晨会纪要

晨会主题 【常规内容】 行业与公司 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 社会服务行业双周报（第105期）：茶姬招股说明书梳理：“大单品+强加盟”模式助力，2024年门店数及单店GMV双增长 汽车行业专题:汽车智能化月报系列（二十三）-2025款小鹏X9全系标配图灵AI智驾，地平线发布L2城区辅助驾驶系统HSD 汽车行业周报:人形机器人行业周报（第十一期）-北京人形机器人马拉松举行，众擎机器人正式上市 互联网行业周报:人工智能周报（25年第15周）-OpenAI发布GPT-4.1，腾讯微信集成元宝AI功能 传媒互联网周报：卡游再次递表，持续看好AI应用及IP潮玩板块机会公用环保行业周报:公用环保202504第3期-工信部组织开展2025年度工业节能监察工作，3月全社会用电量同比增长4.8% 海外市场专题:美元债双周报（25年第16周）-美债抛售压力短期缓解家电行业周报（25年第16周）：3月家电社零增长超35%，出口景气度环比提升 行业专题:中美关税博弈，重视跨境支付投资机会 医药生物行业2025年4月投资策略：关注出海加速的创新药以及政策支持的服务板块 药明康德(603259.SH)财报点评:收入逐季环比提升，新分子业务高速增长 绿竹生物-B(02480.HK)海外公司财报点评:核心产品重组带状疱疹疫苗LZ901上市申请获受理 开立医疗(300633.SZ)财报点评:业绩短期承压，高端新品放量可期 广和通(300638.SZ)财报点评:2024年归母净利润同比增长19%，积极布局端侧AI 百亚股份(003006.SZ)财报点评:舆情影响有望逐步淡化，线下外围市场持续高速增长 百联股份(600827.SH)财报点评:资产证券化盘活物业价值，核心业态持续转型升级 国电电力(600795.SH)财报点评:煤电盈利大幅增长，电源项目建设持续推进 陕西能源(001286.SZ)财报点评:电量、煤炭产量及价格下降影响25Q1业绩表现，静待煤电、煤炭项目投产 硅宝科技(300019.SZ)财报点评:24年密封胶产销再创新高，25年Q1业绩保持高增 思源电气(002028.SZ)财报点评:国内外业务景气共振，25年经营目标彰显长期信心骆驼股份(601311.SH)财报点评:海外与国内业务推进，2024年公司业绩稳定增长豪恩汽电(301488.SZ)财报点评:单四季度收入同比增长26%，智能驾驶产品量价齐升帅丰电器(605336.SH)财报点评:经营较为承压，期待国补政策下需求回暖中岩大地(003001.SZ)财报点评:业绩大幅增长，战略转型显成效鹏鼎控股(002938.SZ)财报点评:布局“云、管、端”AI全链条，CAPEX提速彰显明确信心江海股份(002484.SZ)财报点评:4Q24业绩小幅回暖，超级电容有望在AI服务器领域广泛应用 金融工程 金融工程日报:沪指震荡攀升，黄金股持续走强、科技题材全面回暖 【常规内容】 行业与公司 社会服务行业双周报（第105期）：茶姬招股说明书梳理：“大单品+强加盟”模式助力，2024年门店数及单店GMV双增长 茶姬招股说明书梳理：年轻高端现制茶饮品牌，2024年门店维持快速扩张，单店GMV逆势增长。霸王茶姬是中国高端现制茶饮（杯均价≥17元）龙头企业。公司所处的高端现制茶饮行业，据艾瑞咨询2024-2028年CAGR将达17.8%，2024年以门店份额计CR3达40.5%（霸王茶姬20.3%＞喜茶14.2%＞奈雪6.0%）。2024年公司实现营收124.1亿元/YoY+167.4%，归母净利润25.2亿元/YoY+173.8%，公司依托“大单品”模式实现高速扩张，核心单品“伯牙绝弦”累计销量超6亿杯，前三大核心单品贡献61%GMV。毛利率51.5%/+4.6pct领跑行业，系单品模式下原料采购及仓储运输具备成本优势，库存周转天数仅5.3天，经调整归母净利率为20.3%/+0.5pct。具体看门店经营数据，2024年全球门店达6440家/YoY+83.4%，加盟门店占比97%，单店月均GMV51.2万元/YoY+6%，逆势下实现单店月均GMV的同比增长。