商品研究晨报-能源化工
观点与策略 对二甲苯：中期趋势偏弱，多PX空PTA2PTA：中期趋势偏弱，多SC空PTA2MEG：中期趋势偏弱，月差正套2橡胶：震荡运行4沥青：原油震荡，正套继续持有6LLDPE：短期震荡，后期仍有压力8PP：价格震荡，成交一般10烧碱：中期趋势偏弱11纸浆：震荡运行13原木：震荡反复15甲醇：震荡运行17尿素：短期震荡运行为主19苯乙烯：短期震荡21纯碱：现货市场变化不大23LPG：关税有所缓和，内盘价格承压24PVC：低位震荡27燃料油：重回窄幅震荡，短线波动收窄29低硫燃料油：夜盘上涨，外盘高低硫价差小幅回弹29集运指数（欧线）：近月承压运行，10-12反套轻仓持有30短纤：中期趋势偏弱，逢高试空34瓶片：中期趋势偏弱，逢高试空34 2025年4月25日 对二甲苯：中期趋势偏弱，多PX空PTA PTA：中期趋势偏弱，多SC空PTA MEG：中期趋势偏弱，月差正套 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格反弹，5月MOPJ目前估价在573美元/吨CFR。24日PX价格下跌，一单6月亚洲现货在743成交。尾盘实货6月在742/750商谈，7月在744/757商谈，6/7换月在-8/-1商谈。24日PX估价在744美元/吨，较23日下跌6美元。 PTA：中国大陆装置变动：本周百宏250万吨，逸盛大化375万吨重启，至本周四PTA负荷提升至82.4%。4月下嘉通300万吨，逸盛大化225万吨以及恒力惠州250万吨装置陆续检修，台化120万吨计划重启。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在88.1%附近。 MEG：截至4月24日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在68.47%（环比上期上升3.15%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在63.85%（环比上期上升13.99%）。 聚酯：本周一套装置检修，一套装置开启，此外其他装置负荷也有调整，综合来看聚酯负荷震荡为主，其中长丝负荷下调，短纤、瓶片负荷提升。截至本周四，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在93.9%附近。 本周涤纶工业丝大厂开工负荷小幅下调，截至本周四，国内涤纶工业丝总体理论开工负荷在72%左右。（2025年1月起，涤纶工业丝产能基数调为328万吨） 江浙涤丝24日产销分化，至下午3点半附近平均产销估算在6成左右。江浙几家工厂产销分别在75%、75%、50%、120%、50%、40%、40%、120%、100%、0%、0%、0%、150%、25%、180%、300%、20%、30%、150%、90%、80%、90%。 24日直纺涤短工厂销售走弱，截止下午3:00附近，平均产销62%，部分工厂产销：70%、40%、70%、70%、70%、30%、70%、60%、50%。 【行情观点】 PX：中期趋势仍偏弱。PXN估值低位，逢低多。供需改善，5-9月差持续走强。 PTA：短期反弹，中期仍偏弱。多PR空PTA对冲操作。多SC空PTA。聚酯开工超预期，PTA刚需仍存，短期仍是反弹行情。 MEG：中期趋势仍偏弱。05合约虚实比较高，虚空盘离场，驱动5-9月差持续走强。市场传言可能针对乙烷进口进行豁免，但官方口径并未进行确认，未来（6月之后）乙烷裂解制装置开工仍有下降的预期。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：-1 2025年04月25日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 当前云南产区受低温影响开割进度略缓，海南产区陆续开割，开割面积逐渐扩大，胶水上量预期走 强，当地收购站、浓乳加工厂陆续恢复收胶、生产工作；东南亚产区新季割胶逐步推进，原料产出节奏放缓，短期供应增量受限，泰国南部5月中旬后原料将集中上量后，供应压力将显性化；截至2025年4月20日，中国天然橡胶社会库存136.9万吨，环比下降1.4万吨，降幅1%。青岛天然橡胶样本一般贸易库存较上期(20250413)减少0.57万吨至53.19万吨，降幅1.06%，天然橡胶库存虽环比微降，但仍处高位，对价格形成明显压制。 本周期（20250418-0424）中国半钢胎样本企业产能利用率为72.36%，环比-1.84个百分点，同比-8.38个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为65.79%，环比-1.65个百分点，同比-3.84个百分点。目前释放出来的政策调整谈判信号，市场对东南亚轮胎厂订单转移的担忧得以缓解，当下市场更在乎节后终端补库周期启动，带动阶段性需求回暖。（隆众资讯） 2025年4月25日 沥青：原油震荡，正套继续持有 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250417-0423），国内重交沥青77家企业产能利用率为30.7%，环比增加2.0%。分析原因主要是本周东明石化、河南丰利均稳定生产，加之华东地区个别主营炼厂小幅提产，带动产能利用率增加。 2.本周（20250417-0423），国内重交沥青77家企业产能利用率为30.7%，环比增加2.0%。