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所长早读 今日发现 国常会：稳就业稳经济，持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展 观点分享： 国务院总理李强4月18日主持召开国务院常务会议，研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干举措。会议指出，加大逆周期调节力度，着力稳就业稳外贸，着力促消费扩内需，着力优结构提质量，做强国内大循环，推动经济高质量发展。要鼓励企业积极稳定就业，加大职业技能培训力度，扩大以工代赈等支持，加强就业公共服务。要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度，支持外资企业境内再投资。要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费，扩大有效投资，大力提振民间投资积极性。要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。相关举措一旦推出，要直达企业和群众，提高落地效率，确保实施效果。 所长首推 玻璃：短期偏弱。短期市场压力关键来自需求端下游已经有过充分备货，需求短期承压。另一方面，市场潜在仓单压力因素仍然存在，在下游有过充分备货的背景下，接货压力增加。国内浮法玻璃价格大稳小动，沙河区域受期货盘面下跌影响，部分略有松动，其他基本稳定。当前市场成交表现不温不火，刚需尚可，业者心态相对平和。需要注意到随着五一长假的临近，市场容易出现短暂挤压对手盘的情况，在历年长假中这种情况也经常出现，因此虽然市场有压力，但是在临近五一假期时需要谨慎应对。 豆粕：关税扰动、宽幅震荡。继4月8日美国关税升级（对中国输美商品“对等关税”税率由34%提高至84%）、4月9日中方反制措施落地之后，连豆粕盘面也从4月8日提前上涨转为“靴子落地、价格下跌”，且进一步转向“贸易摩擦缓和”交易。近期美豆盘面偏强，因美元走弱、谈判希望，但巴西升贴水下降，巴西大豆进口成本稳中略增。国内现货“北强南稳”，但5-6月巴西大豆集中到港、且中方增购预期压制盘面，减缓贸易摩擦忧虑。由于后期不确定性仍在（贸易事件、天气等），预计豆粕盘面价格宽幅震荡、下方有限。 国债期货：上周债市高位震荡，周中受50年国债再发行、地产相关政策以及降准降息预期出现日内波动。当前中美关税谈判暂无实质进展，二季度经济强度显著回落或已成共识，内部刺激政策预期升温。除了即将到来的降准降息，中美关税谈判发展与其他形式的政策刺激将是主导宏观风险偏好的主要因素。周度净多头持仓来看，外资、私募与理财子均有10%左右的下滑，表现出短期谨慎的情绪。假设关税谈判峰回路转叠加内部政策加力，利率短期或有上行可能，但长期通胀与增长预期并不支持利率超大幅上行。预计国债期货短期或存在一定的回调风险，中期或维持偏高位震荡的走势。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。本期内容提供：研究所 主编：林小春 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分14黄金：冲高后震荡6白银：企稳反弹6铜：库存持续减少，支撑价格8铝：震荡偏强10氧化铝：继续下跌10锌：供应增量逐步兑现，上方空间或仍承压12铅：区间震荡13镍：矿端矛盾下方支撑，相对经济性收敛上方空间14不锈钢：负反馈施压估值，成本下行但仍有托底14锡：小幅修复16工业硅：基本面弱势，盘面低位震荡18多晶硅：现货报价下调，盘面偏弱18碳酸锂：供需双弱，底部震荡20铁矿石：预期反复，宽幅震荡22螺纹钢：低位反复23热轧卷板：低位反复23焦炭：宽幅震荡25焦煤：宽幅震荡25动力煤：需求乏力，低位震荡27玻璃：原片价格平稳28对二甲苯：中期趋势偏弱，多PX空PTA29PTA：多SC空PTA29MEG：中期趋势偏弱，多PTA空MEG止盈29橡胶：震荡运行32合成橡胶：震荡承压34沥青：油价暂稳，区间震荡36LLDPE：低位震荡38PP：价格震荡，成交偏弱40烧碱：反弹难持续41纸浆：宽幅震荡43原木：震荡反复45甲醇：震荡承压47尿素：震荡运行49苯乙烯：短期震荡51纯碱：现货市场变化不大53LPG：短期震荡运行54PVC：低位震荡57 燃料油：夜盘震荡上行，下方仍有支撑59低硫燃料油：暂时弱于高硫，外盘高低硫价差小幅收窄59集运指数（欧线）：低位震荡，10-12反套轻仓持有60短纤：短期震荡市，中期仍有压力64瓶片：短期震荡市，中期仍有压力64棕榈油：产地主动让利，外弱内强运行65豆油：宏观情绪消退，震荡整理65豆粕：隔夜美豆休市，连粕反弹震荡67豆一：调整震荡67玉米：震荡运行69白糖：内强外弱70棉花：需求限制郑棉期货反弹动能71鸡蛋：区间调整73生猪：二育积极性持续提升74花生：关注油厂收购75 2025年4月21日 黄金：冲高后震荡 白银：企稳反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、报道：特朗普暗示不想继续提高对华关税，“我可能想降低关税”，称一个月内会与中国达成协 议。 2、特朗普两日连续施压，又喊话美联储主席降息，白宫顾问承认在研究解雇鲍威尔；美媒称美财长贝森特私下多次警告白宫官员，解职美联储主席可能破坏金融市场稳定。