豆类周报：市场情绪回稳 豆类震荡偏弱

豆类 市场情绪回稳豆类震荡偏弱 核心观点 大豆： 本周美国全国油籽加工商协会发布的报告显示，3月份压榨量增长，但低于市场预期。与此同时，美豆出口需求有所转弱，取而代之的是巴西出口需求的井喷式增长，4月上旬，中国从巴西采购了约40船大豆，预计集中在5月至7月装运，这一采购量相当于中国月均进口量的三分之一，显示出中国对巴西大豆的强烈需求。此外，随着阿根廷政府降低出口税，阿根廷大豆的销售节奏明显加快。目前美豆新作播种面积的下调预期是支撑美豆期价的重要因素，短期美豆期价偏弱震荡运行。随着国内大豆到港量逐步增加，此前部分地区油厂断豆停机的情况得到逐步改善，由于五一假期部分地区油厂仍有停机计划，目前油厂开工率难有大幅提升，港口大豆库存去化速度放缓。目前市场供应压力以五一为节点，五一之前市场供应压力释放有限，五一以后市场供应压力陡然上升，豆二期价短期抗跌，后期仍存转弱预期。目前市场逻辑正处于情绪向产业逻辑切换的过渡期，豆二期价震荡偏弱运行。 姓名：毕慧宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0268536投资咨询证号：Z0011311电话：0411-84807266邮箱：bihui@bcqhgs.com 豆粕： 随着此前部分地区油厂断豆停机局面的逐渐缓解，国内油厂开工率周比大幅回升，五一过后油厂整体开工率回升速度可能进一步加快，并进一步向历史均值55-60%靠拢，港口大豆库存转为累库的可能性增加，存在重回700万吨以上的可能。豆粕基差近期由负转正后，出现明显反复。目前市场在关税政策变化和供应预期之间博弈。随着市场情绪出现回落，交易逻辑逐渐向产业逻辑进行切换，引发期价出现大幅回落，未来仍需警惕远月基差走弱与库存重建带来的价格承压风险。短期豆粕期价回吐风险溢价，整体偏弱运行。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 菜粕： 本周菜系市场价格波幅收窄，市场情绪整体回落，菜粕基差虽然有所改善，但仍处于负值区域。压榨厂开工率维持稳定，菜粕提货量周比回升，压榨厂菜粕库存大幅下降，下游备货需求明显好转。南通颗粒菜粕的库存延续高位去化，整体仍处于历史高位，较往年同期仍翻倍增长。整体来看，颗粒菜粕库存仍有去化需求，这也将会影响国内压榨厂的菜粕库存去化进程。短期菜粕期价动荡仍未结束，市场情绪回落对菜粕期价的影响明显大于豆粕，短期菜粕期价明显转弱，关注现货市场反馈。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 1市场回顾....................................................................41.1大豆现货价格稳中有跌.....................................................41.2豆类期价整体偏弱........................................................42美豆压榨量低于预期巴西大豆出口强劲.........................................62.1美豆压榨量低于市场预期美国干旱程度加重.................................62.2巴西大豆收获尾声阿根廷大豆收获开启.....................................62.3巴西大豆销售强劲增长阿根廷实施新的出口汇率制度.........................72.4进口大豆到港量逐渐回升大豆供应环境改善.................................93结论.......................................................................12 图表目录 图1进口大豆港口现货价格走势..............................................4图2国产大豆现货价格走势..................................................4图3豆二活跃合约期现基差..................................................5图4豆一活跃合约期现基差..................................................5图5豆粕活跃合约期现价差..................................................5图6菜粕活跃合约期现价差..................................................5图7大豆港口库存........................................................11图8大豆压榨利润........................................................11图9生猪养殖利润........................................................11 