【每日研报20250411】通胀数据温和放缓，美股市场显著回调

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 大 幅 收 跌 ， 道 指 跌2.5%报39593.66点 ， 标 普500指 数 跌3.46%报5268.05点 ， 纳 指 跌4.31%报16387.31点 。美 元 指 数 跌2%报100.94， 非 美 货 币 普 遍 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨2.29%报1.1202， 英 镑 兑 美 元 涨1.09%报1.2970， 美 元 兑 日元 跌2.23%报144.45， 离 岸 人 民 币 对 美 元 涨353个 基 点 报7.3118。 国 际 油 价 大 幅 走 低 ， 美 油 主 力 合 约 收 跌3.40%， 报60.23美 元/桶 ； 布 伦 特 原 油 主 力 合 约 跌2.93%， 报63.56美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 大 幅 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨3.73%报3194.2美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨2.3%报31.115美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 涨1.12%报18.11美 分/磅 ，ICE棉 花 主力 合 约 跌0.02%报66.62/磅 。 消 息 回 顾 【美国财政部表示，美国政府3月预算赤字为1610亿美元，较去年同期下降32%，或760亿美元。赤字下降的主要原因是福利支出日历调整，政府收入继续增加。3月净关税总额达82亿美元，较上年同期增加21亿美元，创下2022年9月以来的最高水平。】 【美联储柯林斯表示，利率政策处于良好状态，目前保持稳定似乎是最佳选择；美联储今年可能仍有降息的空间；关税将推动通胀上升，并减缓经济增长水平；重新出现的价格压力可能会使美联储推迟降息；关税可能使核心通胀在今年“远超”3%；看到通胀风险向上，经济增长风险向下。】 【美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。】 【美国上周初请失业金人数22.3万人，预期22.3万人，前值21.9万人。】 【加拿大总理马克·卡尼表示，美国总统发起的关税战冲击加拿大本土产业及工人家庭的生计。卡尼强调，加拿大不能再过于依赖美国。对此，他宣布一系列措施，包括能源自主，减少对美国能源的依赖；实现贸易多元化，拓展贸易伙伴，减少对单一市场依赖。】 【欧盟委员会主席冯德莱恩表示，如果与特朗普的贸易谈判失败，欧盟可能会对美国大型科技公司征税。欧盟将在特朗普暂停额外关税的90天内，寻求与美国达成一项“完全平衡”的协议。正在制定报复措施。在谈判不满意的情况下，将会有一系列广泛的反制措施。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌2%报100.94，非美货币普遍上涨，欧元兑美元涨2.29%报1.1202，英镑兑美元涨1.09%报1.2970，美元兑日元跌2.23%报144.45。通胀走弱及关税暂缓计划导致美元指数大幅下挫，创下六个月新低。美国3月CPI意外下降，环比下跌0.1%，2月上涨0.2%，此次通胀的降温或反映了能源成本的显著下降以及年初价格上涨的影响逐渐消退。剔除波动较大的食品和能源板块后，3月份核心CPI环比上涨0.1%，2月份上涨0.2%。从同比来看，3月份核心CPI同比上涨2.8%，2月份上涨3.1%。值得注意的是，粘性较强的住房指数录得+0.2%，与去年6月持平，为2022年8月以来的最低水平，住房通胀有望继续降温。CPI公布后，利率期货显示美联储5月维持利率不变的概率降至79.1%，降息25个基点的概率升至20.9%。美国上周初请失业金人数录得22.3万人，与预期持平，较前值略有抬升。虽然本次90天的关税暂缓为后续进一步的谈判提供空间，但考虑到中美间的关税战持续，全球两大经济体间的对峙进一步升级，关税风险或继续扩散。