会员体系初显成效，公司2024年活跃会员总数达9920万人/YoY+112.2%，复购会员贡献了总订单量的约88.8%。 板块复盘：消费者服务板块报告期内下跌0.24%，跑赢大盘2.06pct。国信社服板块涨幅居前的股票为金陵饭店（15.67%）、君亭酒店（15.54%）、华天酒店（14.94%）、希教国际控股（10.95%）、中国中免（7.05%）、同程旅行、全聚德、宋城演艺、众信旅游、同庆楼。 行业新闻：4月16日，商务部等9部门联合印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。五一假期是年度首个五天连休假期，居民出行消费有望集中得到释放，截至目前，途牛平台五一假期境内游预订人次较去年同期实现增长超100%。第137届广交会第一期已圆满落幕，展位数共7.4万个、规模持平。3月31日，美团会员体系全面升级，以“神券”作为核心权益，原付费会员模式转变为积分制。4月15日，京东黑板报称京东外卖订单量当日订单将超过500万单，此外2024Q2将再招不少于5万名全职外卖员。 风险提示：消费力修复不及预期；行业竞争恶化；门店扩张增速放缓等。 投资建议：维持“优于大市”评级。伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望迎来持续修复。目前经济环境和市场风格下建议配置同程旅行、首旅酒店、九华旅游、峨眉山A、海底捞、携程集团-S、美团-W、百胜中国、学大教育、中国东方教育等。中线优选中国中免、美团-W、华住集团-S、学大教育、携程集团-S、海底捞、天立国际控股、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、行动教育、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、米奥会展、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、三特索道、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选等。 证券分析师：曾光（S0980511040003）、张鲁（S0980521120002）、杨玉莹（S0980524070006）联系人：周瑛皓 汽车行业专题:汽车智能化月报系列（二十三）-2025款小鹏X9全系标配图灵AI智驾，地平线发布L2城区辅助驾驶系统HSD 行业新闻：1）工信部组织召开智能网联汽车产品准入及软件在线升级管理工作推进会；2）2025款小鹏X9售价35.98万起，全系标配图灵AI智驾；3）地平线发布L2城区辅助驾驶系统HSD，携手奇瑞等车企共赴智能化新征程；4）小马智行获得卢森堡首批Robotaxi测试许可；5）搭载6颗全固态数字化激光雷达，速腾聚创与滴滴自动驾驶达成合作。 高频核心数据更新：1）800万像素摄像头占比持续提升。2025年2月，乘用车前视摄像头渗透率为57%，其中800万像素摄像头占比为23.1%，同比+11.5pct，环比+4.2pct；2）英伟达驾驶芯片占比持续提升。2025年2月，乘用车驾驶域控制器渗透率18.4%，其中地平线、英伟达、特斯拉FSD、华为芯片占比11.6%、42%、12.2%、11.8%，同比-5.1、+21.4、-13.7、-2.9pct，环比+1.5、+2.1、+1.8、-2.6pct。3）激光 雷达市占率持续提升。2025年2月，乘用车标配激光雷达渗透率6.4%，同比+2.8pct，环比+0.2pct。参考盖世汽车，1-2月激光雷达供应商市占率华为（33%）、禾赛科技（31.3%）、速腾聚创（27.5%）、图达通（8.1%）。 智能驾驶：标配L2级以上功能的乘用车渗透率2月同比+4.3pct。2025年2月，乘用车行业L2级以上渗透率为15.8%，同比+4.3pct，高速NOA、城区NOA渗透率分别为15.6%、9.4%，同比分别+6、+2pct，环比分别+1、+1pct。