表1豆一、豆二活跃合约收盘情况...........................................4表2美西进口大豆完税成本.................................................9表3美西进口大豆盘面压榨利润.............................................9表4美湾进口大豆完税成本.................................................9表5美湾进口大豆盘面压榨利润............................................10表6巴西进口大豆完税成本................................................10表7巴西进口大豆盘面压榨利润............................................10表8阿根廷进口大豆完税成本..............................................10表9阿根廷进口大豆盘面压榨利润..........................................11 1市场回顾 1.1大豆现货价格稳中有跌 本周大豆现货市场价格平稳运行，张家港进口二等大豆的现货价至3560元/吨,周比小幅下跌20元。黑龙江大豆产区嫩江地区的国产三等大豆现货价格3920元/吨，周比持平。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 1.2豆类期价整体偏弱 2025年第16周，豆类期价整体偏弱，豆一期价跌幅超2%，豆二期价跌幅近2%。资金来看，豆一和豆二成交量均出现萎缩，豆二持仓量周比放量。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 2美豆压榨量低于预期巴西大豆出口强劲 2.1美豆压榨量低于市场预期美国干旱程度加重 美国全国油籽加工商协会周二发布的月度压榨报告显示，3月份的大豆压榨量增长，但是低于市场预期。NOPA报告显示3月份NOPA会员加工大豆1.9455亿蒲，比2月份的压榨量1.7787亿蒲提高9.4%，比2024年3月的1.96406亿蒲减少0.9%。去年3月份的压榨量也是历史同期峰值。报告发布前，分析师平均预计3月份NOPA会员企业的大豆压榨量达到1.97602亿蒲（592.8万短吨）。预测区间从1.935亿蒲到2.020亿蒲，中值1.980亿蒲。2024年12月的压榨量2.06604亿蒲为历史最高单月压榨纪录。近年来，随着美国大豆压榨企业新建工厂并扩建现有工厂，以满足生物燃料制造商激增的植物油需求，美国的大豆压榨产能激增。随着新的压榨厂加入NOPA，月度压榨量也随之攀升。不过分析师表示，由于压榨利润下降，豆粕供应过剩，一些加工厂自1月份以来放慢了压榨步伐。 基于美国农业部数据的压榨利润计算显示，2025年3月底大豆压榨利润为每蒲1.93美元，高于2月底的1.73美元/蒲。作为参考，2024年的压榨利润平均为2.44美元/蒲，低于2023年的3.29美元/蒲。 美国干旱监测周报显示，上周衡量美国大陆地区干旱程度以及面积的指数增长，表明总体干旱程度加重。其中美国中西部大部分地区和平原地区天气干燥。截至2025年4月15日，衡量全美干旱严重程度以及覆盖面积的指数（DSCI）为128,一周前是126，去年同期63。干旱地区人口9,300万，上周9,729万。截至4月15日的一周，中西部除了美加边境附近地区和肯塔基州部分地区外，其他大部分地区天气干燥。密西西比河以东地区的气温大多低于正常水平，尤其是在俄亥俄州和肯塔基州东部，气温比正常水平低6至12摄氏度。明尼苏达州、衣阿华州和密苏里州西部地区的气温接近正常水平或比正常高3至6摄氏度。明尼苏达州南部、威斯康星州北部森林地区和密歇根州上半岛西部的干旱范围缩小因为过去几周来的土壤墒情和降水不足情况有所改善。密苏里州东北部和衣阿华州东南部的反常干燥和中度干旱略有扩大，因为短期降水量不足增加，土壤墒情下降。 2.2巴西大豆收获尾声阿根廷大豆收获开启 巴西大豆主产州帕拉纳州农村经济部(DERAL)表示，截至周一，该州2024/25年度大豆收获面积已达到种植面积的99%，前一周为97%。90%的大豆状况良好（一周前91%），10%一般（一周前9%），0%差劣（一周前0%）。目前100%的大豆正在成熟，上周96%。帕拉纳州今年种植了576.8万公顷大豆，略低于2023/24年度的578.5万公顷。平均单产为每公顷3,673公斤，显著高于2023/24年度的3,200公斤。DERAL预测2024/25 年度帕拉纳州大豆产量为2118.9万吨，比2023/24年度的1850.9万吨提高14%，因为作物生长季节的天气条件良好。 咨询机构AgRural周一称，截至4月3日，巴西2024/25年度大豆收获进度为87%,一周前为82%，高于去年同期的78%，创下2010/11年度开始发布该犀利数据以来的最快收获进度。报告称，随着北部/东北部的工作进入最后阶段，收成目前集中在南里奥格兰德州，那里的报告继续证实干旱导致收成不佳。AgRural在3月24日预测2024/25年度巴西大豆产量估计为1.659亿吨，低于2月24日预测的1.682亿吨，也低于1月份预测的1.71亿吨（当时调低了50万吨），这也连续第三个月调低产量预期。 布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布报告称，大豆收获工作已经在全国范围内展开。截至4月8日，阿根廷2024/25年度大豆收获进度为2.6%，同比延迟8%，比去年均值低了4%。大豆平均单产为每公顷3.54吨。基于当前作物状况，该交易所维持阿根廷大豆产量4860万吨不变。报告显示，截至4月8日，大豆作物状况改善。优良率37（上周36%，去年同期30%）；评级一般42%(41%,45%)；差劣比例为21%(23%,25%。大豆种植带墒情充足的比例为72%，一周前87%，去年同期78%。2025年4月10日，美国农业部预计2024/25年度阿根廷大豆产量为4900万吨，和上月预测持平。 行业专家表示，由于阿根廷农业中心地带的强降雨导致农田被淹，引发了人们对大豆产量受损以及销售延迟的担忧，不过未来天气即将转晴，将会缓解农户压力。在3月份强降雨以及上