商品研究晨报

观点与策略 黄金：对等关税政策落地3白银：警惕大幅下跌表现3铜：美国超预期加征关税，外盘大幅下跌5铝：关注下方空间7氧化铝：继续寻底7锌：宏观氛围偏空，价格下行9铅：关税冲击，价格承压11镍：盘面宏观情绪主导，显性库存边际下滑12不锈钢：季节性去库，成本支撑与高排产博弈12锡：关税冲击宏观情绪，拖累锡价14工业硅：情绪面利空叠加弱势基本面，下跌幅度扩大16多晶硅：加征关税实质影响不大，关注回调做多机会16碳酸锂：基本面偏弱叠加宏观拖累，下跌为主18铁矿石：风偏转弱，估值或大幅下修20螺纹钢：系统性风险担忧加重，弱势震荡21热轧卷板：系统性风险担忧加重，弱势震荡21硅铁：黑色板块共振，硅铁宽幅震荡23锰硅：黑色板块共振，锰硅宽幅震荡23焦炭：期现背离，宽幅震荡25焦煤：期现背离，宽幅震荡25动力煤：需求改善，价格承压27玻璃：原片价格平稳28对二甲苯：中美互加关税，成本坍塌，趋势偏弱29PTA：成本坍塌，需求预期走弱，多MEG空PTA29MEG：中国对美乙二醇/乙烷加关税，多MEG空PTA29橡胶：震荡偏弱31合成橡胶：日内以宏观情绪为主，偏弱运行33沥青：跟随成本大跌35LLDPE：短期偏弱，关注进口问题变化37PP：现货下跌，成交偏弱39烧碱：短期承压，关注出口需求40纸浆：震荡偏弱42原木：震荡反复44甲醇：偏弱运行46尿素：短期震荡承压48苯乙烯：关税风险，短期偏弱50纯碱：现货市场变化不大52 LPG：成本关税两面夹击，关注下游负反馈53PVC：短期承压56燃料油：外盘原油大跌，盘面或大幅回撤58低硫燃料油：预计开盘下跌，外盘高低硫价差延续走阔58集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有59短纤：成本坍塌，弱势运行62瓶片：成本坍塌，弱势运行62豆粕：关税扰动、美豆跌幅较大，连粕或偏强、但谨防冲高回落风险63豆一：跟随豆类市场波动，防止冲高回落63玉米：震荡运行65白糖：宏观主导，跟随大势66棉花：短期内有下行风险67鸡蛋：关注8-9正套69生猪：现货跌幅不及预期，情绪偏强70花生：关注上货71 2025年4月7日 黄金：对等关税政策落地 白银：警惕大幅下跌表现 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、人民日报评论员：降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地。 2、美国3月非农新增就业大超预期，达到22.8万，因劳动参与率上升、失业率走高。 3、美联储主席鲍威尔警告新关税带来的经济影响可能远超预期，他同时暗示因为政府政策及其影响尚不明朗，暂时不会调整利率。4、马斯克公开抨击“关税派”纳瓦罗，呼吁自由贸易，甚至欧美“零关税”。5、爆出离职传闻，美国财长贝森特在关税上“靠边站”，华尔街很震惊。6、被重锤的东南亚，不敢“报复”。新加坡总理：新加坡等依赖贸易的小国将面临被边缘化的风险。 【趋势强度】 黄金趋势强度：-1；白银趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月07日 铜：美国超预期加征关税，外盘大幅下跌 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，特朗普宣布国家紧急状态，全面征收关税，设10%“最低基准关税”，对美贸易逆差最大国征税更高。尽管非农数据表明美国就业强劲，但受周四关税战升级及周五鲍威尔讲话并未救市影响，美股再度暴跌。（华尔街见闻） 微观方面，国家统计局数据显示，2025年1-2月，有色金属冶炼和压延加工业实现营业收入12855.1亿元，同比增长21.3%；营业成本12156.9亿元，同比增长21.8%；利润总额366.3亿元，同比增长20.5%。 （上海钢联） Codelco首席执行官Ruben Alvarado表示，已经在将部分现货销售转向美国。（SMM） 印度2024-25财年精炼铜产量增长7.1%，至49.7万吨。（SMM） 智利Codelco2024年铜产量144万吨，重获全球最大铜生产商头衔。（SMM） 日本住友金属计划在本月开始的2025/26财年生产43.3万吨精炼铜，较上年同期减少2.6%。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250407 铝：关注下方空间氧化铝：继续寻底 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 【综合快讯】 1. 3月份，中国制造业PMI为50.5%，比上月上升0.3个百分点，制造业景气水平继续回升。3月份，非制造业商务活动指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点。（我的钢铁网） 2.国务院关税税则委员会：自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。（我的钢铁网） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250407 锌：宏观氛围偏空，价格下行 莫骁雄投资咨询从业资格号：Z0019413moxiaoxiong023952@gtjas.com 【新闻】 11箭齐发、中国反制！4月10日12时起对美加征34%关税、中重稀土出口管制。（华尔街见闻） 越南贸易部：越南将对从韩国等国进口的镀锌钢征收临时反倾销关税，一些公司的税率将高达37.13%，临时关税将从4月中旬开始实施，为期120天。（新浪财经） 据知情人士透露，韩国锌业公司（Korea Zinc Co.）已同意在今年与泰克资源公司（Teck）的供应协议中，将锌矿石加工成精炼金属的加工费用（TC）削减52%。据了解，该项协议涉及的加工费将从去年的每吨165美元降至今年的每吨80美元。泰克位于阿拉斯加的Red Dog矿生产的精矿的年度交易通常被用作锌行业其他交易的基准。此次加工费的急剧下滑，对全球锌冶炼厂而言无疑是沉重一击。通常情况下，加工费在这些企业的收入中占比高达三分之一，费用的降低将严重压缩其利润空间。（上海金属网编译） 【趋势强度】 锌趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250407 铅：关税冲击，价格承压 【新闻】 11箭齐发、中国反制！4月10日12时起对美加征34%关税、中重稀土出口管制。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月7日 镍：盘面宏观情绪主导，显性库存边际下滑 不锈钢：季节性去库，成本支撑与高排产博弈 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu025583@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）据3月18日钢联资讯，经过1-2月的减产，目前印尼GNI镍铁项目产线已逐步恢复，产能利用率在3月内从三成增至五成，预计该工厂3月内产量增加约0.2万金属吨/月。4月该工厂将继续提高产能利用率，计划4月底实现正常生产状态。 2）印尼政府近期对非税国家收入提出相关调整建议，镍矿、镍铁、镍生铁和镍锍资源税率分别由10%、2%、5%和2%提高至浮动区间14%-19%、5%-7%、5%-7%和4.5%-6.5%。 3）3月3日加拿大安大略省省长福特针对美国关税威胁，提出安大略省的矿产也是关税斗争的关键， 或将停止向美国出口镍。 4）根据钢联，2024年12月18日，由于Ramu HPAL项目制酸工厂两台鼓风机中的一台发生机械故障，该公司宣布短期减产。目前，鼓风机的机械维修和更换现已完成，2月20日Nickel 28官网发布公告称，其所参股的Ramu镍钴项目Basamuk HPAL工厂已成功恢复满负荷生产。2025年，Ramu镍钴项目MHP指导产量约为3.2万镍金属吨。 5）3月18日上海有色网资讯，印尼能源和矿产资源部（ESDM）发出强烈信号，即与提高矿产和煤炭特许权使用费相关的新规则将在开斋节或2025年3月31日之前发布。 6）根据中国新闻网，中国国务院关税税则委员会4日发布公告，自2025年4月10日12时01分起，对原产于美国的所有进口商品加征34%关税。 【趋势强度】 镍趋势强度：-1；不锈钢趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月7日 锡：关税冲击宏观情绪，拖累锡价 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、人民日报评论员：降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地。2、美国3月非农新增就业大超预期，达到22.8万，因劳动参与率上升、失业率走高。3、美联储主席鲍威尔警告新关税带来的经济影响可能远超预期，他同时暗示因为政府政策及其影响尚不明朗，暂时不会调整利率。4、马斯克公开抨击“关税派”纳瓦罗，呼吁自由贸易，甚至欧美“零关税”。5、爆出离职传闻，美国财长贝森特在关税上“靠边站”，华尔街很震惊。6、被重锤的东南亚，不敢“报复”。新加坡总理：新加坡等依赖贸易的小国将面临被边缘化的风 险。 【趋势强度】 锡趋势强度：-2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月07日 工业硅：情绪面利空叠加弱势基本面，下跌幅度扩大 多晶硅：加征关税实质影响不大，关注回调做多机会 张航投资咨询从业资格号：Z0018008zhanghang022595@gtjas.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 【宏观及行业新闻】 4月2日，江苏盐城市大丰生态环境局发布盐城大丰阿特斯阳光电力科技有限公司年产5.2GW光伏组件项目环境影响报告表受理公示。根据公示文件，阿特斯在盐城大丰计划建设年产6GW光伏电池组件项目。项目分期建设，一期、二期产能均为3GW。其中，一期项目分两阶段建设(一期一阶段2.25GW、一期二阶段0.75GW)，一期一阶段2.25GW已于2020年1月通过企业环保自主验收，一期二阶段0.75GW已于2021年1月通过企业环保自主验收;二期项目亦分两阶段建设(二期一阶段1.5GW、二期二阶段1.5GW)，二期-阶段已于2021年12月通过企业环保自主验收，二期二阶段已于2023年11月通过企业环保自主验收。（铁合金在线） 【趋势强度】 工业硅趋势强度：-2；多晶硅趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月7日 碳酸锂：基本面偏弱叠加宏观拖累，下跌为主 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi020696@gtjas.com 刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru028781@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格74000元/吨，环比上一工作日下跌