【每日研报20250311】经济衰退担忧抬升，美股市场显著回调

市 场 综 述 周 一 美 国 三 大 股 指 遭 重 挫 ， 道 指 跌2.08%报41911.71点 ， 标 普500指 数 跌2.7%报5614.56点 ， 纳指 跌4%报17468.32点 。 美 元 指 数 涨0.03%报103.93， 非 美 货 币 多 数 下 跌 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.02%报1.0835， 英 镑 兑 美 元 跌0.32%报1.2880， 美 元 兑 日 元 跌0.52%报147.27， 离 岸 人 民 币 对 美 元 跌198个基 点 报7.2633。 国 际 油 价 全 线 下 跌 ， 美 油4月 合 约 跌1.67%， 报65.92美 元/桶 。 布 油5月 合 约 跌1.69%， 报69.17美 元/桶。国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 跌 ，COMEX黄 金 期 货 跌0.71%报2893.3美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌1.08%报32.455美 元/盎 司。ICE原 糖 主 力合 约涨2.89%报18.84美 分/磅，ICE棉 花主 力 合 约跌0.17%报65.96/磅 。 消 息 回 顾 【美国总统特朗普表示，原计划于4月2日对来自加拿大和墨西哥的部分商品征收的关税“可能会增加”。将对加拿大木材和乳制品征收新的关税，其中或对乳制品征收250%的对等关税。】 【加拿大经济第一大省——安大略省政府当地时间3月10日宣布，即日起开始对输美电力征收25%的关税，作为对美国总统特朗普对加拿大商品征收关税的报复措施的一部分。】 【摩根士丹利和高盛下调美国经济增长预期，强调关税政策及财政收缩对经济复苏形成长期阻力。其中，摩根士丹利将2025年美国GDP增长预期从1.9%下调至1.5%，高盛则从2.2%下调至1.7%。】 【美国2月一年期通胀预期上升至3.13%，前值3.0%。三年期、五年期通胀预期持稳于2%。】 【日本1月基本工资同比上涨3.1%，创下自1992年10月以来最大涨幅。名义工资增速放缓至2.8%，连续37个月保持增长，但实际工资下降1.8%，表明物价上涨势头加速，日本央行进一步加息预期强化。】 【日本1月经常项目逆差2576亿日元，为2023年1月以来首现逆差。1月进口增加17.7%，出口仅增加2.1%，贸易逆差增至2.94万亿日元。】 【德国1月季调后工业产出环比升2%，预期升1.5%，前值降2.40%；同比降1.6%，前值降3.1%。】 【欧元区3月Sentix投资者信心指数-2.9，预期-8.4，前值-12.7。】 【瑞士2月季调后失业率2.7%，预期2.7%，前值2.7%；未季调失业率2.9%，预期2.9%，前值3.0%。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.03%报103.93，非美货币多数下跌，欧元兑美元涨0.02%报1.0835，英镑兑美元跌0.32%报1.2880，美元兑日元跌0.52%报147.27。市场对美国经济前景担忧持续施压美元，美元指数录得四个月内新低。数据方面，美国谘商会就业趋势指数从1月向上修订的109.45降至2月的108.56，反映日益增加的政策不确定性开始拖累企业和消费者情绪，预计未来几个月联邦裁员和资金中断或将带来更大影响。美国2月纽约联储通胀预期录得3.13%，高于预期的3.1%，关税政策持续抬升市场通胀担忧。特朗普称当前经济处于“过渡期”，未直接回应经济衰退风险，市场对美国经济前景担忧加剧，美股市场大幅回调导致风险偏好显著降低，避险资金流入导致长端美债收益率大幅下行。联储方面，鲍威尔对利率维持审慎观望态度，其他联储票委整体基调仍偏鹰为主，大体维持美国经济整体仍具韧性，但对关税通胀预期抬升表示担忧的观点，后续CPI数据若不及预期，不排除联储官员释放鸽派信号的可能性。