【每日研报20250924】美联储内部出现分歧 美股指数集体回调

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 跌 ， 道 指 跌0.19%， 标 普500指 数 跌0.55%， 纳 指 跌0.95%。 纽 约 尾 盘 ， 美 元 指 数 跌0.08%报97.23， 非 美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.10%报1.1814， 英 镑 兑 美 元 涨0.11%报1.3528， 美 元 兑 日 元 跌0.05%报147.6625，离 岸 人 民 币 对 美 元 上 涨21.0个 基 点 报7.1136。 国 际 油 价 强 势 上 扬 ， 美 油 主 力 合 约 收 涨2.20%， 报63.65美 元/桶 ； 布 伦 特 原油 主 力 合 约 涨1.82%， 报67.17美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.58%报3796.9美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨0.12%报44.265美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 涨1.57%报16.16美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 涨0.59%报66.61/磅 。 消 息 回 顾 【经合组织发布中期展望报告，预计2025年全球经济增速为3.2%，较今年6月预测值上调0.3个百分点；2026年全球经济增速预期维持在2.9%。美国、欧元区、日本、英国今年经济增长预期获小幅上调。】 【美联储内部就未来货币政策路径分歧加大。美联储理事鲍曼最新表示，劳动力市场正在恶化，决策者正面临“落后于形势”的严重风险，需要果断、主动地采取行动。她支持年内进行三次各25个基点的降息。美联储古尔斯比则称，鉴于通胀率高于目标且呈上升趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。】 【美国第二季度经常账户赤字环比大幅减少1885亿美元，降至2023年第三季度以来最低水平的2513亿美元，扭转了上一季度赤字激增的态势，此次降幅创下历史纪录。】 【美国9月标普全球制造业PMI初值为52，预期52，8月终值53。服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为53.6，均低于预期并创三个月新低。】 【欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，预期为持平于50.7；服务业PMI初值从50.5升至51.4，超出预期。德国服务业PMI跃升至52.5，创8个月新高，而制造业PMI则跌至48.5的四个月低位。法国制造业和服务业双双下滑。】 【英国9月制造业PMI初值意外放缓至46.2，创5个月新低；服务业PMI初值更是超预期下降至51.9，拖累综合PMI初值跌至4个月新低的51。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.08%报97.23，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.10%报1.1814，英镑兑美元涨0.11%报1.3528，美元兑日元跌0.05%报147.6625。 宏观数据方面，美国第二季度经常账户赤字环比大幅减少1885亿美元，降至2023年第三季度以来最低水平的2513亿美元，扭转了上一季度赤字激增的态势，此次降幅创下历史纪录；美国9月标普全球制造业PMI初值为52，预期52，8月终值53。服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为53.6，均低于预期并创三个月新低。美联储主席鲍威尔未就美联储是否会在10月会议上降息给出任何暗示，被市场解读为边际转鹰信号，与此前的大幅宽松预期形成一定反差。美联储内部就未来货币政策路径分歧加大。美联储理事鲍曼最新表示，劳动力市场正在恶化，决策者正面临“落后于形势”的严重风险，需要果断、主动地采取行动。她支持年内进行三次各25个基点的降息。