商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：中期趋势偏弱，多PX空PTA2PTA：多SC空PTA2MEG：中期趋势偏弱，多PTA空MEG止盈2橡胶：震荡运行5合成橡胶：震荡承压7沥青：油价暂稳，区间震荡9LLDPE：低位震荡11PP：价格震荡，成交偏弱13烧碱：反弹难持续14纸浆：宽幅震荡16原木：震荡反复18甲醇：震荡承压20尿素：震荡运行22苯乙烯：短期震荡24纯碱：现货市场变化不大26LPG：短期震荡运行27PVC：低位震荡30燃料油：夜盘震荡上行，下方仍有支撑32低硫燃料油：暂时弱于高硫，外盘高低硫价差小幅收窄32集运指数（欧线）：低位震荡，10-12反套轻仓持有33短纤：短期震荡市，中期仍有压力37瓶片：短期震荡市，中期仍有压力37 2025年4月21日 对二甲苯：中期趋势偏弱，多PX空PTA PTA：多SC空PTA MEG：中期趋势偏弱，多PTA空MEG止盈 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：18日PX中国市场价格评估为738—740美元/吨，较上一交易日持平；PX韩国市场价格评估718—720美元/吨，较上一交易日持平（6月@6月浮动价差递盘贴水-8美元/吨、报盘贴水-6.5美元/吨）。复活节假期，原油休市。 韩国关税厅4月16日的最新数据显示，韩国3月份对二甲苯出口量环比下降1.75%至370,742吨。 数据显示，出口量下降是在主要出口目的地中国和Unv1的出口量下降之后出现的。 3月份，中国进口了295,948吨PX，环比下降约2.23%，而Unv1进口了34,282吨，同期下降了25%。 与此同时，PX对美国的出口高于上个月，与预期相反。 韩国3月份向美国出口了40,512吨PX，比2月份增长了约39%。 市场人士预计，由于夏季驾驶季节前汽油混合需求疲软，3月份PX对美国的出口量将减少。然而，在与关税相关的不确定性下，出口增加。 PTA：18日PTA期货震荡收涨，现货市场商谈氛围转淡，现货基差略有松动，贸易商商谈为主，个别聚酯工厂递盘。个别主流供应商出5月货。4月货在05+20~25有成交，价格商谈区间在4290~4330附近。下周仓单在05-10附近有成交。18日主流现货基差在05+22。 MEG：华东一套100万吨/年的EO-EG联产装置中乙二醇负荷近日下降，下降幅度在20%左右，预计持续时间较长。 美国一套36万吨/年的乙二醇装置原计划于4月初重启，目前因各种原因影响重启时间仍未确定，后续本网继续跟进。 4月17日张家港某主流库区MEG发货在6800吨左右；太仓两主流库区MEG发货在7400吨左右。 聚酯：浙江一套25万吨聚酯薄膜装置于2月中旬投产，前期生产聚酯切片为主，配套薄膜装置已于本月上旬投产，目前产出薄膜。 西南一套年产30万吨聚酯瓶片装置近期重启开车，该装置于前期长停。 江浙涤丝18日产销局部提升，至下午4点附近平均产销估算在9成左右。江浙几家工厂产销分别在80%、210%、100%、60%、120%、20%、45%、50%、50%、20%、260%、60%、160%、100%、40%、60%、15%、130%、500%、100%、10%。 18日直纺涤短工厂销售适度回落，截止下午3:00附近，平均产销80%，部分工厂产销：80%、90%、90%、80%、80%、80%、50%、30%。 【行情观点】 PX：短期偏强，但中期趋势仍偏弱。PXN估值低位，逢低多。 1.未来供需双增。四川石化75万吨周内PX降负荷，九江石化90、浙石化250、中海油惠州150装置均处于停车检修状态，开工率维持73.4%（环比+0.4%），国产量65万吨左右，未来关注浙石化月底可能重启，供应边际回升。需求端，四川能投检修，PTA本周负荷降至75.4%（-1%），对PX刚需87万吨。下周福建百宏250重启，逸盛大化375重启，4月底恒力惠州250检修，PX刚需或在提升。 2.海外装置开工率同步下滑，韩国SK40万吨、沙特拉比格134万吨检修，马来西亚芳烃55万吨检修推迟到4月下。4月上旬韩国对中国出口11.36万吨，较上月同期增加2万吨。但本周SK仁川130万吨PX负荷降至5-6成，台湾FCFC27万吨装置检修，预计4月整体PX进口量维持低位。当前PX加工费下跌，海内外PX装置开工积极性下降，供应未来进一步收缩。 3.PX加工费大幅收缩，进一步走弱空间较小，关注PXN价差修复的头寸。关税导致石脑油裂解需求走强，价格相对坚挺，但目前石脑油制乙烯再次陷入亏损，买盘减少。当前PXN170美金/吨、PX-MX价 差50美金的水平下，工厂生产积极性明显下降，关注后续利润修复的头寸。 PTA：短期反弹偏强，中期仍偏弱，单边反弹抛空。基差月差反套。多PTA空MEG止盈。多PR空PTA对冲操作。 1.月底中央政治局会议在内需消费上或有政策出台，可能带动商品整体低位反弹。然而中长期而言，中国纺服出口需求下行趋势已现，聚酯产业链终端开工率在五一节前后持续下行，聚酯纤维的库存压力持续上升，PTA上涨空间短期受限。 2.供需方面，现阶段PTA持续去库，4月3周时间已经去库达到30万吨。下周福建百宏250重启，逸盛大化375重启，4月底恒力惠州250检修，去库力度减小，基差月差上行高度或有限。下半年仍有大量装置投产，而5月长假期间长丝工厂减产的可能性进一步提升，09合约上面临供增需减的局面，关注9-1反套。 3.此前我们推荐多PTA空MEG对冲，随着近期原油价格反弹带动PTA走强，目前价差建议止盈。