商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：中美互加关税，成本坍塌，趋势偏弱2PTA：成本坍塌，需求预期走弱，多MEG空PTA2MEG：中国对美乙二醇/乙烷加关税，多MEG空PTA2橡胶：震荡偏弱4合成橡胶：日内以宏观情绪为主，偏弱运行6沥青：跟随成本大跌8LLDPE：短期偏弱，关注进口问题变化10PP：现货下跌，成交偏弱12烧碱：短期承压，关注出口需求13纸浆：震荡偏弱15原木：震荡反复17甲醇：偏弱运行19尿素：短期震荡承压21苯乙烯：关税风险，短期偏弱23纯碱：现货市场变化不大25LPG：成本关税两面夹击，关注下游负反馈26PVC：短期承压29燃料油：外盘原油大跌，盘面或大幅回撤31低硫燃料油：预计开盘下跌，外盘高低硫价差延续走阔31集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有32短纤：成本坍塌，弱势运行35瓶片：成本坍塌，弱势运行35 2025年4月7日 对二甲苯：中美互加关税，成本坍塌，趋势偏弱 PTA：成本坍塌，需求预期走弱，多MEG空PTA MEG：中国对美乙二醇/乙烷加关税，多MEG空PTA 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX:由于美国政府加征关税造成的持续动荡，油价大幅下跌，亚洲对二甲苯的价格暴跌至新低。 4月4日，Platts估价亚洲对二甲苯当日下跌36美元/吨，至803美元/吨CFR Unv1/中国，为2025年迄今的最低水平。 布伦特原油期货在4月4日亚洲午盘交易中跌破70美元/桶的关键心理水平，受美国对等关税后需求放缓的担忧拖累，而欧佩克+同意在5月将产量增加三倍，加剧了对供应过剩的担忧。 在中国假期的背景下，PX现货和纸张市场的贸易活动可以忽略不计，价格主要受油价波动的影响。 “由于期货收盘时缺乏方向，市场早上非常平静，”新加坡的一位交易员在谈到郑州商品交易所PTA和PX期货价格时表示。 与此同时，亚洲的PTA生产商的目标是在2025年加强纪律，以保持利润率。 “如果他们[PTA生产商]无法稀释库存，那么他们将降低开工率，”亚洲的一家生产商表示。 同一生产商表示，他们不会过多地降低价格，因为这会影响盈利能力。 消息人士称，尽管希望很高，但需求线索并未大幅改善，因为今年第二季度标志着聚酯纺织品夏季需求高峰的开始。 PTA生产商希望所有PTA和聚酯生产商都希望在未来几个月内控制开工率。 “我仍然认为，这种[控制业务]的发展应该对聚酯库存更好，[因为]它不会对市场造成太大伤害，”该生产商指出。 【行情观点】 PX：油价大幅下跌，PX估值重塑，清明节开盘可能接近跌停板。4月4日下午17:00，外盘PX跌至803美金/吨当日环比跌幅在4.3%，但收盘后原油价格继续下跌，预计周一内盘PX降补跌6-7%左右接近一个跌停板。4月份PX供需格局尚可，处于去库格局（去库20万吨+）。但市场担忧美国对韩加征25%关税，对日加征24%，而沙特等地税率仅10%，日韩芳烃出口美国将受阻，不得不转而流向中国，造成后续中国进口PX边际增加。 PTA：节后预计补跌，可能接近跌停板。单边趋势偏弱，多PX空PTA、多PF空PTA、多MEG空PTA持有。原油在4月3日盘后继续下跌9%，PTA开盘预计补跌。中国对越南、巴基斯坦、印度出口PTA体量将在关税新政下减少8-10万吨，但出口中东、非洲体量将有所增加。4月份恒力2套、百宏、逸盛等多套装置检修落地，供需格局继续好转，去库力度30万吨+，仓单压力缓解，单边价格下跌，但基差或稍显坚挺。 MEG：单边趋势偏弱。多MEG空PTA、基差月差正套。美国对华加征34%关税，利空MEG的需求端聚酯纺服等环节。但是中国对美进行关税的反制，对美进口MEG乙烷加征34%关税，将直接提高乙烷裂解制乙二醇加工成本。卫星石化180、三江石化100装置开工利润将大打折扣，关注后续开工率变化。另外美国月均出口8万吨乙二醇到中国，加征34%关税之后，这部分乙二醇将面临转口需求，乙二醇进口下降。另外周内沙特乙二醇装船量下降12万吨，将逐步在哦5月初提现，去库格局下，建议关注59/91月差正套，以及基差正套。品种间对冲空PTA多MEG对冲。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-2 PTA趋势强度：-2 MEG趋势强度：0 2025年04月07日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 4月2日，美国白宫发表声明称，美将对所有国家征收10%的“基准关税”，该关税将于美国东部时间 4月5日凌晨0时01分生效。此外，Trump将对美国贸易逆差最大的国家征收个性化的更高“对等关税”，该关税将于美国东部时间4月9日凌晨0时01分生效，所有其他国家将继续遵守原有的10%关税基准。声明还称，Trump拥有“修改权限”，可以视情况提高或者降低关税。声明还表示，对于加拿大和墨西哥，符合《美墨加贸易协定》的商品将继续获得豁免。 从相关图表显示的数据来看，此次关税调整影响范围超出市场预期，其中针对中国的关税是34%，欧盟的关税为20%，对英国进口产品征收10%关税，对从印度进口的产品征收26%关税，对韩国产品征收25%关税，对日本进口产品征收24%关税，对泰国产品征收36%关税，对越南产品征收46%关税，对柬埔寨产品征收49%关税。之前业者预期此次主要影响范围可能主要针对中国、欧盟，但从公布结果来看，对于东南亚国家以及一些新兴市场的加征力度远超预期。 国内轮胎企业已经长期受到美“双反”高关税的冲击，市场已有心理预期。但是对于海外已投建产能以及新投建产能的影响目前还无法估量，后期仍需关注关税的执行情况。（隆众资讯） 2025年04月07日 合成橡胶：日内以宏观情绪为主，偏弱运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.顺丁成本端，亚洲丁二烯价格有所转弱，国内丁二烯整体基本面偏中性，价格在11100元/吨附近震荡。供应端，目前丁二烯行业开工率仍维持高位，同比及环比均偏高。进口方面，后续进口货源预计4月10日以后到港。需求端，顺丁橡胶对丁二烯采购量有所下滑，丁苯、ABS、SBS对丁二烯刚需采购维持。库存端，丁二烯生产企业库存维持高位，港口库存小幅下滑。整体而言，由于4月上旬丁二烯到港量偏低，预计下周港口库存仍呈现去库的格局，对价格形成支撑。此外，中美 “对等关税”方面对丁二烯实际贸易影响较为有限，更多对下游采购心态造成抑制。顺丁橡胶现货供应方面，部分装置停车检修，顺丁整体开工率有所下滑。需求端，顺丁橡胶表需有所转弱，替代需求提供的需求增量边际转弱。库存端，顺丁橡胶目前为供需双弱格局，库存震荡运行。预计顺丁橡胶现货价格在需求转弱背景下，下方支撑减少，偏弱运行。此外，中美“对等关税”方面对合成橡胶实际贸易影响较为有限，更多是对亚洲地区轮胎出口造成影响，对合成橡胶需求端偏利空。（国泰君安期货合成橡胶周报） 2.目前伴随中美“对等关税”发酵，轮胎板块受到较大影响，对橡胶板块需求端偏利空。此外，基本面而言，伴随顺丁橡胶及丁苯橡胶表需有所转弱，盘面此前给予的高加工利润无法维持，NR-BR价差也进入震荡运行，预计短期顺丁橡胶价格偏弱运行。中期进入4月下旬以后，主要关注丁二烯检修进度。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月7日 沥青：跟随成本大跌 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.截止2025年4月3日，国内54家沥青样本厂库库存共计89.2万吨，较3月31日减少0.4%。本期国内厂库表现整体去库，其中东北地区厂库去库幅度最大，主要由于统计周期内伴随下游逐渐复工，业者刚需备货部分高价资源，集中接货，带动厂库库存下降。本周（20250327-0402），国内重交沥青77家企业产能利用率为25.7%，环比下降1.0%。分析原因主要是虽然大连西太、中海四川暂无生产计划，加之金陵石化降产以及山东胜星转产渣油，带动产能利用率下降。 2.截止2025年4月3日，国内沥青104家社会库库存共计188.7万吨，较3月31日增加1.5%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中西南及东北地区社会库累库较为明显，西南地区主要由于近期有外来资源集中到港入社会库，带动社会库累库；东北地区主要由于伴随改性沥青逐渐复工，个别业者按需备货以供短期使用，社会库资源入库为主，带动库存增加。 2025年4月7日 LLDPE：短期偏弱，关注进口问题变化 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格震荡涨跌，价格波幅在10-50元/吨。石化企出厂基本维持稳定，贸易商根据自身库存报盘。临近假期，下游工厂刚需备货。 【市场状况分析】 宏观政策变化加剧市场不确定性：2025年4月2日，美国政府宣布对中国输美商品征收34%的“对等关税”。2025年4月4日，国务院关税税则委员会发布公告，自4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品，在现行适用关税税率基础上加征34%关税。 美国加征关税后或影响聚乙烯进口：2024年中国从美国进口聚乙烯238.7万吨，聚乙烯总进口量1385万吨，进口美国聚乙烯占总进口量比例达到17.23%，占总供应量约5.7%。其中，自美进口产品中46.2%的产品是LLDPE，因此对于市场冲击相对明显。因此加征关税，在进口成本上升的情况下或对市场价格形成支撑。 美国加征关税后或影响塑料制品出口：2024年中国出口美国塑料制品金额占塑料出口总金额16.75%。近几年占比持续下滑，美国加征关税后，中国塑料制品对美出口额下滑趋势或更加明显。 从供需看，2025年二季度国内PE装置新增产能预计有215万吨，考虑到装置部分装置存在延期可能，供应压力或在三季度体现。而需求端或将受贸易战冲击，其中农膜旺季已至顶部，后期需求预期下滑，包装膜方面需求一般。因此聚乙烯市场面临需求端负反馈和成本坍塌，短期或偏弱，但进口问题也对市场存在一 定支撑。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月7日 PP：现货下跌，成交偏弱 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场稳中个别松动10-30元/吨。PP期货盘中下跌拖累现货市场情绪，但区域内生产企业厂价主稳，贸易商基于库存和成本，报盘多数稳定。下游观望心态较重，节前备货意愿不明显，午前成交受限。虽然部分地区套保商均聚资源实盘