有色（铝产业链）周报：多空博弈加剧 氧化铝区间震荡 地缘风险仍存变数 沪铝及铝合金预计震荡

——国信期货有色（铝产业链）周报2026年5月15日 1行情回顾2基本面分析3后市展望 行情回顾 1.1行情概览 宏观面： •国家统计局11日发布数据显示，2026年4月份，全国居民消费价格同比上涨1.2%。1—4月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.9%。4月份，全国居民消费价格环比上涨0.3%。2026年4月份，全国工业生产者出厂价格同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。1—4月平均，工业生产者出厂价格比上年同期上涨0.2%，工业生产者购进价格上涨0.5%。 •美国4月PPI同比上涨6%，创2022年12月以来最高水平，核心PPI同比上涨5.2%，均远超市场预期。能源与运输成本双双攀升，服务业通胀创四年高位。PPI通胀意外“爆表”令美联储加息预期升温，市场预计年内加息25个基点的概率已升至约50%。 重要消息：•据爱择咨询，海运及燃料高位成本压力下几内亚多数矿山处于生产倒挂状态，生产及发运积极性减弱。5月份矿山发运较4 月份继续减少，其中博法某大型矿山5月份发运减少4-5船;博法另一中型矿山自4月中旬后暂停发运;博凯地区某大型矿山暂停现货订船，以保供长单为主。 •阿拉丁（ALD）综合海外媒体消息，5月12日，几内亚国家气象局（ANM）发布气象预警，提醒全国多个地区气候条件将显著恶化，建议受影响地区居民保持警惕，采取必要措施确保财产和出行安全。 1.1行情概览 本周氧化铝震荡下跌，沪铝冲高回落，铝合金震荡偏强。 展望后市： 氧化铝方面，原料方面，随着几内亚雨季逐渐到来，铝土矿发运量会出现季节性下降，国内氧化铝厂通常会提前囤货以应对，然而极端天气的影响可能会给矿石供应带来突发的供应风险。另一方面，几内亚矿业政策引发的风险计价，也仍对价格构成利多。供需方面，近两周以来，国内氧化铝供应端产能开工率不断回升，西南地区氧化铝产能复产及新产能释放将带来较大规模的供应增量，而国内需求稳定， 海外需求则存在较大缺口，供应过剩的预期仍对氧化铝价格形成利空。另外，当前氧化铝期货仓单量处于高位，亦对价格形成压制。整体而言，氧化铝供应过剩的底色未变，但海外资源民族主义的抬头、运费上涨以及天气因素的影响下，铝土矿供应端的风险正逐渐积累，值得警惕，矿端的消息或带来情绪性的急涨急跌。目前氧化铝盘面仍处于多空博弈之中，暂难出现方向性突破，预计区间震荡为主，下方支撑看向2700元/吨附近，上方压力位3100元/吨附近，波段操作为宜。 电解铝方面，特朗普访华带来的乐观预期消化，而美伊仍处于博弈之中，中东局势摇摆，地区内的电解铝产能始终未完全脱离供应中断的风险。海外LME铝库存持续下降至历史较低位，欧美、日韩地区升水高企，供应缺口难解，持续对价格形成利多支撑，外盘铝价的相对强势亦对沪铝形成拉动，使得铝仍具备对金融买盘的吸引力。需求方面，国内下游旺季渐近尾声，铝锭库存累库压力仍在，但铝水比回升以及出口需求增长预期后续或推动库存去库。整体而言，宏观利多情绪暂时出尽后，地缘不确定性将再度限制铝价的上方空间，供应缺口给予铝价明确支撑，预计沪铝高位震荡，多单继续持有，控制好仓位，仍可关注回调买入机会。 铸造铝合金方面，地缘风险、市场情绪以及铝价的变化仍对铝合金价格形成牵引。基本面来看，受政策影响，原料废铝合规成本较高，合规货源偏紧，叠加海外铝供应缺口下，未来进口废料预计下降，废铝价格易涨难跌，给予铝合金价格成本支撑。受到原料价格走高、合规成本上涨以及利润微薄的影响，铸造铝合金供应被迫减产，据富宝资讯最新调研了解，近期铸造铝合金市场频发减产，主流减产区域包括安徽、湖北、广东、四川及重庆等，预计5月铸造铝合金市场理论供应总量或将缩减近30%。另一方面，国内汽车消费市场进入淡季，铝合金下游需求偏弱，下游订单缩减，市场成交持续清淡，企业多以稳价观望为主，库存亦略有回升，铝合金价格缺乏上涨动力。