【每日研报20250403】关税新政冲击市场，经济衰退概率攀升

每日市场报告 市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 涨 ， 道 指 涨0.56%报42225.32点 ， 标 普500指 数 涨0.67%报5670.97点 ， 纳 指 涨0.87%报17601.05点。美 元 指 数 跌0.54%报103.66， 非 美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.64%报1.0862， 英 镑 兑 美 元 涨0.68%报1.3010， 美 元 兑 日 元 跌0.19%报149.33， 离 岸 人 民 币 对 美 元 跌148个基 点 报7.2964。国 际 油 价 全 线 下 跌 ， 美 油5月 合 约 跌0.66%， 报70.73美 元/桶 。 布 油6月 合 约 跌1.03%， 报73.72美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨1.41%报3190.3美 元/盎 司 ， 刷 新历 史 新 高 ，COMEX白 银 期 货 涨2.01%报35美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力合 约涨1.24%报19.59美 分/磅，ICE棉 花 主 力 合 约跌0.86%报67.66/磅 。 消 息 回 顾 【美国总统特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效。此外，将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效，所有其他国家将继续遵守原有的10%关税基准。特朗普还宣布对进口汽车加征25%的关税，将于4月3日生效。】 【白宫高级官员表示，将对所有国家征收10%的基准关税，并对最恶劣的违规者名单征收更高的对等关税；特朗普计划对半导体，制药和潜在的关键矿物征收其他行业关税，这些不在新关税的覆盖范围之内；特朗普将回应其他国家的报复，以确保紧急秩序不被破坏；对来自墨西哥和加拿大的符合美墨加协定的商品的豁免将继续。】 【美国3月ADP就业人数增长15.5万人，远超市场预期，前值为8.4万人。制造业工作岗位增加2.1万个，为2022年10月以来的最大增幅。尽管面临政策不确定性和消费者信心低迷，美国就业市场仍保持活力。】 【美国2月工厂订单环比升0.6%，预期升0.5%，前值从升1.7%修正为升1.8%。2月耐用品订单终值环比升1%，较初值0.9%小幅上修。】 【欧洲央行行长拉加德表示，美国关税政策将对全球产生负面影响，对欧洲经济同样造成冲击。拉加德此前曾表示，美国即将实施的关税政策将开启欧洲走向独立的道路。】 【欧洲央行管委霍尔茨曼重申，他反对在4月17日的政策会议上降息。他表示，鉴于政策是中性的且通胀在向目标靠拢，没有理由变得宽松。】 【日本央行行长植田和男警告称，美国“对等关税”可能对世界贸易产生巨大影响，并对全球经济增长造成打击。植田和男认为，高关税可能在短期内推高美国通胀，但长期影响尚不确定。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.54%报103.66，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.64%报1.0862，英镑兑美元涨0.68%报1.3010，澳元兑美元涨0.34%报0.6299，美元兑日元跌0.19%报149.33。美元指数承压回 落，关税新政引发市场震荡。关税方面，美国总统特朗普签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，该关税将于美国东部时间4月5日凌晨0时01分生效，还将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，同时立即对所有进口汽车加征25%关税，特朗普称此举旨在重振本土制造业并缩减贸易逆差。数据方面，美国3月ADP就业人数超预期增加15.5万，但JOLTS职位空缺数降至757万，显示劳动力市场或现疲态。