商品研究晨报-农产品

国泰君安期货商品研究晨报-农产品 观点与策略 棕榈油：宏观减弱，震荡反弹2豆油：关税情绪反复，现实驱动偏少2豆粕：美元走弱、美豆偏强，连粕或反弹震荡4豆一：关税事件，盘面偏强、收复前期跌幅4玉米：震荡运行6白糖：震荡下行7棉花：需求或继续限制棉价反弹动能8鸡蛋：维持震荡10生猪：逐步回归产业逻辑11花生：关注反套机会12 2025年4月14日 棕榈油：宏观减弱，震荡反弹 豆油：关税情绪反复，现实驱动偏少 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu028807@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 丰隆投资银行研究（HLIB）将2025-2026毛棕榈油价格预估分别维持在每吨4000和3800林吉特，并预测一旦供应前景复苏，毛棕榈油价格的强劲势头将消退。 ：预计马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为211252吨，较上月同期出口的226247吨减少6.63% USDA干旱监测报告：截至4月8日当周，约22%的美国大豆种植区域正受到干旱影响，上周为33%，去年同期为22%。 USDA民间出口商报告：民间出口商报告向未知目的地出口销售12.1万吨大豆，其中，5.5万吨于2024/2025年度交付，剩余6.6万吨于2025/2026年度交付。 NOPA月报前瞻：分析师的调查结果显示，2025年3月美国大豆压榨量料增至每年第三个月份的纪录高位，日均大豆压榨量料自2月份的五个月低位回升。NOPA会员单位至少占到美国全国大豆压榨量的95%。受访的9位分析师的平均预估显示，NOPA成员单位在2025年3月的大豆压榨量预计将为1.97602亿蒲式耳。如果该预估实现，将比2月的1.7787亿蒲式耳增加11.1%，较2024年3月的1.96406亿蒲式耳增加0.6%，此为3月最高纪录。近年来，随着数家加工厂投产，美国大豆压榨能力有所提高，而一些现有加工设施也在扩大产能，因生物燃料制造商对豆油的需求不断上升。然而，分析师表示，由于压榨利润率下降和豆粕供过于求，一些加工商自1月以来已经放缓大豆压榨速度。3月大豆压榨量估计在1.935亿至2.02亿蒲式耳之间，预估中值为1.98亿蒲式耳。据六位分析师的估计，截至3月31日，预计豆油库存将增至16.17亿镑。如果这一预估实现，则截至3月末，NOPA成员持有的豆油库存较2月底的15.03亿磅增长7.6%，但较上年同期的18.51亿磅仍低12.7%，这也将是自2024年6月底以来最高豆油库存水平。分析师对美国豆油月末库存的预估值在14.75亿至17.00亿磅之间，预估中值为16.24亿磅。 PatriaAgronegocios：巴西2024/2025年度大豆收割完成89.09%，上一年度同期为85.13%，五年均值为88.9%。 据美国农业部(USDA)海外农业服务机构发布的月报显示，巴西生物柴油产量激增将豆油转为国内燃料消费，收紧豆油出口供应量导致价格在2025年初维持在高位。过去10年，随着生物柴油需求的增加，巴西的豆油消费量增加了一倍以上，豆油在生物燃料消费领域的扩张提振豆油产量跳增52%，也刺激了大豆压榨产能。然而，国内需求超过了产量增长，挤压可出口供应量。在2024/25市场年度(10月-次年9月)，巴西豆油产量预计将触及创纪录的1,200万吨。而出口量预计仅为130万吨，较去年几乎持平。国家能源委员会(National Energy Council)在2月决定，将3月生物柴油的混合比例维持在14%，而非提高到15%，这反映了对通货膨胀和燃料价格的担忧，但不太可能显著减缓生物柴油的扩张。 加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，截至4月6日当周，加拿大油菜籽出口量较前一周增加32.9%至30.97万吨，之前一周为23.3万吨。2024年8月1日至2025年4月6日，加拿大油菜籽出口量为717.56万吨，较上一年度同期的407.15万吨增加76.2%。截至4月6日，加拿大油菜籽商业库存为120.4万吨。。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 2025年04月14日 豆粕：美元走弱、美豆偏强，连粕或反弹震荡 豆一：关税事件，盘面偏强、收复前期跌幅 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 CBOT大豆日评：本周大豆期货上涨近7%，因美元疲软以及供需报告支持。据北京德润林 2025年4月12日消息：周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货延续近期涨势，因为美元汇率下跌，美国农业部供需报告提供支持。美国农业部供需报告大豆期末库存低于市场预期，引发周四买盘入市，并在周五进一步增强。交易商同时关注中西部和中南部洪水地区干燥速度，这可能影响种植进度和供应预期。美国农业部周四发布供需报告，将2024/25年度美国大豆期末库存调低至3.75亿蒲，低于3月份预估的3.8亿蒲，也低于分析师平均预期的3.79亿蒲，库存下调是因为大豆压榨上调。阿根廷农业中心地带暴雨导致田地积水，引发了人们对大豆单产受损担忧，不过即将到来的干燥天气应该带来缓解。美元汇率疲软，也对包括大豆在内的芝加哥农产品期货构成普遍支持。周五美国农业部报告称，私人出口商对未知目的地销售12.1万吨大豆，其中5.5万吨为2024/2025年度交货，6.6万吨为2025/2026年度交货。周三，美国总统特朗普宣布对56个国家暂停加征高关税90天，同时将对中国进口产品的关税有效提高至145%。中国周五以125%的新关税进行反击，并表明这将是中国最后一次提高美国关税，但是也为其他形式反击留下空间。