美联储古尔斯比则称，鉴于通胀率高于目标且呈上升趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。美国初请失业金人数录得近四年最大单周降幅。尽管首申数据有所改善，持续申领人数仍维持在190万关键水平上方，显示劳动力市场虽具短期韧性，但结构性问题依然存在，难以扭转整体放缓预期。美元短期内或维持区间震荡格局。 欧元区经济数据呈现波动，9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，预期为持平于50.7；服务业PMI初值从50.5升至51.4，超出预期。德国服务业PMI跃升至52.5，创8个月新高，而制造业PMI则跌至48.5的四个月低位。受政府公用事业补贴政策影响，日本消费者通胀节奏明显放缓，但仍持续位于央行目标水平之上。8月剔除生鲜食品的核心CPI同比上涨2.7%，较前值3.1%回落，符合市场预期中值，并创下去年11月以来最低增速。尽管如此，该通胀数据预计不会改变日本央行于同日作出的政策决议，市场普遍预期央行将维持现行利率水平，美元短线反弹压制日元走势。 截至9月23日，标普500指数下跌0.55%至6656.92点；迷你标普500主力合约上涨0.45%至6716.5点。美联储主席鲍威尔表示，从许多衡量指标来看，比如股票价格，目前的确相当高估。但他也表示，目前并不是金融稳定风险高企的时候；美联储的职责不是盯着股价或决定合理估值是多少。鲍威尔并未就10月降息进行表态。此外，美联储理事鲍曼表示，劳动力市场正在恶化，决策者正面临“落后于形势”的严重风险，需要果断、主动地采取行动。她支持年内进行三次各25个基点的降息。美联储古尔斯比则称，鉴于通胀率高于目标且呈上升趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。美联储官员对于降息依旧存在分歧。整体来看，鲍威尔讲话没有透露10月降息的相关信息，一定程度上令市场预期落空，同时，美联储官员的分歧，也增加10月降息的不确定性。策略上，建议暂时观望。 资料来源：Wind、瑞达国际 富 时 中 国A50 截至9月23日，富时中国A50指数上涨0.27%至15056.41；新交所富时A50期指主力合约上涨0.3%至15073。海外方面，美联储如预期降息25个基点，会后采取了鸽派声明与鹰派发布会相结合的方式，人民币受消息影响近期小幅走弱。国内方面，经济基本面，8月份，国内社零、固投、进出口、规上工业增加值增速均较前值明显回落且弱于市场预期，房地产市场亦呈现加速走弱态势；政策端，在银行净息差处于低位的背景下，LPR报价维持不变符合市场预期。整体来看，本周国内市场处于宏观数据真空期，同时海内外消息扰动较少，市场整体呈现随机游走态势，加上国庆、中秋假期临近市场交投相对平淡。此前公布的经济数据显示，8月经济数据仍然承压，房地产对固投产生明显拖累，以旧换新政策效果边际减弱也令社零承压，还需等待后续政策进一步发力。最后，虽然鲍威尔的鹰派言论令人民币短线承压，但点阵图显示年内还将有两次降息，后续人民币贬值压力预计减轻，也将为国内政策宽松提供空间。在政策落地前市场预计维持震荡。策略上，建议暂时观。 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 走 势 ， 报 收4.64元/磅 ， 涨 跌 幅+0.17%。 国 际 方 面 ， 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 ： 政 策 利 率 仍 然 略 带 限制 性 ， 但 使 美 联 储 能 够 更 好 地 应 对 潜 在 的 经 济 进 展 ； 预 计 关 税 将 是 一 次 性 传 导 效 应 ； 决 策“绝 不 会 基 于 政 治 因 素”。“美 联 储 传 声 筒”指 出 ， 鲍 威 尔 此 番 言 论 表 明 其 认 为 利 率 仍 偏 紧 缩 ， 或 为 进 一 步 降 息 打 开 空 间 。 国 内 方 面 ， 外 交 部 长 王 毅会 见 美 国 国 会 众 议 员 代 表 团 ： 此 访 堪 称 是 一 次 破 冰 之 旅 。 元 首 外 交 发 挥 着 不 可 替 代 的 重 要 引 领 作 用 ， 当 前 中 美 关 系 出 现企 稳 态 势 ， 来 之 不 易 ， 值 得 珍 惜 ； 全 国 人 大 常 委 会 委 员 长 赵 乐 际 也 会 见 美 国 国 会 众 议 员 代 表 团 。 