3、特朗普催俄乌谈判搞快点，不然美国“撒手”；媒体称美提议和平方案含减轻对俄制裁，美国或准备承认克里米亚为俄领土。4、30小时已过，俄罗斯复活节停火不再延长。俄乌互指对方未遵守复活节临时停火提议。5、美伊第二轮核问题间接谈判结束，伊方称“结果是建设性的”，下一轮谈判将本周进行。6、哈佛、耶鲁可能引爆美国新次贷大雷，耶鲁被爆寻求出售高达60亿美元私募投资组合。7、中国电商平台App在美掀下载热潮，敦煌网与淘宝跻身苹果App Store免费榜前五；敦煌网：97个国家GMV增速超100%，美国贡献交易额最高。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月21日 铜：库存持续减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，国常会：研究稳就业稳经济推动高质量发展的若干措施，要持续稳定股市，持续推动房地产市场平稳健康发展。(华尔街见闻) 环球时报援引报道称，特朗普暗示不想继续提高对华关税，美中之间令市场震惊的针锋相对的关税上调可能结束。(华尔街见闻) 微观方面，加拿大矿业公司Hudbay Minerals已与七个行业工会达成协议，后者将支持其在亚利桑那 州建设Copper World铜矿。该铜矿设计铜年产能为8.5万吨，预计开采寿命为20年，目前已完全获准开工建设。（SMM） 美国铜金属行业的主要企业呼吁美国总统特朗普不要对铜进口征收关税，而是通过限制铜矿石和废铜的出口来推动本土生产。（SMM） 世界金属统计局（WBMS）公布的最新报告显示，2025年2月，全球精炼铜产量为230.37万吨，消费量为237.96万吨，供应短缺7.59万吨。（SMM） 哈萨克统计局数据显示，今年1-3月，该国精炼铜产量同比增加2.9%，至123,789吨；3月份的精炼铜产量为42,119吨，高于2月份的39,001吨。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250421 铝：震荡偏强氧化铝：继续下跌 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.据海关总署公布数据显示，2025年3月中国出口氧化铝29.67万吨，环比增43.12%，同比增105.8%；1-3月累计出口氧化铝70.16万吨，同比增45.9%；3月进口氧化铝1.11万吨，环比降73.4%，同比降96.3%； 1-3月累计进口氧化铝8.87万吨，同比降90.6%。3月净出口氧化铝达到28.57万吨，1-3月累计净出口为61.3万吨。 2.海关总署数据显示，3月国内铝锭进口量继续攀升至22.21万吨，在2月环比增加3.88万吨的基础上继续增加2.18万吨，月度铝锭进口量刷新去年4月以来高位。其中，自俄罗斯进口量首次突破20万吨，进口占比高达90.62%，自印度进口0.87万吨，进口占比仅为3.91%。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250421 锌：供应增量逐步兑现，上方空间或仍承压 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国商务部回应美方海事、物流和造船领域301调查：停止“甩锅推责”，尽早纠正错误做法，中方将坚决采取必要措施维护自身权益。（华尔街见闻） 据了解，西南某锌冶炼厂5月计划继续提产，预计环比增加2000~3000吨。北方某锌冶炼厂计划4月底提产至正常产量，预计产量环比增加8000-9000吨左右。西南某锌冶炼厂原计划4月检修，因硫酸价格较高，计划检修延后至2025年年底，预计检修25天左右。华中某锌冶炼厂原计划5月常规检修，因硫酸价格高企，预计检修延后至四季度。西北某锌冶炼厂计划7-8月常规检修2个月。（SMM） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250421 铅：区间震荡 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国商务部回应美方海事、物流和造船领域301调查：停止“甩锅推责”，尽早纠正错误做法，中方将坚决采取必要措施维护自身权益。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月21日 镍：矿端矛盾下方支撑，相对经济性收敛上方空间 不锈钢：负反馈施压估值，成本下行但仍有托底 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。印尼能矿部官员表示，印尼总统于4月11日正式签署镍产品特许权使用费新政，政府令分别为PP No.18（2025）和PP No.19（2025），并 表示该政策将于4月26日正式实施。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键，或将停止向美国出口镍。 4）根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 5）3月18日上海有色网资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。 6）根据