交易商淡化中美关税冲突升级对大豆市场影响，认为目前美国对华大豆出口正值季节性淡季，存在谈判空间。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：+1；豆一趋势强度：+1（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月14日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi024332@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米集港价格2160-2200元/吨（新作挂牌），水分14.5%-15%，较昨日持平，集装箱集港2200-2250元/吨；广东蛇口散船2250-2270元/吨，较昨日下降10元/吨，集装箱新作报价2350-2400元/吨（呕吐1000ppb以内）；东北企业玉米价格部分稳中上行，黑龙江深加工潮粮折干收购2000-2080元/吨，吉林深加工玉米主流收购2050-2130元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购2070-2230元/吨；华北玉米价格涨跌互现，山东深加工2250-2400元/吨，禽料玉米2350元/吨，猪料玉米2370-2400元/吨，河南2260-2390元/吨，猪料玉米2360-2380元/吨，河北2280-2300元/吨。广东澳洲高粱（散）4月-5月船期报价2360元/吨；7-8月船期进口大麦（非俄乌）预售2160元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 20250414 白糖：震荡下行 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：美国加征对等关税，市场交易衰退预期；宏观主导，商品承压，原糖跟跌。巴西低库存背景下，印度产量低于预期，巴西产区Q1降水偏低；NFCSF将24/25榨季印度食糖产量由2650万吨下调至2590万吨；巴西2月出口183万吨，同比减少39.4%。中国1-2月常规进口、糖浆和预拌粉进口大幅下降，国内跟随原糖更加紧密。 国内市场：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至3月底，24/25榨季全国共生产食糖1075万吨（+117万吨），全国累计销售食糖600万吨（+126万吨），累计销糖率55.8%。中国海关数据显示，中国1-2月份进口食糖8万吨（-111万吨）。 国际市场：ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨(前值短缺251万吨)。UNICA数据显示，截至3月16日，24/25榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降4.94个百分点，累计产糖3998万吨（-226万吨），累计MIX同比下降0.87个百分点。ISMA/NFCSF数据显示，截至3月31日，24/25榨季印度产糖2485万吨（-540万吨）。OCSB数据显示，截至4月1日，24/25榨季泰国累计产糖1004万吨（+130万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：-1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月14日 棉花：需求或继续限制棉价反弹动能 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，棉花现货交投走淡，市场观望情绪较重，整体现货基差水平趋稳，2024/25北疆机采4129/30B杂3内多数销售基差在CF09+1000起，疆内自提；2024/25北疆兵团3129/29B杂3内较低销售基差在CF05+1500起，内地自提。。棉花出疆汽运费变化不大；当前北疆奎屯至山东菏泽汽运费约在500元/吨上下，南疆阿克苏至山东菏泽汽运费约在525元/吨左右（含税非裸车价）。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱市场变化不大，纺企反映询价有所提升，但成交依然没有太大改善，下游仍然以观望心态为主。预计短期行情延续偏弱态势。全棉坯布销售气氛难以提振，价格量大可协商。织厂新增订单不足，客户谨慎采购，市场整体谨慎心态难改，织厂库存增加。 美棉概况：上周五ICE棉花期货小幅波动，美国推迟对等关税的执行等举措，令金融市场的担忧情绪有所缓和，另外美元指数大幅走弱一方面利好商品市场，另一方面也意味着市场的大幅波动尚未结束。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 2025年4月14日 鸡蛋：维持震荡 投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 吴昊 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月14日 生猪：逐步回归产业逻辑 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多 【市场逻辑】 清明节后二育启动入场，轮储也将支持下游端口，集团仔猪售卖积极，并无主动抛售育肥驱动，4月现货价格依然存在支撑；各集团公布3月成本大幅下移，远月合约均给出较高套保利润，外采仔猪套保也具备入场机会，等待宏观情绪褪去后，逐步回归产业逻辑，注意止盈止损。短期LH2505合约支撑位12000元/吨，压力位14000元/吨 2025年4月14日 花生：关注反套机会 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi024332@gtjas.com 【基本面跟踪