库 存 方 面 ， 截 至9月23 日 ，COMEX铜 库 存 为318386短 吨 ， 环 比+101短 吨 ；LME铜 库 存 为144975吨 ， 环 比-400吨 ；SHFE每 日 仓 单27727吨 ，环 比-2166吨 。美 元 美 债 方 面 ，美 元 指 数 在97关 口 上 方 震 荡 ，最 终 收 跌0.08%，报97.22。基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.107%， 对 美 联 储 政 策 利 率 敏 感 的2年 期 美 债 收 益 率 收 报3.594%。 操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 逢 低 短 多 交 易 ， 仅 供 参考 。 资料来源：Wind、瑞达国际 黄 金 隔夜，国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨0.58%报3796.9美元/盎司，COMEX白银期货涨0.12%报44.265美元/盎司。宏观数据面，美国第二季度经常账户赤字环比大幅减少1885亿美元，降至2023年第三季度以来最低水平的2513亿美元，扭转了上一季度赤字激增态势，此次降幅创下历史纪录。美国9月标普全球制造业PMI初值为52，预期52，8月终值53。服务业PMI初值为53.9，综合PMI初值为53.6，均低于预期并创三个月新低。美联储主席鲍威尔未就美联储是否会在10月会议上降息给出任何暗示，被市场解读为边际转鹰信号，贵金属市场涨幅收窄。美联储内部就未来货币政策路径分歧加大，美联储理事鲍曼表示劳动力市场正在恶化，决策者正面临“落后于形势”的严重风险，需要果断、主动地采取行动，支持年内进行三次各25个基点的降息。美联储古尔斯比则称，鉴于通胀率高于目标且呈上升趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。此前鲍威尔在议息会议中亦强调本次“风险管理式”降息的特性，暗示未来通胀反弹或随时引起联储的进一步担忧情绪，考虑到当前贵金属市场已充分计价FOMC进一步的鸽派降息预期，后续鲍威尔演讲中任何偏鹰的信号都有可能导致金价大幅回调。往后看，金银价快速突破重要关口后或面临上行阻力，回调压力或逐渐加强，金银价突破新高后进入阶段性盘整的可能性较大，需要更强的催化因素推动金价继续走高。操作上建议，区间波段交易为主，短期内注意回调风险。COMEX黄金2512合约关注区间：3650-3800美元/盎司；COMEX白银2512合约关注区间：41-44.5美元/盎司。 图 表5：COMEX黄金日线走势图 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)棉花期货周二上涨，结束连续四日下跌势头，受强劲的需求推动。ICE 12月棉花期货合约上涨0.42美分，或0.50%，结算价报每磅66.64美分。 国际方面，据美国农业部(USDA)报告显示，2025年9月5日-9月11日，美国2025/26年度陆地棉净出口签约量为4.22万吨，较前周增长44%，较前四周平均值增长13%，签约量净增来自越南、印度、马来西亚、土耳其和巴基斯坦，中国签约进口998吨。美国2025/26年度陆地棉装运量为2.73万吨，较前周减少8%，较前四周平均值减少8%。当周美国棉花出口签约量增加、装运量速度下滑。美棉主力价格关注上方压力74美分/磅，下方支撑56美分/磅。建议ICE 12月期棉短期暂时观望。 ICE美棉主力合约价格走势图及支撑位和阻力位。 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货周二收高，从稍早低位反弹，交易商称，本月巴西糖厂仍青睐用甘蔗制糖。ICE交投最活跃的3月原糖期货收涨0.24美分，或2.60%，结算价报每磅16.15美分。 国际方面，据巴西蔗糖工业协会Unica称，2025年8月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗5006万吨，同比增长10.686%；产糖387万吨，同比增长18.21%；25/26榨季(25年4月-26年3月)截至9月1日中南部累计压榨甘蔗403942千吨，同比下滑4.78%，累计产糖2675.8万吨，同比下滑1.92%；累计制糖比例为52.76%，去年同期为49.09%。以上数据可以看出，8月下半月巴西产糖数据大体符合预期，产糖进度有所加快。 美糖主力价格关注上方压