商品研究晨报

国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 黄金：试探前高3白银：企稳反弹3铜：关税不确定性增强，价格波动加大5铝：宏观因素转向，铝价高位震荡7氧化铝：持续探底7锌：震荡运行9铅：区间调整10镍：宏观情绪回暖，基本面变化有限11不锈钢：季节性去库偏慢，成本底部托底11锡：Alphamin复产，锡价大跌13工业硅：基本面弱势格局15多晶硅：产业链降价，关注库存变化15碳酸锂：周库存延续增加，短期或偏弱震荡17铁矿石：主力切换，依然弱势震荡19螺纹钢：低位反复20热轧卷板：低位反复20硅铁：主产地陆续停产，硅铁宽幅震荡22锰硅：黑色板块共振，锰硅宽幅震荡22焦炭：震荡偏弱24焦煤：震荡偏弱24动力煤：需求改善，价格探涨26玻璃：原片价格平稳27对二甲苯：短期偏强，多PX空PTA28PTA：聚酯开工超预期，多PTA空PF28MEG：供应收缩，单边震荡偏强，多MEG空PTA止盈28橡胶：震荡运行31合成橡胶：短期震荡运行33沥青：情绪反复，成本再度下挫35LLDPE：宽幅震荡37PP：价格小涨，成交一般39烧碱：宽幅震荡40纸浆：震荡运行42原木：震荡反复44甲醇：宽幅震荡46尿素：短期反弹，关注日内现货成交48纯碱：现货市场变化不大50LPG：关税冲击，共振下跌51 PVC：宽幅震荡54燃料油：日盘大幅回弹，价格波动提升56低硫燃料油：夜盘窄幅整理，外盘高低硫价差延续回弹56集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有57短纤：单边震荡市，波动率放大，做扩PF-PR价差60瓶片：单边震荡市，波动率放大60棕榈油：宏观扰动，震荡运行61豆油：关税情绪反复，现实驱动偏少61豆粕：USDA报告偏多、美豆收涨，连粕或反弹震荡63豆一：跟随豆类品种，反弹震荡63玉米：关注宏观65白糖：高位震荡67棉花：悲观的需求前景限制反弹动能68鸡蛋：短期震荡70生猪：关注情绪锚点71花生：震荡偏弱72 2025年4月11日 黄金：试探前高 白银：企稳反弹 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国通胀超预期降温，3月CPI环比下降0.1%，创近五年新低，核心CPI同比增2.8%创四年最 低增速。 2、美国堪萨斯城联储主席称，若必须在双重使命间做出取舍，他将优先考虑抑制通胀。波士顿联储主席称，关税推高通胀可能导致降息延迟。 3、中国商务部回应中方是否就关税问题与美展开谈判：谈，大门敞开；打，奉陪到底。 4、国家电影局：适度减少美国影片进口数量。 5、报道：欧盟对美关税反制将暂缓90天实施。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月11日 铜：关税不确定性增强，价格波动加大 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普：关于关税的首份协议已非常接近达成。欧盟委员会主席冯德莱恩：欧盟已同意暂停4月15日针对美国关税的反制措施，暂停期限为90天；欧盟方面表示，若与美谈判不顺，可能对美大型科技公司征税。（华尔街见闻） 微观方面，智利Codelco2024年铜产量144万吨，重获全球最大铜生产商头衔。（SMM） 日本住友金属计划在本月开始的2025/26财年生产43.3万吨精炼铜，较上年同期减少2.6%。（SMM） 智利海关公布的数据显示，智利3月铜出口量为182,338吨，当月对中国出口铜33,496吨。智利3月铜矿石和精矿出口量为1,304,782吨，当月对中国出口铜矿石和精矿810,135吨。（SMM） 智利Codelco第一季度铜产量增加，董事长乐观看待需求长期前景。（SMM） 印尼矿业部长表示采矿特许权使用费将很快生效。（SMM） 智利矿业部长预计由于美国关税的不确定性，短期内全球铜需求可能放缓。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250411 铝：宏观因素转向，铝价高位震荡氧化铝：持续探底 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1.阿拉丁（ALD）调研了解，重庆大型氧化铝企业于8日开始锅炉设备特检，同期其它氧化铝生产设 备利用锅炉特检期也开始检修，并进行消缺补漏。据了解目前该企业三台锅炉全部停炉维修维保，三台焙烧炉开始检修，系统无增量入料，产出逐渐暂停，检修周期预计15天左右。 2.阿拉丁（ALD）调研了解，山东中型氧化铝企业目前开始以检修为主要形式的弹性生产，压减产时长20-30天之间（视市场情况而定），相对常态运行产能评估下降50万吨左右，目前运行产能折算至150万吨左右。 3.