商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：美国关税落地，成本坍塌，多PX空PTA2PTA：关税利空纺服出口，单边偏弱，多PF空PTA2MEG：关税利空聚酯需求，多MEG空PTA2橡胶：震荡运行5合成橡胶：日内以宏观情绪为主，震荡运行7沥青：企稳震荡9LLDPE：短期震荡，后期仍有压力11PP：价格小涨，成交一般12烧碱：震荡为主，关注出口需求13纸浆：震荡运行15原木：震荡反复17甲醇：震荡承压19尿素：日内关注宏观情绪，震荡运行21苯乙烯：关税风险，短期偏弱23纯碱：现货市场变化不大24LPG：跟随油价窄幅震荡25PVC：低位震荡28燃料油：窄幅整理，短期强势延续30低硫燃料油：夜盘震荡走势，外盘高低硫价差延续走阔30集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有31短纤：关税落地，跟随原料偏弱34瓶片：关税落地，跟随原料偏弱34 2025年4月3日 对二甲苯：美国关税落地，成本坍塌，多PX空PTA PTA：关税利空纺服出口，单边偏弱，多PF空PTA MEG：关税利空聚酯需求，多MEG空PTA 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 当地时间4月2日，美国总统特朗普在白宫宣布对贸易伙伴征收所谓的“对等关税”措施。特朗普展示的图表显示，美国对中国实施34%的对等关税，对欧盟实施20%的对等关税，对巴西、英国实施10%的对等关税，对瑞士实施31%的对等关税，对印度实施26%的对等关税，对韩国实施25%的对等关税，对日本实施24%的对等关税，对印尼实施32%的对等关税，对泰国实施36%的对等关税。 原油：原油期货在4月2日美国午后交易中下跌，因唐纳德·特朗普总统宣布的全面关税引发了对需求下降的担忧。 截至格林威治标准时间2300点，NYMEX即月原油跌至69.53美元/桶的盘中低点，较4月2日结算价下跌2.18美元。 4月2日，特朗普宣布对所有进口商品征收至少10%的关税，包括对美国主要贸易伙伴征收浮动互惠关税。 虽然关税不包括大多数能源进口，包括来自墨西哥和加拿大的能源进口——这两个国家都是美国的主要原油供应国——但关税被认为对经济增长不利。 股市方面，消息传出后，道琼斯工业平均指数期货下跌1,000点。 “我们认为这种水平的关税和迫在眉睫的贸易战对全球经济和石油需求不利，因此对Platts即期布伦特原油不利，”S&P Global Commodity Insights分析师在一份报告中表示。“在贸易战升级并因地缘政治冲突和通货膨胀等其他不利因素而加剧的悲观情景下，标准普尔全球市场情报估计，全球GDP增长将下调约1%，导致2025年石油/液体需求增长减少五十万桶/日，2025年石油/液体需求同比增长低于75万桶/日。” “这比人们所希望的要糟糕，”CIBC Private Wealth高级股票交易员Rebecca Babin说，并指出关税针对的是所有推动需求的新兴市场，如中国、印度和其他亚洲国家。 Babin指出，对石油需求增长的共识约为100万桶/日，如果这些增长市场受到影响，美国有可能出现衰退，石油市场就会感到紧张。 自3月初以来，由于特朗普对伊朗实施更多制裁，以军事打击威胁该国，并威胁对俄罗斯石油买家征收25%-50%的二级关税，原油期货已攀升至5美元/桶以上。 “看到这些成果被抹去，我并不感到惊讶，”巴宾说。“这对需求估计来说是一个真正的打击。” PX：尾盘石脑油价格下跌，5月MOPJ目前估价在630美元/吨CFR。2日PX价格下跌，一单5月亚洲现货和四单6月亚洲现货均在849成交。尾盘实货5月在847/855商谈，6月在849/851商谈，5/6换月在-4/-1商谈。2日PX估价在850美元/吨，较1日下跌4美元。 4月2日，亚洲对二甲苯价格下跌，因为市场从期待已久的美国政府关税计划结果中寻求方向。 4月2日，Platts估价亚洲对二甲苯环比下跌5美元/吨，至849.33美元/吨CFR Unv1/中国。 消息人士称，原油价格也下跌，反映出市场情绪略有疲软。 在亚洲PX市场，活动清淡;交易员表示，尽管从供应方面来看，几次好转为价格提供了一些支撑。 然而，需求侧的担忧仍然存在，一些市场参与者在美国总统唐纳德·特朗普在“解放日”的普遍关税计划之前寻找线索。 与此同时，新加坡的一家船舶经纪人表示，亚洲芳烃货运市场仍然低迷。 PX和整个供应链的需求线索仍然疲软，而持续的周转帮助减少了供应。 “包括棕榈[石油市场]在内的几乎所有路线都非常缓慢，”该经纪人说。 棕榈油需求的上升可能有助于收紧船舶供应，因为化学品油轮选择棕榈油货物运输。 此外，一些贸易商表示，从中东到亚洲的PX货物也减少了相当多。 “由于主要消费国中国的需求非常缓慢，而且听说库存仍然很高，目前还没有改善的迹象，”该船舶经纪人解释说。 PTA：根据年度检修计划，恒力石化近期会安排大连工厂220万吨PTA生产线和惠州工厂250万吨PTA生产线例行检修，涉及装置产能470万吨。具体检修待跟踪。 MEG：华南一套40万吨/年的乙二醇装置计划于4月10日前后开始停车检修，预计时间在两周左右；另一套40万吨/年的乙二醇装置计划于5月内停车检修20天左右。 陕西一180万吨/年的合成气制乙二醇企业其中120万吨产能将于4.7前后开始轮流停车检修，预计时长在30-40天，对外供应同步减量。 4月1日张家港某主流库区MEG发货在5300吨左右；太仓两主流库区MEG发货在2000吨左右。 