分析原因主要是本周东明石化、河南丰利均稳定生产，加之华东地区个别主营炼厂小幅提产，带动产能利用率增加。 3.本周(20250416-0422)，国内沥青54家企业厂家样本出货量共44.2万吨，环比增加20.4%。分地区来看，东北以及山东地区增加最为明显，其中东北地区区内低硫沥青执行大户优惠，叠加五一前备货需求，低价成交顺畅带动炼厂出货增加明显；山东地区部分炼厂复产，区内供应有所增加，并且市场多为前期低价合同出货为主，带动区域内出货量增加。 2025年4月25日 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格延续弱调，价格波幅在10-50元/吨。贸易商随行报盘为主，下游按订单采买原料，刚需为主。 【市场状况分析】 宏观方面，贸易战短期难以结束，聚乙烯面临负反馈，后期市场仍倾向做空聚乙烯利润。 美国加征关税后或影响塑料制品出口：2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%。近几年占比持续下滑，美国加征关税后，中国塑料制品对美出口额下滑趋势或更加明显。 贸易战影响聚乙烯进口：2024年中国从美国进口聚乙烯238.7万吨，聚乙烯总进口量1385万吨，进口美国聚乙烯占总进口量比例达到17.23%，占总供应量约5.7%。其中，自美进口产品中46.2%的产品是LLDPE，因此近期受关税影响美国资源基本没有报盘。 从供需看，2025年二季度国内PE装置新增产能预计有215万吨，考虑到装置部分装置存在延期可能，供应压力或在三季度体现。而需求端受贸易战冲击，其中农膜旺季已至顶部，后期需求持续下滑，包装膜方面需求一般，因此下游工厂虽有阶段性逢低补库，但是持续补库力度不足，难以导致聚乙烯明显去库并形成正反馈。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月25日 PP：价格震荡，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243zhangchi4@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场价格窄幅整理。期货震荡小跌对现货市场难有明显指引。临近月底，贸易商计划多数完成，多数依据自身情况整理报盘积极出货，下游新单跟进不足，实际采购信心有限，交投平平。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月25日 烧碱：中期趋势偏弱 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 烧碱基本面数据 【现货消息】 山东液碱市场表现一般，高度碱持续下滑，鲁西南低度碱受到供应增加影响，价格也呈现下滑。 【市场状况分析】 宏观层面，贸易战短期难以结束。氧化铝的低利润和较高的烧碱库存难以驱动市场持续正反馈，因此反弹不可持续，中期趋势偏弱。 需求层面，氧化铝低利润，叠加其原料烧碱库存高，虽然新增产能投放导致刚需上升，但短期对烧碱囤货需求偏弱。非铝需求普遍偏弱，部分行业受贸易战影响较大。不过今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏。4月开始，出口订单出现好转，但贸易战使得外商的采购非常谨慎，持续追高囤货的可能性较低。 从供应端看，烧碱后期5月份仍然存在新增检修，但由于利润不亏损，厂家负荷普遍处于高位。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，虽然从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。但后期烧碱和液氯若承压下行，边际装置供应将受到利润影响。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月25日 纸浆：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 纸浆趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 本周期主流品牌针叶浆现货含税均价6350元/吨，环比上期下降0.4%；阔叶浆现货含税均价4414元/吨，环比上期下降1.3 %；本色浆现货含税均价5450元/吨，环比上期下降0.7%；化机浆现货含税均价3900元/吨，环比上期持平。本周期内纸浆价格延续弱势运行，价格中枢进一步下移，阔叶浆领跌，针叶浆窄幅波动，隆众 资讯分析本周期纸浆价格波动的主要原因：一、外盘定价权争夺白热化，买方压价诉求与卖方挺价政策激烈博弈，进口采购几近停滞，悲观情绪主导浆市偏弱走势。二、国际浆厂对阔叶浆让步预期升温，部分贸易商调降现货价格，倒逼外盘定价体系松动。三、周期内供需双弱格局深化，港口库存周内累增3.7万吨，现货流动性持续恶化；原纸厂家开工下降，终端需求不足，需求端缺乏提振，进一步拖累浆价。（隆众资讯） 2025年04月25日 原木：震荡反复 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtht.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 本周（截至4.18）山东库存为133万方，周环比+14万方；江苏库存为110万方，周环比-6万方。（千里目数据，4月22日） 【趋势强度】 原木趋势强度：0注：趋势强度取值范围为【-2,2】