美联储会议记录显示，美国经济在增长放缓的同时还面临通胀上升的风险。在美联储主席鲍威尔的“抗通胀”鹰派主基调下，联储降息时点存在后移可能性。隔夜美债收益率回落及日元、瑞郎等避险货币走强亦加剧美元抛压，美元或维持震荡偏弱格局。欧元兑美元汇率延续涨势，创下自2022年以来最大单日涨幅。欧盟同步宣布暂停对美加征关税90天以开启谈判，与特朗普将未实施报复性关税国家的税率下调至10%的决定形成呼应。货币市场迅速调整对欧央行政策预期，关税风险边际减弱，目前定价显示4月降息概率从100%降至90%，降息仍是大概率事件，美元持续走弱提振欧元反弹。日元汇率持续走强，日本虽获得关税暂时豁免，但中美关税战升级令避险需求维持高位，在日央行维持鹰派加息主基调的背景下，日元有望维持震荡偏强格局。 图表1：美元指数走势图 S&P500 截至4月10日，标普500指数下跌3.46%至5268.05点；迷你标普500主力合约下跌3.79%至5304.5点。经济数据层面，美国3月CPI同比增长2.4%，较上月2.8%水平显著回落，创半年低位，低于市场预估的2.6%；3月CPI环比意外下降0.1%，大幅低于市场预估（增长0.1%），前值为增长0.2%。CPI数据发布后，交易员加大了对美联储在年底前降息整整一个百分点的押注，市场几乎完全定价美联储6月降息。关税政策上，美国政府将对数十个国家暂停征收对等关税90天，维持最低关税税率为10%。整体来看，美国贸易政策出现重大转向对市场有短暂利好，但关税引发经济放缓的担忧依旧存在，同时由于特朗普政策具有极大反复性，仍需警惕后续利空消息。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截 至4月10日 ， 富 时 中 国A50指 数 上 涨0.86%至12871.72点 ； 新 交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约 上 涨0.61%至12780点 。海 外 方 面 ， 美 国 总 统 特 朗 普 昨 夜 宣 布 ， 暂 缓 对 多 国 加 征 对 等 关 税 ， 该 举 措 虽 未 涉 及 中 国 ， 但 仍 对 市 场 情 绪 有 一 定 带 动 。国 内 方 面 ， 经 济 基 本 面 ，3月 份 ， 在 以 旧 换 新 等 一 系 列 政 策 的 推 动 下 ，CPI同 比 降 幅 小 于 近 十 年 平 均 水 平 ， 后 续 在 政 策 进一 步 发 力 的 背 景 下 ， 物 价 水 平 有 望 随 内 需 一 同 稳 步 回 升 。 个 股 方 面 ， 本 周 有 大 量 上 市 公 司 宣 布 回 购 增 持 计 划 ， 上 市 公 司以 真 金 白 银 投 入 市 场 ， 对 股 价 起 到 支 撑 。 整 体 来 看 ， 此 前 关 税 对 市 场 起 到 普 遍 冲 击 ， 但 随 着 中 央 汇 金 进 场 护 盘 ， 加 上 上市 公 司 加 大 股 票 回 购 增 持 力 度 ， 市 场 情 绪 得 到 有 效 修 复 。 同 时 由 于 市 场 对 于 后 续 国 内 政 策 对 冲 力 度 抱 有 较 大 预 期 ， 因 此 ，投 资 者 可 能 会 选 择 继 续 持 有 手 中 的 多 头 头 寸 ， 等 待 政 策 加 码 的 利 好 驱 动 ， 最 后 ， 经 济 基 本 面 向 好 也 支 撑 市 场 。 目 前 ， 市场 已 充 分 计 价 关 税 扰 动 ， 股 指 呈 现 探 底 回 升 ， 后 续 仍 有 望 进 一 步 走 高 。 策 略 上 ， 单 边 建 议 轻 仓 逢 低 买 入 。 图表3：富时中国A50走势图 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 走 势 ， 报 收4.391美 元/磅 ， 涨 跌 幅+4.73%。 国 际 方 面 ， 美 国3月 未 季 调CPI年 率 为2.4%， 创 半年 低 位 ， 低 于2.6%的 市 场 预 期 。 市 场 几 乎 完 全 定 价 美 联 储6月 降 息 。 特 朗 普 称 通 胀 已 下 降 。 国 内 方 面 ， 中 国3月CPI同 比下 降0.1%；3月PPI同 比 下 降2.5%。 