市场密切关注周五非农数据，以研判美联储政策路径。往后看，在经济增长动能放缓的背景下，关税政策或对全球经济造成负面冲击，市场预期关税短期内将加剧美国经济“滞涨”风险，全球经济衰退预期亦有所升温。关税政策超预期，叠加美国政府债务和信用风险对美元避险资产的地位构成负面影响，美元短期内震荡看待。欧洲央行行长拉加德表示，美国关税政策将对全球产生负面影响，对欧洲经济同样造成冲击。欧元区此前公布的CPI和PMI均有所放缓，预示欧元区通胀或趋于平稳，符合此前欧央行行长拉加德提出的“通胀接近2%水平”目标，当前市场预计欧央行年内或降息65个基点，但美国关税和欧盟可能的报复措施或刺激通胀，增加欧洲央行按兵不动的可能性，欧元震荡看待。日本方面，日本央行行长植田和男警告称，美国“对等关税”可能对世界贸易产生巨大影响，并对全球经济增长造成打击。此前日本CPI物价指数大幅反弹，通胀预期显著升温，央行维持鹰派基调以抑制通胀加速，叠加美国经济滞涨风险预期抬升，美元信用有所减弱，避险资金流入日元，为日元提供较强支撑，日元震荡偏强看待。 S&P500 截至4月2日，标普500指数上涨0.67%至5670.97点；迷你标普500主力合约下跌1.55%至5584.5点。经济数据层面，美国3月ADP就业人数增长15.5万人，远超市场预期，前值为8.4万人，结合此前多项数据，近期美国劳动市场整体呈现低裁员、低招聘的情况，关注周五非农数据。关税政策上，美国总统在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布美国对贸易伙伴设立10%的“最低基准关税”，并对某些贸易伙伴征收更高关税。白宫高级官员表示关税将于4月5日生效，同时，划对半导体，制药和潜在的关键矿物征收其他行业关税，这些不在新关税的覆盖范围之内。关税政策冲击全球市场，消息公布后美股盘后大幅下挫。整体来看，超预期的关税政策令市场对未来前景感到担忧。策略上，建议逢高沽空。 富 时 中 国A50 截 至4月2日 ，富时中国A50指 数 下 跌0.15%至13280.45点 ； 新交所富时A50期 指 主 力 合 约 下 跌0.06%至13270点 。海外方 面，美 国方 面宣 布 设 立10%的 对 等 关 税 ，关 税 将 于4月5日 生 效 ，关 税冲 击令亚 太股市早 盘大 幅 下挫。国 内方 面，经 济基本 面，3月份，国 内 三 大PMI指 数均 较上 月 进一 步走高， 国 内经 济 活 动 维 持扩 张，经 济复苏态 势不变。 个 股方 面，茅 台预计 于4月3日 公 布财报 ，市 场对 此抱有乐 观预期 ，由于茅 台在 上证50及 沪 深300中权重 较大预计 将 对 上述两 个 指 数产生较大影 响。整 体来看，经 济基本 面在稳 增 长政策 支 持下 ，呈现修复态 势，然 而，海外扰动加 上 上市公 司 进入 年报披 露期 ，市 场 风 险 偏好回落，A股缩量 盘整 ， 在量能不足的情 况下 ， 股 指仍有向下修 正的可 能。策略上 ，建议 短线逢高沽空。 铜 隔 夜COMEX铜震 荡 偏 弱，报 收4.934美 元/磅 ，涨 跌 幅-2.11%。国 际方 面，美 国 总 统 特 朗 普 在 白宫 签 署 两 项 关 于 所 谓“ 对 等 关 税 ”的 行 政 令 ，宣 布 美 国 对 贸 易 伙 伴 设 立10%的“ 最 低 基 准 关 税 ”，该关 税 将 于 美 国 东 部 时 间4月5日 凌 晨0时01分 生 效 。此 外 ，将 对 美 国 贸 易 逆 差 最 大 的 国 家 征 收 个 性 化 的更 高“ 对 等 关 税 ”，该 关 税 将 于 美 国 东 部 时 间4月9日 凌 晨0时01分 生 效 ，所 有 其 他 国 家 将 继 续 遵 守 原有 的10%关 税 基 准 。 特 朗 普 还 宣 布 对 进 口 汽 车 加 征25%的 关 税 ， 将 于4月3日 生 效 。 国 内方 面， 国 家数据局 正会 同国务院国 资委制定国 有企业 数据效能 提 升行动 实 施 方案，并 将 在能源 、电力 、交通、物 流、卫 星 遥 感、新材料 等重点 行 业领 域，推动建立 开放互联的 行 业可 信数据 空间 ，同时引导中 央企业积 极 推进 数据资产 入表 。库 存方 面，截 至4月2日 ，COMEX铜 库 存为101209短吨，环 比+3485短吨；LME铜 库 存为211875吨，环 比-1400吨；SHFE每日仓单130379吨，环 比-5624。 美 元 美债 方 面，因特 朗 普 宣 布 加 征 全 球 对 等 关 税 ，美 国经 济 前 景受打 击，美 元 指 数 收 跌0.49%，报103.73。基 准 的10年期 美债收益 率收 报4.1270%；对 货 币 政策更敏 感的 两年期 美债收益 率收 报3.8630%。操作建议，纽铜主 力 合 约轻 仓 逢低短多交易 ，仅供参 考。 黄 金 隔 夜，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨1.41%报3190.3美 元/盎 司 ，刷 新 历 史 新 高，COMEX白 银 期 货 涨2.01%报35美 元/盎 司 。关 税 新 政引 发 市 场大 幅波动，避 险情 绪提 振金 价再 创历史 新 高 ，海外COMEX黄 金接 近3200关 口 。美 国 总 统 特 朗 普 签 署 两 项 关 于 所 谓“ 对 等 关 税 ”的 行 政 令，宣 布 美 国 对 贸 易 伙 伴 设 立10%的“ 最 低 基 准 关 税 ”，该 关 税 将 于 美 国 东 部 时 间4月5日 凌 晨0时01分生 效 ，还 将 对 美 国 贸 易 逆 差 最 大 的 国 家 征 收 个 性 化 的 更 高“ 对 等 关 税 ”，同时 立即对 所 有 进 口 汽 车 加征25%关 税 ，特 朗 普称此举 旨在重 振 本 土制造业 并缩 减贸 易 逆 差 。地缘方 面，俄 乌间能源 设施袭击 仍持续 进 行 ，叠加 美乌矿产 协 议谈判遇 阻，此前一 度 乐 观的俄 乌 停 火预期蒙上阴影，黄 金避 险需 求回暖。 数据 方 面， 美 国3月ADP就业 人 数超 预期增加15.5万，但JOLTS职 位 空 缺数降 至757万，显示劳 动力市 场 或 现 疲 态。市 场 密 切关注 周 五非农数据，以研 判美联 储政策 路 径。关 税预期 的反复成 为 近期 黄金持续 上 行 的 主 要推 手，投资 者预期 全 球 贸 易摩 擦将 加剧 通 胀 风 险，全 球经 济 衰 退 预期亦有 所升 温，凸显黄 金作 为传统通 胀对冲资产的吸引力 。 美 国 政府 债 务和信 用 风 险削弱美 元避 险资产的地 位， 全球去美 元 化 进程对 金 价亦形成利 好。展 望 未来 ，关 税 政策 或导致美 国经 济“滞涨 ”风 险上 行 ，全 球经济 衰 退 预期升 温，但 由于 对 等 关 税尚 未落 地，后续可 能 仍有变数 ，关 税实际影 响有待数据验 证，受避险需 求 及央行购金支 撑， 黄 金中 长期 上 行逻 辑 依 然稳固。短期 内建议观望为主 ，中 长期逢低 布局。 图表5：COMEX黄金日线走势图 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货收涨，因担忧主产国巴西的天气。ICE 5月原糖期货合约收高0.24美分，或1.2%，结算价报每磅19.59美分。巴西航运机构Wiiams发布的数据显示，截至3月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为38艘，此前一周为50艘。港口等待装运的食糖数量为155.54万吨，此前一周为191.16万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为110.65万吨。根据Wiiams发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为104.14万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为34.51万吨。美糖主力价格关注上方压力22.0美分/磅，下方支撑16.5美分/磅。建议5月ICE期糖短期观望。 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)期棉收低，从盘中稍早触及的六周高位回落。ICE 5月期棉合约下滑0