后续关注海外订单增长是否能弥补需求缺口。整体而言，关注情绪和铝价变化给铝合金带来的影响，铝合金自身基本面偏弱，预计价格震荡为主，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡下跌 5月11日-5月15日，氧化铝震荡下跌，收于2727元/吨，较5月8日下跌3.54%。 1.1盘面行情回顾：铝价冲高回落 5月11日-5月15日，沪铝冲高回落，沪铝主力合约收于24360元/吨，较5月8日下跌0.35%；伦铝震荡偏强，5月15日报收3572美元/吨。 1.1盘面行情回顾：铝合金震荡偏强 5月11日-5月15日，铝合金震荡，收于23050元/吨，周度上涨0.11%。 氧化铝基本面分析 第二部分 2.1现货：周内氧化铝现货价格先涨后跌 据SMM数据，截至5月15日，国产氧化铝现货均价为2684.53元/吨，较5月8日上涨17.84元/吨。周内氧化铝现货价格先涨后跌，期价震荡下跌，氧化铝现货贴水稍有收窄。 2.2供应：周度开工率上涨 •据SMM数据，截至5月14日，全国氧化铝周度开工率为75.19%，较5月7日上涨0.05%，开工率继续上涨。 •据Mysteel调研了解，前期广西某大型氧化铝厂突发停产，节假日期间该厂已开始烘炉试生产，暂时恢复一条生产线运行，涉及产能约110万吨/年，后续复产情况有待跟进，现货流通趋紧压力将有一定缓解。 •爱择咨询统计，截至4月底，广西已有3家企业投料，共计落地产能320万吨，详情如下：企业A建成产能240万吨，一期一线120万吨已于3月18日投料，4月21日焙烧出产品；二线120万吨投产时间由4月中旬左右推迟至5月份投产。企业B建成产能200万吨，一期一线100万吨已于4月14日投料，预计5月中下旬有成品产出；二线100万吨预计于5月底投料，6月底有成品产出。企业C建成产能100万吨，生产产线已于4月27日投料，预计6月初有成品产出。企业D建成产能200万吨，初步计划4月底进行一期一线100万吨投料。综合评估或在5月中旬左右投料。在二季度结束之前，广西仍有420万吨在建产能将陆续投产。 2.3进出口：氧化铝进口窗口维持关闭状态 据SMM数据，5月14日，澳洲氧化铝FOB均价持稳于310美元/吨。氧化铝进口窗口处于关闭状态。 2.4成本利润：成本下跌，行业亏损稍有收窄 成本端而言，据SMM数据，截至5月15日，氧化铝完全平均完全成本约为2710元/吨，与前一周基本持稳。周内氧化铝现货价格先涨后跌，行业亏损稍有收窄。 2.5库存：周内港口库存上涨 据SMM数据，截至5月14日，氧化铝港口库存为34.5万吨，较前一周增加8.5万吨。 据海关总署数据显示，2026年3月中国氧化铝进口33.83万吨，环比增加86.91%，同比增加2920.67%;中国氧化铝出口20.9万吨，环比增加42.73%，同比下降29.57%;氧化铝净进口量为12.94万吨，环比增加273.87%，同比下降145.31%。前期内外价差之下，氧化铝进口量大幅增加，未来预计继续呈现净进口状态，且海外氧化铝的过剩和价格下跌压力，也将不断加剧国内氧化铝供应过剩压力，并对价格形成压制。 2.5库存：氧化铝社会库存累库 免责声明：本报告以投资者教育为目的，不构成任何投资建议。 电解铝基本面分析 第三部分 2.2成本及利润：周内铝价冲高铝冶炼利润扩大 •据SMM数据显示，截至5月14日，中国电解铝冶炼成本约16560元/吨，较前一周上涨10元/吨左右。周内铝价冲高回落，行业平均利润较前一周扩大至接近8000元/吨的水平。 2.3供应端：国内电解铝产能开工率环比继续提升 据SMM数据，4月电解铝产量372.15万吨，同比增长3.2%，4月月度产能开工率为97.99%，环比上月提高0.37%。据SMM统计，2026年4月海外电解铝总产量同比下滑10.2%，海外日均产量环比下降10.0%，主因中东铝厂减产影响进一步体现。展望2026年5月，海外电解铝产量同比预计维持负增长。 