1）传感器：渗透率角度，前视摄像头、前向毫米波雷达、激光雷达2月的渗透率分别为64.2%、52.2%、6.2%，同比分别+3、-2、+3pct，环比分别-7、-6、+0pct。2）域控制器：2025年2月，乘用车自动驾驶域控制器渗透率为18.4%，同比+6.1pct，环比+0.3pct。 智能座舱：大屏化产品、HUD、座舱域控制器等单品渗透率持续提升，本土企业崛起。从渗透率看，10寸以上中控屏、10寸以上液晶仪表、HUD、智能座舱域控制器2月渗透率分别为81.5%、47.4%、14.6%、31.3%、23.6%、44.6%，同比分别+1、-4、+1、+9pct，环比分别-3、-11、-2、-5pct。 智能网联：OTA、T-BOX2月渗透率分别72.5%、71.7%，同比分别+6、-12pct。 投资建议：整车推荐小鹏汽车、赛力斯、零跑汽车。零部件推荐：数据获取，推荐豪恩汽电、速腾聚创、禾赛科技；数据传输，推荐沪光股份；数据处理，推荐地平线机器人-W、黑芝麻智能、科博达、华阳集团、均胜电子；数据应用，推荐星宇股份、华阳集团、保隆科技、伯特利。 风险提示：汽车智能驾驶渗透速度不及预期风险，销量不及预期风险。 证券分析师：唐旭霞（S0980519080002）、杨钐（S0980523110001） 汽车行业周报:人形机器人行业周报（第十一期）-北京人形机器人马拉松举行，众擎机器人正式上市 市场表现：本周（4.14-4.18）我们构建的国信人形机器人指数下跌0.07%，弱于沪深300指数0.65pct，弱于上证综合指数1.26pct，年初至今上涨6.5%。拓普集团下跌5.23%，三花智控下跌3.87%，中鼎股份下跌1.04%，银轮股份下跌4.97%，北特科技上涨2.82%，双林股份上涨1.38%，贝斯特上涨0.5%，浙江荣泰上涨2.72%，祥鑫科技下跌4.18%，双环传动下跌4.25%，斯菱股份下跌5.13%，豪能股份下跌0.99%，精锻科技下跌1.65%，蓝黛科技上涨2.8%，凌云股份下跌2.98%，旭升集团下跌0.17%，肇民科技上涨4.29%，爱柯迪下跌2.97%。均胜电子下跌2.86%。征和工业下跌5.1%，美力科技下跌7.69%。 行业动态：1）特斯拉发布新一代人形机器人概念图Mr.Roboto；2）北京亦庄半程马拉松暨人形机器人半程马拉松举行；3）众擎机器人正式量产上市；4）视触觉传感器厂商戴盟机器人发布产品；5）小鹏宣布其人形机器人将于2026年实现量产；6）腾讯增持智元机器人；7）乐聚夸父人形机器人进一汽红旗打工；政府新闻：1）工信部：将全力推进人工智能赋能新型工业化，着重“两手抓”；2）杭州市发布《杭州市建设人工智能产业发展高地实施方案（2025年版）（征求意见稿）》；3）全国人大常委会副委员长张庆伟调研优必选；4）首个人形机器人数据集地方标准进入征求意见阶段；融资动态：1)动易科技完成天使+轮融资，天使轮累计融资额超亿元；2）纬钛机器人完成近亿元天使轮及天使+轮融资，小米战投领投；3）灵猴机器人完成A轮融资，智元为投资方；4）诺仕机器人完成天使+轮融资，上汽创投为投资方；5）影身智能完成数千万元种子+轮融资；6）云鲸智能完成1亿美元战略融资；7）HuggingFace收购法国人形机器人公司Pollen Robotics；公告方面：1）精锻科技：推进智能关节模组业务的研发和开拓；2）信质集团：人形机器人电机相关产品已进入头部企业小规模交付测试；3）双林股份：公司实现滚柱丝杠产业链上游环节的延伸与资源整合，解决设备端“卡脖子”环节，极大地降低设备的采购成本。 核心观点：特斯拉人形机器人Optimus量产节奏逐步清晰，叠加海内外相关巨头的持续布局（Figure、英伟达、华为、宇树、智元等），人形机器人产业有望加速落地，2025年有望成为行业爆发的起点，看好人形机器人发展带来的产业升级机遇。 投资建议：总成环节：拓普集团、三花智控；减速器环节：双环传动、精锻科技等；其他相关：银轮股份、均胜电子、瑞鹄模具、爱柯迪、美力科技等。 风险提示：机