库 存 方 面 ， 截 至4月10日 ，COMEX铜 库 存 为117131短 吨 ， 环 比+5459短 吨 ；LME铜库 存 为209425吨 ， 环 比-2500吨 ；SHFE每 日 仓 单89524吨 ， 环 比-7869吨 。 美 元 美 债 方 面 ， 美 元 指 数 日 内 持 续 下 行 ， 一度 大 跌 超2%， 至100关 口 附 近 ， 最 终 收 跌1.97%， 报100.93。 非 美 货 币 大 涨 ， 其 中 瑞 郎 大 涨 近4%， 欧 元 、 日 元 涨 超2%，基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.36%；对 货 币 政 策 更 敏 感 的 两 年 期 美 债 收 益 率 收 报3.883%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻仓 交 易 ， 仅 供 参 考 。 资料来源：Wind、瑞达国际 黄 金 隔 夜 ，国 际 贵 金 属 期 货 大 幅 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨3.73%报3194.2美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨2.3%报31.115美 元/盎 司 。中 美 之 间 关 税 争 端 加 剧 ，市 场 避 险 情 绪 支 撑 金 价 强 势 运 行 并 续 创 历 史 新 高 。宏 观 数 据 方 面 ，美 国3月CPI意 外下 降 ， 环 比 下 跌0.1%，2月 上 涨0.2%， 此 次 通 胀 的 降 温 或 反 映 了 能 源 成 本 的 显 著 下 降 以 及 年 初 价 格 上 涨 的 影 响 逐 渐 消 退 。值 得 注 意 的 是 ，粘 性 较 高 的 住 房 指 数 本 次 录 得+0.2%，与 去 年6月 持 平 ，为2022年8月 以 来 的 最 低 水 平 ，住 房 通 胀 有 望 继续 降 温 。CPI公 布 后 ， 利 率 期 货 显 示 美 联 储5月 维 持 利 率 不 变 的 概 率 降 至79.1%， 降 息25个 基 点 的 概 率 升 至20.9%。 美 国上 周 初 请 失 业 金 人 数 录 得22.3万 人 ， 与 预 期 持 平 ， 较 前 值 略 有 抬 升 ， 劳 动 力 市 场 整 体 韧 性 不 改 。 市 场 对 于 美 债 供 应 担 忧加 剧 叠 加 美 国 政 府 信 用 风 险 攀 升 ， 美 元 反 弹 动 能 受 到 抑 制 ， 全 球 去 美 元 化 趋 势 逐 渐 显 露 ， 凸 显 黄 金 配 置 价 值 。 受 消 息 面驱 动 ，市 场 风 险 偏 好 抬 升 ，流 动 性 紧 缺 边 际 缓 解 ，助 推 金 银 价 格 上 行 。世 界 黄 金 协 会（WGC）最 新 数 据 显 示 ，2025年 第 一 季 度 黄 金ETF净 流 入 达 到226吨 ， 价 值210亿 美 元 ， 创 下 近 三 年 来 最 大 季 度 流 入 量 。 黄 金 在 降 息 预 期 提 振 以 及 央 行 持 续购 金 和ETF持 续 流 入 的 支 撑 下 或 维 持 其 强 劲 上 行 趋 势 ， 中 长 期 逢 低 布 局 逻 辑 不 变 。COMEX黄 金 参 考 区 间2900-3200美 元 ，COMEX白 银 参 考 区 间28-32美 元 。 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货收盘上涨，在上个交易日触及一个月低位后回升。5月原糖期货合约收涨0.21美分，或1.2%，结算价报每磅18.12美分，该合约周三盘中曾触及一个月低点的17.87美分。巴西航运机构Wiiams发布的数据显示，截至4月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为38艘，此前一周为36艘。港口等待装运的食糖数量为158.83万吨，此前一周为142.27万吨。在当周等待出口的食糖总量中，高等级原糖(VHP)数量为156.93万吨。根据Wiiams发布的数据，