2.4现货：周内铝现货价格震荡上涨 据SMM数据，截至5月15日，长江有色市场铝（A00）平均价为24360元/吨，较5月8日上涨140元/吨。 欧美地区铝现货升水仍处于高位 2.5铝价走势及升贴水 •本周沪铝主力合约冲高回落，本周现货市场铝震荡上涨，现货贴水程度稍有收窄。 •伦铝周内震荡偏强，现货维持升水状态。 2.6需求端：下游铝加工企业周度开工率持稳 据SMM数据，截至5月14日，铝下游加工企业开工率持稳于64.2%，较前一周持平。据SMM数据显示，4月铝加工行业PMI综合指数录得53.9%，仍处于荣枯线以上，但与上月相比下降近12%。 2.7库存：节后铝锭铝棒均累库，4月行业铝水比继续回升 据SMM数据，截至5月15日，SMM统计铝锭库存142.8万吨，较5月8日下降1.3万吨，周度呈现去库，铝棒库存23.4万吨，较5月8日下降2.45万吨。4月，铝水比回升至75.33%左右。 2.8期货库存 截至2026年5月15日，上海期货交易所电解铝仓单库存为478369吨，较5月8日增加17393吨。5月8日-5月14日，LME铝库存下降9350吨至344000吨。 2.9进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.10进出口：3月出口数据同比下滑未来出口或有提振海关总署最新数据显示，2026年3月，中国出口未锻轧铝及铝材49万吨，同比下降4.1%；1-3月累计出口 146万吨，同比增长6.5%。 2.11终端：房地产缓慢复苏中 数据来源：WIND国信期货 2.11终端：汽车消费市场同比下降依然明显 乘联会数据显示，5月1-10日，全国乘用车市场零售40.7万辆，同比去年5月同期下降21%，较上月同期增长36%，今年以来累计零售601.2万辆，同比下降19%；5月1-10日，全国乘用车市场新能源零售22.6万辆，同比去年5月同期下降13%，较上月同期增长27%，今年以来累计零售298.4万辆，同比下降17%。渗透率：5月1-10日，全国乘用车市场新能源零售渗透率55.5%；5月1-10日，全国乘用车厂商新能源批发渗透率60.3%。 铝合金基本面分析 第四部分 4.1原料：废铝供应 4.1原料：周内废铝价格稍有上涨 4.1原料：铝精废价差稍有收窄 4.3 ADC12现货价格 4.4海外ADC12价格高位震荡，进口窗口关闭 4.5供应：ADC12产量及铝合金进出口量 4.6需求：铸造铝合金需求 4.6需求：汽车行业是铸造铝合金最主要的需求端 4.6需求：汽车行业景气度影响铸造铝合金需求 工信部《节能与新能源汽车技术路线图》提出汽车轻量化标准用铝大幅度提升，2025年和2030年分别实现250kg/辆、350kg/辆。 4.6需求：需求季节性明显 4.7库存：铝合金库存 4.8供需平衡：铝合金月度供需平衡 后市展望 第三部分 3后市展望 展望后市，氧化铝方面，原料方面，随着几内亚雨季逐渐到来，铝土矿发运量会出现季节性下降，国内氧化铝厂通常会提前囤货以应对，然而极端天气的影响可能会给矿石供应带来突发的供应风险。另一方面，几内亚矿业政策引发的风险计价，也仍对价格构成利多。供需方面，近两周以来，国内氧化铝供应端产能开工率不断回升，西南地区氧化铝产能复产及新产能释放将带来较大规模的供应增量，而国内需求稳定，海外需求则存在较大缺口，供应过剩的预期仍对氧化铝价格形成利空。另外，当前氧化铝期货仓单量处于高位，亦对价格形成压制。整体而言，氧化铝供应过剩的底色未变，但海外资源民族主义的抬头、运费上涨以及天气因素的影响下，铝土矿供应端的风险正逐渐积累，值得警惕，矿端的消息或带来情绪性的急涨急跌。目前氧化铝盘面仍处于多空博弈之中，暂难出现方向性突破，预计区间震荡为主，下方支撑看向2700元/吨附近，上方压力位3100元/吨附近，波段操作为宜。 电解铝方面，特朗普访华带来的乐观预期消化，而美伊仍处于博弈之中，中东局势摇摆，地区内的电解铝产能始终未完全脱离供应中断的风险。海外LME铝库存持续下降至历史较低位