美国每日经济评论：温和的工资压力可能会限制核心通胀

德意志银行证券公司披露和分析证明位于附录1中。MCI（P）124/04/2015。德意志银行美国经济学日期2016年3月29日美国每日经济注释Joseph LaVorgna Brett Ryan美国首席代表经济学家经济学家(+1) 212 250-7329(+1) 212 250-6294温和的工资压力可能会限制核心通胀周三发布预测以前共识8:15 am ADP就业变动（1月）：+ 175k + 214K + 195K资料来源：德意志银行，彭博金融有限责任公司周三评论：核心通胀已从周期性低点温和上升。核心PCE平减指数的年增长率（美联储的首选通胀指标）在2010年10月触底，略低于1.0％。截至2月份的最新数据，核心PCE通货膨胀率较上年同期增长1.7％，略低于美联储2％的目标。然而，我们认为，最近核心通胀的回升是暂时的，因为这与工资压力的任何显着增加并没有发生。平均时薪，就业成本指数和工人报酬都呈横向趋势。其他基于调查的价格衡量也有类似的故事。举例来说，全国独立企业联合会（NFIB）的调查数据表明，在任何工资或价格压力方面都很少。我们关心NFIB小型企业调查，因为它可以为我们提供有关经济方向以及工资和价格趋势的早期阅读。目前，经济仍然疲软，几乎没有证据支持更高的工资增长和通货膨胀。小型企业乐观指数上个月为92.9，为24个月低点。此外，预计经济增长的公司百分比仍保持2013年11月以来的最低水平。这一点得到了预期更高销售的公司百分比以及近期计划资本支出的公司百分比下降的证实：该系列仍远低于其周期性峰值。这些数据都没有显示出经济增长率正处于有意义地转高的风口浪尖。而且，没有证据表明NFIB内部存在任何工资或价格压力。如下图所示，计划提高工人薪酬的公司比例已回落到去年的增长水平。从去年9月开始稳步上升至去年12月经济衰退后的高点21％之后，该系列在今年前两个月暴跌了9个百分点，仅为12％。这是去年八月的地方，正好与过去四年的平均水平保持一致。这很重要，因为根据ADP调查，小型企业（1-49名员工）占总就业人数的42％。物价上涨的故事与此类似。 NFIB价格系列有两种：一种用于衡量提高平均销售价格的公司的百分比，另一种用于衡量计划提高价格的公司的百分比。这两个系列均在上个月下跌，前者仍处于自2010年10月以来的最低水平，而后者则下跌了2点至14％，这是去年9月的水平。考虑到上述脆弱的增长背景（第一季度通货膨胀调整后的消费者支出目前仅追踪约1.7％），我们怀疑核心PCE平减指数的近期坚挺是否将证明是可持续的。几乎没有证据表明工资压力持续增加Aditya Bhave经济学家(+1) 212 250-0584政策演讲下午1:00：芝加哥联储主席埃文斯（非投票人）在纽约预报员俱乐部发表有关美国经济和货币政策的演讲2016年经济/金融预测第四季度/第四季度实际GDP增长：+ 1.3％年均+ 1.4％核心CPI：第四季度/第四季度+ 1.8％失业率：4.8％美联储目标利率：年终0.625％库务表尺寸Prev 1:00 pm 7Y Note（auc）$ 28B $ 28B就业后电话会议4月1日，星期五，美国东部时间上午9:00国内拨入：（800）309-8606国际：（706）679-0645会议编号：98077885重播编号（美国东部标准时间上午11:30之后开始）：( 866）850-6646资料来源：NFIB，Haver Analytics和德意志银行研究 2016年3月29日美国每日经济评论：驯服的工资压力可能会限制核心通胀第2页德意志银行证券公司附录1重要披露可根据要求提供其他信息*除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。其他信息来自德意志银行，标的公司和其他来源。对于与本研究的主要主题以外的证券建议或评估有关的披露，请参阅最新发布的公司报告，或访问我们网站http://gm.db.com/上的全球披露查询页面。 ger / disclosure / DisclosureDirectory.eqsr分析师认证本报告中表达的观点准确反映了签名的首席分析师的个人观点。此外，签名后的首席分析师也不会也不会因提供本报告中的特定建议或观点而获得任何补偿。约瑟夫·拉沃尼亚（Joseph Lavorgna）/布雷特·瑞安（Brett Ryan）/阿迪亚（Aditya Bhave）监管披露1.重要的其他冲突披露除了此报告之外，还可以在https://gm.db.com/equities的“ Disclosures Lookup”和“ Legal”选项卡下找到重要的冲突披露。强烈建议投资者在投资之前先查看此信息。2.短期交易思路德意志银行股票研究分析师有时会拥有与德意志银行现有的长期评级一致或不一致的短期交易想法（称为SOLAR想法）。可以在http://gm.db.com的SOLAR链接中找到这些贸易建议。 2016年3月29日美国每日经济评论：驯服的工资压力可能会限制核心通胀德意志银行证券公司第3页附加信息本报告中的信息和意见由德意志银行或其下属机构（统称为“德意志银行”）准备。尽管本文中的信息被认为是可靠的，并且是从被认为是可靠的公共来源获得的，但德意志银行对其准确性或完整性不作任何陈述。如果您将德意志银行的服务用于购买或出售本报告中讨论的证券，或者包含在或由德意志银行分析师的另一封信（口头或书面形式）中讨论的证券，则德意志银行可以充当委托人为自己的帐户或作为他人的代理。德意志银行可能会在决定以本金进行交易时考虑此报告。它还可能以自己的帐户或与客户进行交易，其方式与本研究报告的观点不一致。德意志银行内部的其他人士，包括战略家，销售人员和其他分析师，可能会认为与本研究报告的观点不一致。德意志银行发行各种研究产品，包括基本面分析，股票挂钩分析，定量分析和交易建议。无论时间跨度，方法或其他方式不同，一种交流中的建议都可能与其他交流中的建议不同。德意志银行和/或其分支机构也可能持有其所发行发行人的债务证券。分析师的薪酬部分基于德意志银行及其附属公司的盈利能力，其中包括投资银行业务的收入。截至本报告之日，观点，估计和预测构成了作者的当前判断。 它们不一定反映德意志银行的意见，如有更改，恕不另行通知。 德意志银行没有义务对本报告进行更新，修改或修正，或者如果本报告中包含的任何意见，预测或估计发生变化或随后变得不准确，则无须通知接收者。 本报告仅供参考。 这不是购买或出售任何金融工具或参与任何特定交易策略的要约或要约。 目标价格本质上是不精确的，是分析师判断的产物。 本报告中讨论的金融工具可能并不适合所有投资者，投资者必须做出自己的知情投资决定。 金融工具的价格和可用性如有更改，恕不另行通知，并且由于价格波动和其他因素，投资交易可能导致损失。 如果金融工具使用除投资者货币以外的其他货币计价，汇率变动可能会对投资产生不利影响。 过去的表现并不一定表示未来的结果。 除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价格，并通过路透社，彭博社和其他供应商的价格从本地交易所获取。数据来自德意志银行，标的公司，在某些情况下还包括其他方。宏观经济波动通常会导致与承诺支付固定或浮动利率的工具敞口有关的大部分风险。 对于长期使用固定利率工具（从而获得这些现金流量）的投资者而言，利率上升自然会抬高应用于预期现金流量的折现因子，从而造成损失。 一定现金流量的到期时间越长，折现系数的变动越大，则损失越大。 通货膨胀，财政资金需求和外汇贬值率的意外上升是对接受者最常见的不利宏观经济冲击。 但是交易对手敞口，发行人的信誉度，客户细分，监管（包括针对不同类型投资者的资产持有限额的变化），税收政策的变化，货币可兑换性（可能会限制货币兑换，利润汇回和/或头寸清算）以及与本地票据交换所有关的结算问题也是要考虑的重要风险因素。 固定收益工具对宏观经济冲击的敏感性可以通过将合同现金流量与通货膨胀，外汇贬值或特定利率挂钩来减轻，这在新兴市场中很常见。 重要的是要注意，索引固定可能（由于构造）可能会滞后或错误地测量了要跟踪的基础变量的实际移动。在掉期息票市场浮动利率的掉期市场中，选择合适的固定汇率（或指标）尤为重要。e。，将索引为典型短期利率参考指数的息票换成固定息票。 同样重要的是要确认，以不同于息票计价货币的货币进行的资金筹集具有外汇风险。 当然，掉期（互换）期权除了承担与利率变动有关的风险外，还承担期权的典型风险。 2016年3月29日美国每日经济评论：驯服的工资压力可能会限制核心通胀第4页德意志银行证券公司衍生产品交易涉及众多风险，其中包括市场风险，交易对手违约风险和流动性风险。这些产品是否适合投资者使用，取决于投资者自身的情况，包括他们的税收状况，监管环境以及其他资产和负债的性质，因此，投资者应在获得相关法律意见之前采取专家意见进行与本出版物内容相似或受其启发的任何交易。国外或国内的期货交易和期权损失的风险可能很大。由于在期货和期权交易中可获得很高的杠杆率，因此可能会产生大于初始入金的损失。期权交易涉及风险，并不适合所有投资者。在买卖期权之前，投资者必须阅读http://www.optionsclearing.com/about/publications/character-risks.jsp上的“标准化期权的特征和风险”，如果您无法访问该网站，请请与您的德意志银行代表联系以获取此重要文件的副本。参加外汇交易的参与者可能会因多种因素而产生风险，其中包括：（i）汇率可能会波动，并会出现较大的波动； （ii）货币的价值可能受到众多市场因素的影响，包括世界和国家的经济，政治和监管事件，股票和债务市场的事件以及利率的变化； （iii）货币可能会贬值或政府施加的外汇管制可能会影响货币的价值。股票价格（如美国预托证券）的价值受基本证券的货币影响，他们的投资者实际上承担了货币风险。除非适用法律另有规定，否则所有交易均应通过投资者所在地司法管辖区的德意志银行实体执行。美国：由FINRA，NFA和SIPC的成员德意志银行证券股份有限公司（Deutsche Bank Securities Incorporated）批准和/或分发。非美国关联公司聘用的分析师可能不是德意志银行证券公司的关联人，因此不受FINRA规章的约束，该规章涉及与标的公司的沟通，公开露面和分析师持有的证券。德国：由德意志银行股份有限公司（Deutsche Bank AG）批准和/或分发，德意志银行股份有限公司是在德意志联邦共和国注册成立的有限责任公司，其主要办事处位于美因河畔法兰克福。德意志银行已获得德国银行法的授权，并受到欧洲中央银行和德国联邦金融监管局BaFin的监督。英国：由德意志银行通过其伦敦分行在伦敦EC2N 2DB大温彻斯特街1号温彻斯特大厦批准和/或分发。英国的德意志银行（Deutsche Bank AG）由审慎监管局授权，并受审慎监管局和金融行为监管局的有限监管。有关我们授权和法规范围的详细信息可应要求提供。香港：由德意志银行香港分行发行。印度：由德意志证券私人有限公司编写，该公司已由印度证券交易委员会（SEBI）注册为股票经纪人。研究分析师SEBI注册号为INH000001741。 DEIPL可能已收到SEBI关于违反印度法规的行政警告。日本：由德意志证券公司批准和/或分发。（DSI）。 注册号码-关东地方财政局局长（金sho）注册为金融工具交易商。 117。 协会成员：JSDA，第二类金融工具公司协会和日本金融期货协会。 股票交易中涉及的佣金和风险-对于股票交易，我们通过将交易金额乘以每个客户同意的佣金率来收取股票佣金和消费税。 股票交易可能会由于股价波动和其他因素而导致损失。 外国股票交易可能会因外汇波动而导致其他损失。 我们还可能针对某些类别的投资建议，产品和服务收取佣金和费用。 推荐的投资策略，产品和服务会因市场和/或经济趋势的变化和/或市场价值的波动而导致损失本金和其他损失的风险。 在决定购买金融产品和/或服务之前，客户应仔细阅读