【每日研报20250826】美联储内部分歧仍存，市场多空博弈加剧

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 全 线 收 跌 ， 道 指 跌0.77%， 标 普500指 数 跌0.43%， 纳 指 跌0.22%。 美 元 指 数 涨0.74%报98.44， 非 美 货币 多 数 下 跌 ， 欧 元 兑 美 元 跌0.87%报1.1622， 英 镑 兑 美 元 跌0.54%报1.3455， 美 元 兑 日 元 涨0.54%报147.7345， 离 岸 人 民币 对 美 元 涨131个 基 点 报7.1581。 地 缘 冲 突 叠 加 库 存 下 降 推 升 油 价 ， 美 油 主 力 合 约 收 涨1.70%， 报64.74美 元/桶 ； 布 伦 特原 油 主 力 合 约 涨1.41%， 报68.17美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 跌 ，COMEX黄 金 期 货 跌0.23%报3410.70美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 跌1.29%报38.55美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 跌0.55%报16.39美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 跌0.93%报67.38/磅 。 消 息 回 顾 【美国将铜和钾盐等矿物列入2025年关键矿物清单，因这些矿物对国家安全和经济至关重要。美国地质调查局（内政部下属机构）已将草案清单发布至《联邦公报》，为期30天公开征求公众意见。】 【美国总统特朗普与韩国总统李在明在美国白宫进行会晤。特朗普表示，不介意就与韩国贸易协议进行重新谈判，考虑从韩国订购一些舰船。】 【包括巴克莱、法国巴黎银行和德意志银行在内的大型投行现在预计，美联储将在9月份降息25个基点。与此同时，麦格理和德意志银行都修正了预期，分别预计美联储将在9月和12月降息25个基点。】 【美国7月份新建住宅折合年率销量下降0.6%至65.2万套，超出市场预期的63万套；新建住宅价格中值较上年同期下跌5.9%至40.38万美元。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.74%报98.44，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.87%报1.1622，英镑兑美元跌0.54%报1.3455，美元兑日元涨0.54%报147.7345。 宏观数据面，美国8月达拉斯联储商业活动指数-1.8，预期-1.7，前值0.9；美国7月新屋销售65.2万户，预期63，前值62.7；美国7月新屋销售环比-0.6%，预期0.5%，前值0.6%。美联储主席鲍威尔此前释放谨慎降息信号，重点强调就业市场下行风险，利率期货显示降息预期有所抬升，但幅度不及预期，长端美债收益率会议后变化不大，当前市场完全定价年内2次降息空间。上周美国8月标普全球制造业PMI初值录得2022年5月以来最高水平。其中，服务业PMI小幅回落，但制造业大幅回升推动综合PMI反弹；上周初请失业金人数创6月以来新高，高于市场预期，续请失业金人数亦录得阶段性新高水平，就业方面数据持续释放降温信号。短期来看，降息预期交易或继续展开，美元或维持相对承压态势，本周重点关注PCE个人消费支出数据，市场预期核心通胀率上升至2.9%，PCE通胀超预期上升或阶段性提振美元走势。 德国ifo商业信心指数升至15个月高位，对当前形势的评估略有下降，反映出经济复苏仍然疲弱。制造业信心略有下降，企业对当前经济环境不甚满意。6月工业产出表现远逊于预期，环比录得大幅下挫，受关税影响制造业预期承压，抬升后续欧央行释放降息意愿的可能性。受关税局势缓和提振，日本Q2实际GDP环比增长超出市场预期，连续5个季度呈现增长，但通胀上行风险仍构成显著压力，日央行主要官员在利率上维持观望立场，近期持续走高的日本国债收益率对日元形成较强支撑，日元近期上行动能或强于欧元。 