澳门博彩业市场分析
核心观点与市场动态
2025年3月，澳门毛收入（GGR）同比增长0.8%至197亿澳门元，增速较2月份的6.8%有所放缓，主要受春节假期影响。累积GGR同比增长0.6%至577亿澳门元，相当于2019年疫情前水平的76%。政府预计2025年GGR将同比增长约6%，达到2400亿澳门元，目标高度可达成，主要得益于游客人数持续恢复（2024年同比增长约24%）和大陆中国出台的支持性政策。
债券市场表现
- 亚洲投资级债券（Asia IGs）：利差扩大15-40个基点，流动资金寻找买入机会。
- 高收益企业债券（HYUELE/LGENSO）：利差扩大26-40个基点。
- 中国投资级债券：BABA/TENCNT 27-35s利差扩大17-28个基点。
- 日本高贝塔值债券：SOFTBK Perps和RAKUTN Perps/27-29s下跌3.9-8.5点。
- 保险混合型债券：MYLIFE 55s/NIPLIF 54s/ASAMLI Perps下跌1.7-2.6点，AMs/HFs卖出流动资金冲击市场。
- AT1s：MUFG/BACR/HSBC Perps下跌1.9-4.1点。
- 中国房地产债券：LNGFOR 27-32s/VNKRLE 27-29s下跌2.9-5.4点，CHJMAOs/CHIOLIs持平下跌至2.5点。
- 非房地产债券：WESCHI 26s下跌7.7点，MGMCHI 27s/MPEL 28s/WYNMAC 28s下跌2.3-6.1点。
- 印度和印度尼西亚：ADGREG 42s/ARENRJ 39s暴跌7.0-10.8点，ADANEM/ADSEZ/ADTIN 27-36s下调2.2-7.8点，MEDCIJ 26-29s下跌4.9-10.8点。
- 杠杆型公司债券（LGFV）：偏向于从平价投资者处获得更好的购买机会。
- CPDEV：CPDEV 3.85 25和CPDEV 4.65 26未偿还规模分别减至5555.8万美元和1.88238亿美元，北京资本集团接受7598万美元CPDEV 3.85CPDEV:2025年7月14日和3.11亿美元CPDEV 4.65 01/19/26。
研究结论与投资建议
- 澳门博彩债券表现将继续受益于GGR复苏和资金渠道正常化，运营商财务状况改善和资本市场重新获得访问权限，预计将是债券提前赎回的候选人。
- 推荐前瞻性选择：MPELs和STCITYs/STDCTY，持有潜力：SJMHOLs，收益提升潜力：WYNMAC'27，估值中立：SANLTDs。
宏观市场新闻
- 标普500指数(-0.23%)、道琼斯指数(-0.91%)和纳斯达克指数(+0.10%)表现不一。
- 美债收益率上升，2年、5年、10年和30年收益率分别为3.73%、3.82%、4.15%和4.58%。
- Vedanta Resources请求贷款机构释放私人信贷设施上的Twin Star担保模态持续时间询问。
债券发行情况
- 中国信用债券：昨日发行39支，金额220亿元，本月已发行187支，累计筹集1840亿元，同比下降10.9%。
- SK Hynix预计HBM芯片销售额将超过DRAM的50%，开始大规模生产HBM4芯片并研发7纳米技术。
- 蔚来通过私募发行筹集40亿港元，洽谈出售Nio Power控股权。