聚酯：东北一套年产70万吨聚酯瓶片装置目前已投料重启，该装置于3月中旬附近停车检修。 江浙涤丝2日产销继续分化，整体回落，至下午3点半附近平均产销估算在5成略偏上。江浙几家工厂产销分别在90%、40%、80%、30%、80%、75%、100%、25%、20%、90%、0%、130%、200%、100%、45%、200%、0%、35%、40%、50%、80%、40%。 2日直纺涤短工厂销售回落，截止下午3:00附近，平均产销91%，部分工厂产销：120%、50%、80%、80%、100%、50%、50%、100%、100%。 江浙涤丝1日产销尾盘继续局部放量，日内平均产销估算在320%附近。江浙几家工厂产销分别在20%、440%、200%、90%、300%、65%、310%、200%、110%、100%、320%、210%、360%、250%、400%、200%、400%、0%、90%、270%、235%、100%、40%。 【行情观点】 PX：多PX空PTA，多PXN。特朗普公布对等关税税率，对中国加征34%关税、将对所有国家征收10%的“基准关税”，4月5日生效，市场担忧高额关税对消费的影响，原油价格大幅下挫。PX成本端偏弱，单边趋势走弱。 PTA：单边趋势走弱。关税对纺服出口利空，进而影响聚酯需求，关注4700下方支撑。近期短纤、长丝FDY工厂纷纷减产，对PTA需求带来利空。PTA工厂也公布了多套装置检修，如恒力大连、惠州4月份有检修计划，市场并未对此形成较大反应，基差月差走势整体平稳，并未大幅上涨。 MEG：4300-4600区间波动。多MEG空PTA。关税落地利空聚酯需求，预计今日低开，关注4320支撑位表现。基本面边际好转，昨日多套装置检修计划公布，陕西榆林、恒力石化等。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：-1 PTA趋势强度：-1 MEG趋势强度：0 2025年04月03日 橡胶：震荡运行 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 数据显示，3月中国半钢胎样本企业产能利用率为78.54%，环比+16.19个百分点，同比-2.12个百分 点。节后第二个月，整体排产仍保持较为活跃状态，但同比数据来看，企业排产积极性不及去年同期水平。主要是内销市场出货平淡，外贸出货存阻力，整体订单减量，企业存控产现象。 3月底，虽外贸出货相对集中，一定程度限制企业库存增长幅度，然天气转暖，交通工具替换，叠加南方雨季及消费降级等因素穿插，半钢胎替换市场需求增量受限。进入4月份，部分企业表示新订单量不及预期，部分企业排产存走低迹象，将对4月份半钢胎企业排产形成一定拖拽。（隆众资讯） 2025年04月03日 合成橡胶：日内以宏观情绪为主，震荡运行 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12800-13800元/吨，动态估值区间由于丁二烯基本面中性，预计震荡为主。上方估值而言，盘面13700-13800元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2405合约升水山东地区市场价200元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面12800元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完 全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11100*1.02+2500≈13800。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在12800元/吨附近（11100*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 2.短期来看，伴随美国对多国关税具体税率公布，日内大宗商品的波动或有所加剧，短期或以宏观主线为锚点。基本面来看，伴随丁二烯的连续探涨，顺丁橡胶形成震荡有支撑格局。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月3日 沥青：企稳震荡 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250327-0402），国内重交沥青77家企业产能利用率为25.7%，环比下降1.0%。分析原因主要是虽然大连西太、中海四川暂无生产计划，加之金陵石化降产以及山东胜星转产渣油，带动产能利用率下降。 2.本周（20250326-0401），国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为5.2%，环比增加1.2%，同比减少0.1%，符合上周增加预期。周内，除西北地区外，其他地区均有不同程度增加，尤其北方气温回暖后，改性企业复复产提产节奏加开，带动整体供应增加。 3.本周（20250326-0401），国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为5.2%，环比增加1.2%，同比减少0.1%，符合上周增加预期。周内，除西北地区外，其他地区均有不同程度增加，尤其北方气温回暖后，改性企业复复产提产节奏加开，带动整体供应增加。 2025年4月3日 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtja