【每日研报20250912】美国通胀压力温和，劳动力市场持续降温

市 场 综 述 美 股 三 大 股 指 齐 创 历 史 新 高 ， 道 指 涨1.36%， 标 普500指 数 涨0.85%， 纳 指 涨0.72%。 美 元 指 数 跌0.32%报97.53， 非美 货 币 多 数 上 涨 ， 欧 元 兑 美 元 涨0.37%报1.1738， 英 镑 兑 美 元 涨0.32%报1.3573， 美 元 兑 日 元 跌0.16%报147.2190， 离 岸人 民 币 对 美 元 涨72个 基 点 报7.1129。 原 油 下 跌 因 供 应 增 需 求 弱 ， 美 油 主 力 合 约 收 跌2.25%， 报62.24美 元/桶 ； 布 伦 特 原 油主 力 合 约 跌1.75%， 报66.31美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 跌0.23%报3673.40美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.12%报42.07美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 跌0.82%报15.80美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 涨0.10%报66.74/磅 。 消 息 回 顾 【美国劳工统计局公布最新数据，美国8月CPI同比2.9%，持平预期；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值。美国上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，创2021年10月以来的最高。数据公布后，交易员充分消化了美联储年底前降息三次的情景。】 【欧洲央行连续第二次会议按兵不动，认为通胀压力已得到有效遏制，且欧元区经济保持稳健态势。欧洲央行行长拉加德称，欧元区降通胀过程现已结束，贸易不确定性已明显减弱。交易员削减对该行宽松政策的押注，暗示降息周期已经结束。】 今 日 关 注 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数跌0.32%报97.53，非美货币多数上涨，欧元兑美元涨0.37%报1.1738，英镑兑美元涨0.32%报1.3573，美元兑日元跌0.16%报147.2190。 宏观数据面，美国8月CPI同比2.9%，持平预期，较前值温和抬升；CPI环比0.4%，略高于预期的0.3%；核心CPI同比3.1%，环比0.3%，均持平预期和前值，关税对于消费者通胀端的传导仍相对可控，9月FOMC降息预期维持稳固。此前公布的8月PPI通胀意外回落，四个月来首次转负，预示关税对于生产商成本端的传导仍相对有限，继续为美联储降息提供数据支持。美联储主席鲍威尔此前反复强调关税的潜在风险及通胀上行压力，但从CPI和PPI数据来看，整体通胀增速仍呈相对温和态势，或部分消除市场对于通胀大幅抬升的担忧。特朗普近期再度对美联储官员进行降息施压，市场对于美元信心或持续受损。数据公布后，美元指数迅速回落，金银价格短线走高，此外，美国上周初请失业金人数增加2.7万人至26.3万人，创2021年10月以来的最高。利率期货显示，市场充分消化美联储年内三次降息预期，或对美元走势持续构成阻力。 欧洲央行连续第二次维持利率按兵不动，表示通胀压力已得到明显缓解，且欧元区经济保持稳健态势，降息周期接近尾声。随着外部贸易环境压力缓解，欧元区内经济预期趋于乐观，制造业活动呈现改善态势，PMI升至扩张区间，支撑欧元反弹。日本PPI同比增速录得2.7%，符合市场预期，BSI商业信心指数由负转正，经济预期有所改善。由于个人消费数据优于初值，日本第二季度实际GDP修正后同比增长明显上调，叠加名义薪资上调，日央行立场趋于鹰派，明确表示若经济与通胀走势符合预测将考虑加息。与此同时，国债收益率持续上行，对日元汇率构成支撑。 S&P500 截至9月11日，标普500指数上涨0.85%至6587.47点；迷你标普500主力合约上涨0.80%至6591.75。美国8月CPI同比持平，符合市场预期；上周初请失业金人数持续增加，创2021年10月以来的最高。结合此前的数据来看，美国物价增长较为温和，PPI通胀环比转负，关税对通胀影响有限，叠加劳动力市场出现疲软，市场对美联储降息的押注更加坚定，目前充分消化美联储年内三次降息预期。美联储降息预期持续升温对美股起到利多推动，但经济下行的担忧也对美股形成压制。策略上，建议暂时观望。 图表2：S&P500走势图 富 时 中 国A50 截至9月11日，富时中国A50指数上涨2.08%至15153.62；新交所富时A50期指主力合约上涨0.30%至15233。海外方面，美国8月PPI环比意外转负，同比回落低于预期，为美联储9月降息进一步提供支撑，市场已完全定价美联储9月降息，A股面临的外部环境制约呈现松动。国内方面，经济基本面，8月我国CPI环比持平，同比小幅下降，核心CPI持续回升；PPI环比由降转平，同比降幅持续收窄。整体物价水平平稳修复，反映出当前“反内卷”、扩内需等政策持续显效，国内市场竞争秩序得到改善。整体来看，在A股上市公司半年报已披露完毕后，目前市场处于业绩及政策真空期。在此背景下，市场进入宏观数据验证阶段，在中美贸易关系改善带来的利好效果释放后，贸易数据边际转弱，但由于进出口在GDP中所占比重相对较低，所以拖累可能相对有限，对市场产生的负面影响预计同样较小。最后，美联储降息也将为国内政策宽松提供空间。因此，股指长期仍具备上涨潜力，但在政策落地之前预计维持震荡。策略上，建议短线暂时观望。 铜 隔 夜COMEX铜 震 荡 偏 强 ，报 收4.671元/磅 ，涨 跌 幅+1.15%。国 际 方 面 ，美 国 劳 工 统 计 局 公 布 最 新 数 据 ，美 国8月CPI同 比2.9%， 持 平 预 期；CPI环 比0.4%， 略 高 于 预 期 的0.3%；核 心CPI同 比3.1%， 环 比0.3%， 均 持 平 预 期 和 前 值 。 美 国 上周 初 请 失 业 金 人 数 增 加2.7万 人 至26.3万 人 ， 创2021年10月 以 来 的 最 高 。 数 据 公 布 后 ， 交 易 员 充 分 消 化 了 美 联 储 年 底 前降 息 三 次 的 情 景 。 国 内 方 面 ， 商 务 部 召 开 外 贸 企 业 圆 桌 会 ， 就 当 前 国 际 经 贸 斗 争 形 势 、 支 持 外 贸 企 业 发 展 等 议 题 进 行 交流 。 商 务 部 国 际 贸 易 谈 判 代 表 兼 副 部 长 李 成 钢 表 示 ， 下 一 步 将 认 真 落 实 稳 外 贸 政 策 措 施 ， 推 动 解 决 外 贸 企 业 的 困 难 和 问题 ，全 力 稳 住 外 贸 基 本 盘 。库 存 方 面 ，截 至9月11日 ，COMEX铜 库 存 为309834短 吨 ，环 比+1128短 吨；LME铜 库 存 为154175吨 ， 环 比-875吨；SHFE每 日 仓 单20028吨 ， 环 比+902吨 。 美 元 美 债 方 面 ， 美 国8月 通 胀 数 据 微 热 ， 初 请 失 业 金 数 据 弱 于预 期 ，强 化 了 对 美 联 储 的 降 息 预 期 。美 元 指 数 应 声 下 挫 ，最 终 收 跌0.31%，报97.50。美 债 收 益 率 普 跌 ，基 准 的10年 期 美债 收 益 率 收 报4.0260%，对 美 联 储 政 策 利 率 敏 感 的2年 期 美 债 收 益 率 收 报3.5520%。操 作 建 议 ，纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 逢 低 短多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 图表4：铜日线走势图 黄 金 隔 夜 ， 国 际 贵 金 属 期 货 收 盘 涨 跌 不 一 ，COMEX黄 金 期 货 跌0.23%报3673.40美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨1.12%报42.07美 元/盎 司 。