了市场的风险偏好，美股和美元指数反弹，但随着中方澄清目前中美未进行任何经贸谈判，市场观望情绪渐起，贵金属多空双方陷入博弈。预计关于关税的谈判仍将充满波折，贵金属下方支撑目前或仍在，延续低多思路。 【交易策略】 1.单边：背靠10日均线逢低试多，轻仓为主，注意关税消息面的变化。 2.套利：观望。 3.期权：观望。 （姓名：王露晨投资咨询证号：Z0021675观点仅供参考，不作为买卖依据） 铜 【市场回顾】 1.期货：昨日伦铜价格收于9455美元，上涨86美元或0.92%。2.现货：昨日LME库存减少1825吨至20.34万吨。昨日COMEX库存增加1703短吨至131519短吨。 【重要资讯】 1.央视网援引《华尔街日报》报道，美方高级官员透露，特朗普政府正考虑多种方案。第一种方案，对中国商品征收的关税税率可能降至大约50%-65%。第二种方案则被称为“分级方案”，美方将把进口自中国的商品分为所谓“对美国国家安全不构成威胁”和所谓“对美国国家利益具有战略意义”的商品。美媒称，在“分级方案”里，美方将对前一类商品征收35%的关税，对第二类商品的关税税率至少为100%。白宫新闻秘书莱维特称，特朗普在对华关税问题上的立场“没有软化”。2.周四，美联储颇具影响力的票委、理事沃勒表示，如果特朗普政府重新实施激进的关税政策，企业可能会开始裁员，而如果失业率显著上升，他将支持降息。 【逻辑分析】 宏观方面，美国6月降息预期升温，美元小幅下行，白宫称特朗普在对华关税态度没有软化。供应方面，铜矿供应紧张，加工费持续下行。硫酸需求季节性转弱导致价格逐步回落，但冶炼厂暂时没有额外的减产计划，若硫酸价格跌到300元/吨附近再考虑减产会比较合适。价格反弹后，废铜出货有所增加，精废价差下降到1536元/吨，精废杆价 差约1025元/吨，再生铜杆利润空间扩大，开工率有望提高。需求方面，当前两网订单表现相对乐观，成为当前订单增长主力，价格反弹后，下游消费有所减弱，但目前库存低于近五年的季节性水平，持货商继续挺价，临近五一，下游存在备货需求，价差可能会进一步扩大。东南亚、墨西哥对国内的转口贸易监测更加严格，需关注5月出口订单是否实质性的减少，造成需求放缓的情况。 【交易策略】 1、单边：当前铜价反弹主要是由于关税态度的缓和及现货端支撑明显，但当前价格接近关税落地前的水平，消费的持续性有待观察，临近五一，建议暂时观望。2、套利：观望3、期权：观望。 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘氧化铝2505合约环比上涨10元/吨至2835元/吨。2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2880元涨5元；全国加权指数2886.6元涨5.2元；山东2820-2870元均2845涨5元；河南2850-2920元均2885涨10元；山西2880-2900元均2890涨5元；广西2850-2900元均2875涨5元；贵州2950-2980元均2965持平；新疆3180-3220元均3200涨5元。 【相关资讯】 1.爱择咨询了解，山东某大型氧化铝企业前期100万吨产线检修结束，旧产线250万吨将于4月24日全部停产完毕。 2.根据Mysteel海外调研，前期几内亚某矿区由于经济纠纷导致的出矿暂停问题已有解决方案，法院判定结果初步公布，预计将于近日恢复装运。恢复装运的消息一出，市场普遍认为几内亚进口矿石供应总量在短期内将有所增加。根据Mysteel了解，此前因纠纷事件导致两个矿山开采正常但发运受限，因此问题解决之后形成集中发运必然会在未来一段时间反映到国内港口到货量上。不过这两个矿持有的矿石供应量基本以长单形式与氧化铝厂直接签订合同，因此流向市场的现货较少，这些量会直接在下游氧化铝厂的矿石库存增加上体现出来。 3.阿拉丁（ALD）调研了解，24日上午山东区域两批次样本成交公开，其中0.2万吨现货氧化铝成交，出厂价格2870元/吨，贸易交易。0.4万吨现货氧化铝成交，山东氧化铝工厂提货，到河南铝厂价格2950元/吨，贸易商销售，两地具体运费未得到充分调研，目前了解140元左右。 4.阿拉丁（ALD）调研量化和评估来看，如若氧化铝价格反弹至3100元/吨以上，上述涉及产能中至少650万吨以上产能意愿恢复生产；如若氧化铝价格从2800-2850元/吨波动至3000元/吨区域，存在400万吨产能意愿复产可能；如若价格震荡于2850-2950元/吨之间，预计压减产量和压减时长继续保持微妙增加（备注：上述价格多指长单结算价格，因此时间点和时长才是动态量化价格和供需变化的关键，此项评估未考虑进口矿石应用价格大幅明显下滑先于氧化铝价格反弹的可能）。 5.