S&P500 截至8月25日，标普500指数下跌0.43%至6439.32点；迷你标普500主力合约下跌0.39%至6459.5。美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔央行年会上发表讲话，称风险平衡似乎正在发生变化，当前的形势意味着，就业面临的下行风险上升。随着政策处于紧缩区域，这种风险平衡的转变可能意味着需要调整政策立场。鲍威尔讲话释放鸽派信号，市场对美联储9月降息预期大幅升温。然而，圣路易斯联储主席穆萨莱姆指出，通胀高于目标且存在持续高企风险。可见美联储内部对降息仍存在一定分歧。整体来看，虽然此前鲍威尔的表态对市场起到利多提振，但美联储内部的分歧，仍令市场抱有担忧，并有一定获利变现动作。策略上，建议暂时观望。 图表2：S&P500走势图 富 时 中 国A50 截至8月25日，富时中国A50指数上涨1.98%至15030.72；新交所富时A50期指主力合约上涨1.63%至15035。海外方面，上周五美联储中主席鲍威尔释放降息信号。若美联储重启降息也将对国内更进一步政策刺激提供空间。国内方面，经济基本面，7月份规上工业增加值、固投、社零增速均较前值回落，房地产亦呈现先加速下探。此前公布的通胀数据在季节效应叠加产业政策作用下环比呈现好转。金融数据上，7月M2-M1剪刀差继续收窄，已连续三个月回落，背后或反映出居民正逐步由超额储蓄转向消费。个股层面，从目前已披露半年报的上市公司情况看，全体A股净利增速较一季度仍有提升，四期指盈利表现有所分化。资金面，北向资金成交保持活跃，两融余额持续攀升。整体来看，本周国内仍处于宏观数据真空期，同时，本周将迎来上市公司板报密集披露潮，市场关注上市公司半年报披露状况。在当前的低利率环境下，居民存款搬家将为市场注入流动性，而此前政策对中长期资金入市的安排，也对优化A股投资结构起到助推效果。此外，在美股估值偏高的情况下，估值较为合理的A股也持续吸引外资流入。最后，由于此前经济数据表现不佳，市场对政策加码的预期仍存。策略上，建议轻仓逢低买入。。 铜 国 际 方 面 ， 美 联 储 主 席 鲍 威 尔“加 入”鸽 派 阵 营 ， 为 美 联 储9月 降 息 敞 开 大 门 。 市 场 加 大 对 美 国 降 息 的 押 注 。 国 内 方 面 ， 李 强 主 持 召 开 国 务 院 常 务 会 议 ， 听 取 实 施 大 规 模 设 备 更 新 和 消 费 品 以 旧 换 新 政 策 情 况 汇 报 ； 研 究 释 放 体育 消 费 潜 力 、 进 一 步 推 进 体 育 产 业 高 质 量 发 展 的 意 见 。 美 元 美 债 方 面 ， 由 于 鲍 威 尔 在 杰 克 逊 霍 尔 会 议 上 的 讲 话 提 振 了 市 场 对9月 降 息 的 预 期 ， 美 元 指 数 盘 中 跳 水 ， 最 终 收涨0.4934%， 报97.7， 创8月 初 以 来 最 大 单 日 跌 幅 ， 抹 去 周 内 全 部 涨 幅 。 美 债 收 益 率 普 跌 ， 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收报4.264%，2年 期 美 债 收 益 率 收 报3.709%。 库 存 方 面 ， 截 止8月22日 ，LME总 库 存 为155975吨 ， 较 上 周 环 比+750吨 ；COMEX总 库 为271482短 吨 ， 较 上 周 环比+2626短 吨 ；SHFE库 存 为81698吨 ， 较 上 周 环 比-4663吨 。 走 势 方 面 ，隔 夜COMEX铜 主 力 合 约 震 荡 走 势 ，涨 跌 幅+0.38%，报 收4.5285。截 止8月19日CFTC非 商 业 多 头 持 仓 为56691张 ， 空 头 持 仓 为30659张 ， 净 持 仓 为 净 多26032张 ， 环 比 上 周-2179张 ， 净 多 头 持 仓 减 少 。 操 作 建 议 ， 轻 仓 逢 低 短多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 资料来源：Wind、瑞达国际 黄 金 隔 夜 ，国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 跌0.15%报3383.5美 元/盎 司 ，COMEX白 银 涨0.87%报38.1美 元/盎 司 ，SHFE贵 金 属 涨 跌 不 一 ， 银 价 延 续 反 弹 。 