铁合金产业风险管理日报

核心矛盾与趋势

铁合金产业目前维持减产定价的趋势，高供应压力虽有所缓解，但相较于下游需求疲软，供给端仍相对过剩，高库存压力持续存在。五大材产量开始减产，市场预期高铁水在4月末将出现拐点，但高铁水能否承接市场疲软存在不确定性。铁合金基本面偏弱的格局未改变，不宜追高，建议反弹做空。

利多解读

• 硅铁：开工率和产量下滑，部分产区停产检修，供应矛盾部分化解；日均铁水产量小幅增加，对硅铁需求有一定支撑。
• 硅锰：锰矿港口库存去库至近5年历史低位，可能推动锰矿价格反弹，进而支撑硅锰价格；政府严格管控高耗能行业，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级。

利空解读

• 硅铁：整体供应弹性充足，供应宽松格局未扭转；下游五大材减产，市场预期高铁水拐点；库存高位，需求恢复速度不及供应增长。
• 硅锰：需求疲弱，成材数据表现中性，螺纹库存去化斜率不佳；下游五大材减产，市场预期高铁水拐点；高厂库叠加高仓单，库存总量增加，供应过剩抑制价格上涨。

价格区间预测（月度）

• 硅铁：5700-6000元/吨
• 硅锰：5500-6000元/吨

波动率分析

• 硅铁当前波动率：10.69%（20日滚动），历史百分位：6.9%
• 硅锰当前波动率：12.73%（20日滚动），历史百分位：27.9%

现货敞口策略推荐

• 库存管理：
  • 产成品库存偏高：做空铁合金期货锁定利润，建议SF2505、SM2505卖出15%，入场区间SF:6200-6250、SM:6400-6500。
  • 采购常备库存偏低：买入铁合金期货锁定成本，建议SF2505、SM2505买入25%，入场区间SF:5700-5800、SM:5500-5600。

日度数据

• 硅铁：
  • 基差：宁夏17690，内蒙古23220。
  • 现货：宁夏5700，内蒙5750，青海5750，陕西5700，甘肃5800。
  • 仓单：1185。
• 硅锰：
  • 基差：内蒙古23220。
  • 现货：宁夏5670，内蒙5750，贵州5750，广西5800，云南5720。
  • 仓单：1175。

原材料价格

• 兰炭小料：655元/吨
• 秦皇岛动力煤：665元/吨
• 榆林动力煤：535元/吨

硅铁仓单与双硅价差

• 硅铁仓单：1185。
• 双硅价差：-94。

硅锰仓单与矿价

• 硅锰仓单：1175。
• 天津澳矿：40.54，南非矿：34.5，加蓬矿：39.5。
• 钦州南非矿：35，加蓬矿：42.5。
• 内蒙化工焦：1095。