中线行情分析
4月下旬铝价或有所反弹，5月震荡区间可能收窄，6月波动预计再度扩大。预计下周市场避险情绪缓和，沪铝2506区间预计19500-20200。2505本周区间预计19700-20300，近期低价不排除触碰18200-18600区间。
趋势判断逻辑
特朗普在关税上的极限施压在自身美债收率大增及欧盟宣布反击后短暂缓和，加上国内股市平准及系列促进经济发展的举措实施，4月中下旬市场避险情绪或有所缓和，接下来宏观焦点可能围绕6月份美债集中到期来开展。
上周策略回顾与本周策略建议
上周价格有所反弹，沪铝2506区间预计19500-20200。本周策略建议等待企稳买入套保。
现货企业套期保值建议
品种交易策略总体观点：铝土矿国产矿石后续供应存在增加预期，但增量空间有限；进口矿发运水平基本稳定。氧化铝市场运行产能已较今年高位下降，产量减少。电解铝行业供应较3月增加，预计2025年国内电解铝产量将较2024年增约1.7%。进出口方面，电解铝进口理论亏损收窄，4月出口总量或锐减20-30%。总体来看，当前直接输美业务占比有限，主要风险集中于转口贸易路径。
需求情况
铝型材开工率降0.5个百分点至58.5%，光伏领域订单饱和，新能源汽车及3C领域采购意愿受抑。建筑型材订单复苏动能不足。铝板带龙头企业开工率降1.4个百分点至68.6%，汽车、电池等终端减产，旺季疲态初现。铝箔龙头企业开工率降1.7个百分点至73%，订单增速放缓。铝线缆龙头企业开工率涨1.6个百分点至61.6%，备货意愿增加，成品库存下滑。原生铝合金行业开工率持稳55.4%，再生铝行业开工率降0.3个百分点至56.1%，市场交投氛围冷清。
库存情况
电解铝铝锭最新社库74.3万吨，较上周减约35%，较去年同期低约13%，处2017年以来中轴偏低位置。铝棒22.3万吨，较上周减约6%，略低于去年同期。LME电解铝库存自5月以来持续小幅回落，目前已处于1990年以来低位。
利润情况
氧化铝行业现金成本平均值约2890元/吨，利润约-20元/吨。电解铝生产成本约16500元/吨，理论利润约3000元/吨。
供需情况
国内铝下游加工行业整体开工率较上周降0.38%至62.2%，原生铝合金、铝板带、铝型材、铝箔及再生铝合金开工率均回落，铝线缆受南网招标预期支撑逆势上涨1.6%至61.6%。
沪铝期价格曲线点评
市场对于今年5月后的市场走势仍然偏谨慎，但谨慎程度较清明前有所缓和，价格结构中性略偏强。
价差结构
铝锭与ADC12的价差约-3240元/吨，原铝与合金价差处于近年来的区间低位。
市场资金情况
LME铝投资基金净多头出现明显缩减，上期所电解铝品种资金动向显示净多头寸持续收缩。
重要产业环节价格变化
氧化铝价格再度回落，电解铝价格跌穿2万一线，ADC12各地区报价相对坚挺。
重要产业环节库存变化
铝土矿港口库存小幅回升，氧化铝库存小幅回升，电解铝7城库存74.3万吨，铝棒库存22.3万吨，LME铝库存持续小幅去库。
总结
当前铝价受宏观贸易摩擦及下游需求影响较大，市场避险情绪有所缓和，预计下周价格或有反弹，但整体仍承压。关注LME铝库存、特朗普关税态度及美债和美股市场波动。