美 国8月 标 普 全 球 制 造 业PMI初 值 录 得53.3， 为2022年5月 以 来 最 高 水 平 。其 中 ， 服 务 业PMI小 幅 回 落 ， 但 制 造 业 大 幅 回 升 推 动 综 合PMI反 弹；上 周 初 请 失 业 金 人 数 增 加1.1万 人 至23.5万 人 ， 创6月以 来 新 高 ， 高 于 市 场 预 期 ， 续 请 失 业 金 人 数 亦 录 得 阶 段 性 新 高 水 平 。 近 期 受 关 税 预 期 波 动 影 响 ， 美 国 经 济 数 据 整 体 呈 现较 大 波 动 ，此 前ISM协 会 公 布 的PMI指 标 显 示 制 造 业 维 持 承 压 态 势 ，就 业 市 场 方 面 陆 续 释 放 降 温 信 号 ，未 来 滞 胀 风 险 仍 是市 场 关 注 重 点 。 美 联 储 官 员 近 期 持 续 受 到 政 府 干 预 ， 或 边 际 影 响 美 元 信 用 ， 支 撑 黄 金 避 险 需 求 。 市 场 后 续 交 易 或 围 绕 俄乌 停 火 预 期 及 周 五 杰 克 逊 霍 尔 会 议 上 鲍 威 尔 发 言 对 于9月 降 息 的 指 引 ，若 鲍 威 尔 进 一 步 强 调 通 胀 上 行 风 险 以 及 审 慎 观 望 立场 ， 美 元 指 数 和 美 债 收 益 率 或 延 续 反 弹 格 局 并 对 金 价 上 行 施 加 压 力 ， 利 率 政 策 预 期 的 不 确 定 性 短 期 或 导 致 市 场 多 空 博 弈加 剧 ， 但 中 期 降 息 仍 为 金 价 提 供 较 强 底 部 支 撑 。 美 乌 谈 判 议 后 俄 方 意 外 对 乌 方 进 行 大 规 模 袭 击 ， 与 此 前 普 京 的"和 平"措辞 形 成 反 差 ， 或 预 示 俄 方 实 际 达 成 协 议 意 愿 较 低 。 后 续 谈 判 若 取 得 实 质 性 进 展 ， 或 进 一 步 释 放 金 价 回 调 压 力 ， 但 若 不 及预 期 也 可 能 继 续 抬 升 避 险 买 盘 需 求 。操 作 上 建 议 ，黄 金 短 期 维 持 观 望 ，白 银 关 注 短 期 反 弹 交 易 机 会；伦 敦 金 关 注 区 间3300-3400美 元/盎 司 ， 短 期 内 或 延 续 区 间 震 荡；伦 敦 银 关 注 区 间：37.5-38.5美 元/盎 司 ， 若 鲍 威 尔 后 续 释 放 降 息 信 号 ， 有 望 使银 价 突 破 前 高38.5美 元 关 。 图 表5：COMEX黄金日线走势图 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货一收跌，亚洲产量良好前景限制价格上升空间。ICE交投最活跃的10月原糖期货下跌0.08%，或0.5%，结算价报每磅16.40美分。 国际方面，一方面，亚洲主要产糖国生产前景良好，全球供应预期偏松，另一反面，市场担忧2025/26年度巴西甘蔗含糖量，加之需求有改善迹象，因此原糖价格低位宽幅震荡。巴西对外贸易秘书处出口数据显示，巴西8月前四周出口糖2813944.72吨，日均出口量为175871.55吨，较上年8月全月的日均出口量178219.69吨减少1% 美糖主力价格关注上方压力18.0美分/磅，下方支撑15.0美分/磅。建议10月ICE期糖短期暂时观望。 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)棉花期货周一下跌，受美元走强打压。ICE 12月棉花期货合约下跌0.69美分或1%，结算价报每磅67.32美分。 国际方面，美国农业部作物生长报告显示，截至2025年8月24日当周，美国棉花优良率为54%，前一周为55%，上年同期为40%。中国2025年棉花进口滑准税加工贸易配额总量为20万吨。 美棉主力价格关注上方压力74美分/磅，下方支撑65美分/磅。建议ICE 12月期棉短期暂时观