SHFE沪 金 合 约 隔 夜 回 调 ， 沪 银 合 约 强 势 收 涨 。 宏 观 数 据 面 ， 美 国8月CPI同 比2.9%， 持 平 预 期 ， 较前 值 温 和 抬 升 ；CPI环 比0.4%， 略 高 于 预 期 的0.3%； 核 心CPI同 比3.1%， 环 比0.3%， 均 持 平 预 期 和 前 值 ， 关 税 对 于 消 费者 通 胀 端 的 传 导 仍 相 对 可 控 ，9月FOMC降 息 预 期 维 持 稳 固 。此 前 公 布 的8月PPI通 胀 意 外 回 落 ，四 个 月 来 首 次 转 负 ，预 示关 税 对 于 生 产 商 成 本 端 的 传 导 仍 相 对 有 限 ， 继 续 为 美 联 储 降 息 提 供 数 据 支 持 。 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 此 前 反 复 强 调 关 税 的 潜在 风 险 及 通 胀 上 行 压 力 ， 但 从CPI和PPI数 据 来 看 ， 整 体 通 胀 增 速 仍 呈 相 对 温 和 态 势 ， 或 部 分 消 除 市 场 对 于 通 胀 大 幅 抬 升的 担 忧 。 数 据 公 布 后 ， 美 元 指 数 迅 速 回 落 ， 金 银 价 格 短 线 走 高 后 走 势 呈 现 分 化 ， 伦 敦 银 价 突 破41.7美 元/盎 司 关 口 ， 续 刷历 史 新 高 ， 但 在 关 键 压 力 位 承 压 回 落 ， 伦 敦 金 价 震 荡 运 行 。 美 国 总 统 特 朗 普 再 次 发 文 批 评 美 联 储 主 席 鲍 威 尔 ， 并 敦 促 立即 大 幅 降 息 ，为 金 价 提 供 避 险 支 撑 。从 盘 面 来 看 ，贵 金 属 市 场 上 行 动 能 依 然 维 持 强 劲 ，市 场 投 机 买 盘 需 求 或 一 直 延 续 至9月 中 旬FOMC会 议 ， 但 考 虑 到 降 息 预 期 已 较 为 充 分 地 计 价 于 当 前 的 金 银 期 价 中 ， 短 期 内 或 存 在 阶 段 性 回 调 风 险 ， 交 易 策略 建 议 以 区 间 波 段 交 易 为 主 。 沪 金2510合 约 关 注 区 间 ：750-850元/克 ； 沪 银2510合 约 关 注 区 间 ：9700-9900元/千 克 。外 盘 方 面 ， 伦 敦 金 价 关 注 区 间 ：3550-3650美 元/盎 司 ， 伦 敦 银 价 关 注 区 间 ：41-42美 元/盎 司 。 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货周四下跌，市场预期巴西8月下半月糖产量增加。ICE交投最活跃的10月原糖期货收跌0.11美分，或0.70%，结算价报每磅15.82美分。 国际方面，国际糖业组织ISO预测显示，2025/26年度全球食糖供需缺口仅为23.1万吨，尽管与2024/25年度修正值487.9万吨相比，短缺规模的缩小幅度很大，但在新年度开始之前，这种规模的全球缺口可以忽略不计。 美糖主力价格关注上方压力17.0美分/磅，下方支撑14.50美分/磅。建议10月ICE期糖短期偏空交易。 ICE棉 花 洲际交易所(ICE)棉花期货周四基本持稳，受美元走弱的支撑被美国农业部周度出口销售报告所抵消，该报告显示棉花购买活动减少。ICE 12月棉花期货合约上涨0.05美分，或0.07%，结算价报每磅66.72美分。 国际方面，美国农业部(USDA)驻巴西专员发布的报告显示，预计巴西2025/26年度棉花总种植面积为210万公顷，与2025年4月发布的最初预测基本持平，较上年增长近8%，扩种主要集中在东北地区。产量预估上修至1810万包（约394万吨），较最初预测的1780万包（约387万吨）提高1.6%，较2024/25年度创记录的1700万包（约370万吨）增长6.5%，上调原因主要是种植面积扩大。 美棉主力价格关注上方压力74美分/磅，下方支撑58美分/磅。建议ICE 12月期棉短期暂时观望。 24小时客服电话：00852 - 25342000/86 - 1360305988524小时传真电话：00852 - 25632368客