国家统计局数据显示，2025年3月，中国CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250411 锌：震荡运行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国商务部回应中方是否就关税问题与美展开谈判：谈，大门敞开；打，奉陪到底。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250411 铅：区间调整 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong@gtht.com 【新闻】 中国商务部回应中方是否就关税问题与美展开谈判：谈，大门敞开；打，奉陪到底。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月11日 镍：宏观情绪回暖，基本面变化有限 不锈钢：季节性去库偏慢，成本底部托底 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键， 或将停止向美国出口镍。 4）根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 5）3月18日上海有色网资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。 6）根据中国新闻网，中国国务院关税税则委员会4日发布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。 【趋势强度】 镍趋势强度：-1；不锈钢趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月11日 锡：Alphamin复产，锡价大跌 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、美国通胀超预期降温，3月CPI环比下降0.1%，创近五年新低，核心CPI同比增2.8%创四年最低增速。 2、美国堪萨斯城联储主席称，若必须在双重使命间做出取舍，他将优先考虑抑制通胀。波士顿联储主席称，关税推高通胀可能导致降息延迟。 3、中国商务部回应中方是否就关税问题与美展开谈判：谈，大门敞开；打，奉陪到底。 4、国家电影局：适度减少美国影片进口数量。 5、报道：欧盟对美关税反制将暂缓90天实施。 【趋势强度】 锡趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月11日 工业硅：基本面弱势格局 多晶硅：产业链降价，关注库存变化 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 【宏观及行业新闻】 4月9日，云南能投集团永昌硅业年产10万吨水电硅节能环保项目在保山市龙陵县点火投产。这一项目的落地标志着云南省在绿色能源产业升级、工业硅资源整合及低碳循环经济发展上迈出关键一步，同时也为集团实现绿色能源与绿色制造深度融合延伸新材料产业链注入强劲动能。永昌硅业10万吨/年水电硅 节能环保项目总投资14.5亿元，占地面积483亩，建设6台33000kVA工业硅冶炼电炉，配套原料系统、余热发电装置、烟气脱硫设施及智能化公辅系统，是国内全面集成绿色环保技术的工业硅标杆项目。项目采用矮烟罩半封闭型矿热炉工艺，配套余热回收利用率达行业领先水平，每年可减少二氧化碳排放约12万吨，单位能耗指标在行业处于先进地位。项目投产后，预计每年新增工业产值超15亿元，贡献税费1.2亿元以上，创造300余个就业岗位，并带动周边物流、服务业协同发展。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-1；多晶硅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月11日 碳酸锂：周库存延续增加，短期或偏弱震荡 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru028781@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格71787元/吨，环比上一工作日上涨331元/吨；电池级碳酸锂7.01-7.34万元/吨，均价7.175万元/吨，环比上一工作日上涨350元/吨；工业级碳酸锂6.93-7.03万元/吨，均价6.98万元/吨，环比上一工作日上涨350元/吨。（上海有色网） 本周碳酸锂周度库存总量131020吨，较上周增加1633吨。结构上看，上游库存51732吨，下游库 存40947吨，其他库存38341吨。（上海有色网） 底特律汽车咨询公司Telemetry预测称，如果全球贸易战进一步升级，美国和加拿大的汽车销量今年可能会减少180万辆，未来十年甚至