阿拉丁(ALD)调研统计：截至本周四(4月24日)全国氧化铝库存量342.3万吨，较上周降2.6万吨。电解铝企业氧化铝库存波动不明显，启槽和计划启槽电解铝企业备库有所增加，部分刚需采购铝厂库存相对下降，新签订单多在途;氧化铝企业库存下降较为明显，部分减产企业口径内袋装和可统计的料仓库存大幅下降，多执行长单;环渤海港区内贸库存动态明显增加，临时性特征较为明显。全社会氧化铝库存呈现阶段降库特征。 6.据几内亚新闻报道，2025年4月16日，几内亚氧化铝公司（GAC）宣布已依照《几内亚矿业法》规定，向地方经济发展基金（FODEL）支付2024年度159亿几内亚法郎（约合1113万元人民币）的专项资金。 7.根据Mysteel了解，近期几内亚低品位矿石成交价格跌破75美金/干吨，而主流45/3品位在前两周也有80美金/干吨的成交和询报盘爆出，为矿山和氧化铝厂直接签订的长单补充供应增量，从实际成交价格的步步下移和当前的议价方向来看，进口铝土矿下行的趋势已经被行业普遍认同并接受，成交的节奏和下跌的速度是近期关注的重点。 【逻辑分析】 氧化铝价格持续下降带动行业亏损扩大后，氧化铝厂弹性生产产能规模扩大、计划检修至月底或复产时间仍不确定，西南地区氧化铝厂检修完毕，短期市场检修情况对供需过剩格局带来缓解，国内外现货成交价格有企稳迹象，市场目光聚集到矿端。本周几内亚铝土矿新成交持续下降，低品位铝土矿成交价跌破75美元。后续来看，氧化铝新投仍在继续，若检修产能后续复产，供应端后续供需过剩格局难改，且仓单量仍偏高对年中现货市场的压力仍存，后续氧化铝价格仍承压运行。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格短期企稳震荡，反弹沽空。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1.期货市场：夜盘沪铝2506合约环比上涨50元/吨至19955元/吨。2.现货市场：4月24日A00铝锭现货价华东19990，涨70；华南19940，涨70；中原19910，涨60（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1.据《华尔街日报》23日报道，美方高级官员透露，特朗普政府正考虑多种方案。第一种方案，对中国商品征收的关税税率可能降至大约50%-65%。第二种方案则被称为“分级方案”，美方将把进口自中国的商品分为所谓“对美国国家安全不构成威胁”和所谓“对美国国家利益具有战略意义”的商品。美媒称，在“分级方案”里，美方将对前一类商品征收35%的关税，对第二类商品的关税税率至少为100%。白宫新闻秘书莱维特称，特朗普在对华关税问题上的立场“没有软化”。2.外交部发言人郭嘉昆24日在例行记者会上答问时表示，中美没有就关税问题磋商或谈判，更谈不上达成协议。3.24日，2026年FOMC票委在接受CNBC采访时排除了5月降息的可能性，但表示，如果经济数据清晰显示方向，最早可能在6月采取行动。4.周四，美联储颇具影响力的票委、理事沃勒表示，如果特朗普政府重新实施激进的关税政策，企业可能会开始裁员，而如果失业率显著上升，他将支持降息。沃勒重申，他认为关税带来的通胀影响可能是暂时性的。“新美联储通讯社”指出，鲍威尔和沃勒目前的区别在于，沃勒愿意表示，如果劳动力市场恶化，他愿意忽视关税引发的价格上涨，而鲍威尔还没有明确回答这个假设。5.据SMM调研，截至4月24日，铝锭社会库存较周一下降1.5万吨至65.8万吨，铝棒社会库存较周一下降1.89万吨至17.78万吨，保税区铝锭库存较上周四增加0.8万吨至 10.55万吨。 【交易逻辑】 美联储票委发言提振美股市场，特朗普正考虑对华关税多种降低方案，但外交部发言人称中美关税磋商并没有开始进行，后续关注中美双方会否开始对话。基本面方面，铝加工加权开工率持续下降，现货成交热度受价格影响明显，基差有所走弱但因库存绝对值仍较低、沪铝月差仍有支撑；一季度铝锭进口量超预期且后续预计仍维持高位，带动铝价近期反弹幅度相对受限，铝锭进口亏损从中旬的亏损1250元左右近期逐步扩大到亏损1700元左右。考虑铝锭净进口后今年1-4月铝表观消费表现远超预期，但全球全年供需预期转为过剩后、全年铝价运行重心或将承压，重点关注非美国家经济提振政策对铝消费的拉动会否改变全年供需预期以推动铝价反弹。 【交易策略】 1.单边：关税预期边际缓和，但一方面没有实质性谈判结果，另一方面汽车关税的豁免或推迟没有落地，关税对经济的影响目前暂无法完全消除，预计铝价维持区间震荡运行，关注关税政策变化及各国内需提振政策预期； 2.套利：暂时观望； 3.期权：暂时观望。 （姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供