瓶片工厂销售情况较好，利润将进一步扩张，建议多PR空PTA对冲。 MEG：关税对乙烷裂解制装置影响逐步显现，09合约多MEG空PTA，月差9-1正套。单边短期反弹，中期趋势仍偏弱。 1.当前中国对美125%的关税要求下，乙烷裂解制乙二醇企业将陷入亏损，开工受到明显的压力，三江石化开工率先下降20%，卫星石化5月之后负荷也将明显下降。 2.进口方面，略超预期，4月份到港量仍然偏高，月度进口量上修至65万吨左右，4月已经过大半，但港口库存还在累。未来供需双弱，乙烷裂解制乙二醇供应减量的背景下，建议关注09合约多MEG空PTA对冲。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年04月21日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 截止到4月17日，泰国胶水价格55.5泰铢/公斤，较上周跌3.48%，同比去年跌24.49%；杯胶价格 49.3泰铢/公斤，较上周涨5.01%，同比去年跌11.89%。周期内泰国处于节假日休市，原料采购趋缓。宋干节后，泰国产区相继进入开割期，明显上量大概在五月中旬左右。泰国大厂原料25-35天附近，最多有40-60天。周期内泰国假期，市场交易寥寥。若无天气扰动，泰国整体开割预期偏强，原料价格或继续偏弱运行。 随着海外宋干节落幕，国内产区开割面积陆续扩大，东南亚主产区割胶季序幕逐步拉开，相对良好的物候条件与季节性产能增加共振，新胶上量节奏趋于明朗，上游供应端原料宽松格局对现货价格形成压制，而需求端则处于淡季状态，“供增需弱”基本面压力逐步显性化；当前天然橡胶市场缺乏新增利多驱动，政策面亦无实质性刺激，短期需持续关注海内外主产区开割进度与宏观流动性变化对胶价的影响波动。（隆众资讯） 2025年04月21日 合成橡胶：震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.截止2025年4月16日(第16周)，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量：3.21万吨，较上期（20250409）+0.02万吨，环比+0.72%。周期内存在前期检修装置重启，然高开单成本及原料端偏弱导致现货市场看空情绪浓厚，低价出货逐步增多，样本生产企业库存提升，样本贸易企业库存总体下降。（隆众资讯） 2.顺丁成本端，亚洲丁二烯价格有所转弱，国内丁二烯整体基本面偏弱运行，价格在9000元/ 吨附近承压。供应端，目前丁二烯行业开工率仍维持高位，同比及环比均偏高，市场对二季度乙烯检修量产生降低预期，后续丁二烯供应主要关注乙烯检修情况。进口方面，短期进口货源到港量增加。需求端，顺丁橡胶对丁二烯采购量有所下滑，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持。库存端，丁二烯生产企业库存维持高位，港口库存有所增加。整体而言，预计短期丁二烯港口库存仍呈现累库的格局，对价格支撑减弱，丁二烯价格短期暂无基本面驱动，更多跟随宏观及成本端大幅波动。顺丁橡胶现货供应方面，伴随成本端下滑，加工利润上升，预计供应端开工率后续有所提升。需求端，顺丁橡胶表需小幅转强，替代需求仍对顺丁橡胶需求总量提供支撑。库存端，基本面目前处于偏中性格局，库存处于同比高位。目前基本面对合成橡胶的驱动仍向下，由于顺丁库存暂无明显累库，因此现货在前期大幅下跌后下方空间有所收窄。（隆众资讯，国泰君安期货合成橡胶周报）3.基本面目前对顺丁橡胶驱动仍向下。但由于前期已经历大幅下跌，顺丁橡胶估值对价格形成部分支撑。第一，顺丁橡胶库存暂未出现大幅累库，盘面需要给予小幅加工利润。第二，NR-BR价差逐渐进入高位，替代需求对顺丁需求总量或有所改善。整体来看，顺丁橡胶预计呈现震荡承压的格局，但由于估值相对较低，下方空间有所收窄。后续主要观察原油及橡胶板块的波动。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月21日 沥青：油价暂稳，区间震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250411-20250417），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为50.2万吨，环比增加3.3万吨，增幅7%；同比增加3.1万吨，增幅6.6%。1-4月累计产量为885.1万吨，同比减少3.7万吨，降幅0.4%。 2.截止2025年4月17日，国内54家沥青样本厂库库存共计96.4万吨，较4月14日增加1.5%。本期国内厂库表现整体累库，其中华东地区厂库累库幅度最大，主要由于区内主力炼厂间歇复产及提产后供应增加明显，但终端需求不温不火，炼厂出货受阻带动库存增加明显。 3.截止2025年4月17日，国内沥青104家社会库库存共计193.2万吨，较4月14日增加0.8%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中山东及东北地区社会库累库较为明显，山东地区主要由于统计周期内，终端需求恢复缓慢，炼厂部分资源管输至社会库，库存增加较为明显；东北地区主要由于统计周期内，下游改性开工在即，需求方面有望提升，且区内90#沥青供应低位，业者按需备货入库，带动社会库上升。 2025年4月21日 LLDPE：低位震荡 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z