当前市场计价今年3次降息预期维持不变，经济数据转弱和美国信用风险攀升的背景下，美元震荡看待为主。欧元方面，经大幅反弹后上行动能小幅转弱。市场对欧洲增加国防支出和借贷的预期提振欧元区经济前景，欧央行货币政策基调或逐渐转鹰，支撑欧元走强。短期内，美元偏弱运行有望助推欧元延续反弹。日元方 面，日本1月经常账户出现两年来首次赤字，通胀调整后实际工资同比下降1.8%，为三个月来首次下降。日本央行预计将在3月政策会议上维持利率不变，特朗普表示将对指定汽车制造商给予关税豁免，短期内关税担忧亦有所降温，日元震荡看待。 S&P500 截至3月10日，标普500指数下跌2.7%至5614.56点；迷你标普500主力合约下跌2.48%至5628.75点。经济数据层面，美国2月新增非农就业人口低于市场预期，前值亦下修。非农走弱增加市场对后续降息概率的押注。关税政策层面，美国总统特朗普表示，原计划于4月2日对来自加拿大和墨西哥的部分商品征收的关税“可能会增加”。将对加拿大木材和乳制品征收新的关税。关税战仍在持续扩大中。整体来看，持续不断扩大的贸易战令市场陷入恐慌情绪，同时经济数据疲软也增加美股下行压力。策略上，建议逢高沽空。 富 时 中 国A50 截至3月10日 ，富时 中 国A50指 数 下 跌0.53%至13224.19点；新交 所 富时A50期 指 主 力 合 约下 跌0.64%至13207点 。 国内 方 面， 经 济 基 本面，受 春 节 错月影 响，2月份国内CPI同 比 、环比 涨 幅均转为 下降，而PPI降幅 略有收窄。后续随 着 春 节 错月影 响 消 除加 上PPI向CPI传导，CPI预计温和回升 。政 策端，政 府 工 作 报告定调符合市 场预 期 ，此 外，3月6日举行的 经 济 主题 记者会上 ，各部门 负 责人也 就针对 对新质 生产力 的培 育、促消 费、宽财 政 、宽货 币 、 加 强投资者保护等 措 施给 出了强有力 的 安排。整体来看，2月份通 胀 数据 回落对市 场 情 绪 有 短暂 负面 影 响，同 时，市 场 有一定预 期 兑现 后的卖压。 但两会 政 策带来 的刺 激 效 果预 计 持 续发 挥作用， 加 上 美 元 持续走 弱， 人 民 币贬值压力得到一定缓解，也为宽 松货 币 政 策 的 施展提供一定 空间 ， 预 计在经过短暂调 整后， 股市 仍 有 走高 的 可 能 。 策 略 上 ，建 议 短线暂时观 望， 中 长 线 上 可逢 低买入。 铜 隔 夜COMEX铜小幅回落，报 收4.646美 元/磅 ，涨 跌 幅-1.36%。国 际方 面，纽约联 储最 新消费 者预 期 调查显示 ，美 国2月短期 通 胀 预 期 上 升 ，中 长 期 通 胀 预 期 持 稳 ，公众对未来 一 年 金融形势恶化的 预 期 为2023年11月 以 来 最 强 。国内 方 面，发 改委：今年“两新 ”政 策 加 力扩围，设施农 业新 纳入 支持范 围，正在加快更新改造。 要用 好科 技创 新 和技 术 改造再贷款政 策 工具，发 挥投 贷 联 动作用。库 存方 面，截至3月10日 ，COMEX铜 库 存为92472短吨，环比-37短吨；LME铜库 存253325吨，环比-4000吨；SHFE每日仓 单156594吨，环比-893。美 元 美债 方 面，美 元 指数有 所 反 弹， 一度重回104关口， 但 日 元 的避 险吸 引力更强限制了其 涨 幅 ， 最终收 涨0.042%，报103.93。美债收益 率集体大 跌 ，基准的10年 期 美债收益 率收 报4.216%；对 货 币 政 策更敏 感的两年 期 美债收益 率收 报4.894%。操作建 议，纽铜主 力 合 约轻 仓震 荡 交 易，仅供 参 考。 图表4：铜日线走势图 黄 金 隔 夜，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 跌 ，COMEX黄 金 期 货 跌0.71%报2893.3美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌1.08%报32.455美 元/盎 司 。地缘方 面，特 朗 普威胁对俄 罗 斯实施更多 制裁，直至 达成 和平 协议，俄方表 示 同意有条 件 停 火， 以哈第二 轮 停 火 谈 判 积 极推 进， 地缘风 险边际 下降。关 税方 面， 特 朗 普暗示 可 能很 快对 加 拿 大 乳 制 品 和 木 材实施 报 复性关 税 ，贸 易摩擦持 续推升 金价 。数据 方 面，美 国谘商 会就 业 趋 势指 数 从1月份向上修 订的109.45降至2月份的108.56，反 映日益增 加 的 政 策不 确 定 性开 始拖 累 企 业和消 费 者 情 绪， 预 计未来几个 月联 邦 裁 员和 资 金 中断或将带来更大影 响。美 国2月纽约联 储通 胀 预 期录 得3.13%，高 于 预 期 的3.1%，关 税 政 策 持 续抬升市 场通 胀 预 期 。 美 元 美债 方 面，避 险资 金流 入 导 致长端美债收益 率大 幅 下 挫 ，在通 胀 预 期 升温下 ，实际 利率 走 低将进一步 支 撑金 价 。往后 看， 贵 金 属受关 税 预 期反复 及 美 元走 弱 提 振， 美股市 场大 幅回调导 致 市 场 风 险 偏 好 显 著 降 低， 资 金 或 持 续流 入 避 险资产。 黄 金 中 长 期 上行逻 辑稳固， 美 国 政 府债务 与贸 易 战 风 险削弱美 元信 用及储备货 币 地位， 中 国央 行持 续购金提供支 撑， 全 球去美 元化 趋 势下 黄 金投资需 求有 望持 续 增 长 。操作 上 ，建 议暂时观 望。 资料来源：Wind、瑞达国际 ICE原 糖 洲际交 易 所(ICE)原 糖 期 货 周 一 收 高 约3%，因 印度和泰国 糖产量前景黯 淡， 以 及头 号 产糖国巴西天 气比正常 情况更加干 燥。交 投最活 跃的5月 原 糖 期 货 合 约 上 涨0.54美 分 ， 或2.95%，结 算价 报每磅18.85美 分 。该合 约 上 周曾大 幅 下滑6%。巴西航运机 构Wiiams发布 的 数据 显示，截至3月5日 当 周 ，巴西港口等待装运食糖 的船 只数量为39艘，此前 一 周 为43艘。港口等待装运的食糖 数量为127.2万吨，此前 一 周 为122.74万吨。在当 周 等待 出 口的食糖 总量中 ， 高 等级原 糖(VHP)数量为113.85万吨。 根据Wiiams发布 的 数据，桑 托 斯 港等待 出 口的食糖 数量为53.51万吨，帕 拉纳瓜 港等待 出 口的食糖 数量为37.81万吨。 美 糖 主 力 价格关注上方 压力21.0美 分/磅 ， 下方 支 撑16.5美 分/磅 。建 议5月ICE期 糖短期偏多 对待。 ICE棉 花 洲际交 易 所(ICE)棉 花 期 货 收 高 ，因美 元走 疲，芝加 哥谷物 市 场的乐观 情 绪 也 提供支 撑ICE指 标5月 期 棉 合 约 上 涨1.14美 分 或1.73%，结 算价 报每磅67.21美 分 。盘中触及2月27日 以 来 的最 高水 平。 国 际方 面，据美 国农 业部(USDA)报告显示 ，2025年2月21-27日 ，2024/25年度美国陆地 棉出 口签约量54821吨，较前 周 增 长45%，较前4周平 均 水 平增 长6%， 主 要买 家 越 南(16594吨，包 括从 中 国转 口1476吨、 从韩国转 口45吨)、 中 国(10624吨)、巴基斯 坦(7400吨，包 括 取消272吨)、土 耳其(7264吨)、泰国(4290吨，包 括 取消45吨)。 美 棉 主 力 价格关注上方 压力70美 分/磅 ， 下方 支 撑60.0美 分/磅 。建 议5月ICE期 棉短期暂时观 望。 免责声明 此报告由瑞达国际所编制。本报告采用之资料及意见均相信可靠及准确，但本公司并不对各分析或有关资料之可靠性及准确性作出全面性保证。本报告只供客户或读者作参考之用，客户或读者不应完全依靠本报告内容作为投资准则。 本报告之资料及意见如有任何更改，恕不另行通知。本报告并非及并无意图构成任何作价或招