商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：多PX空PTA2PTA：短纤减产，多PF空PTA2MEG：供应收缩，触底反弹，多MEG空PTA2合成橡胶：丁二烯小幅调涨，震荡有支撑4沥青：企稳震荡，关注库存及跨区价差6LLDPE：短期震荡，后期仍有压力8PP：价格小涨，成交一般10烧碱：震荡为主，关注出口需求11原木：震荡反复13甲醇：震荡承压15尿素：近月偏强，远月承压17苯乙烯：空单止盈19纯碱：现货市场变化不大20LPG：跟随油价窄幅震荡21PVC：低位震荡24燃料油：夜盘继续上涨，短期强势延续26低硫燃料油：跟随原油回弹，外盘高低硫价差延续走阔26集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有27短纤：检修落实，加工费扩张30瓶片：区间震荡，结构偏弱30 2025年4月2日 对二甲苯：多PX空PTA PTA：短纤减产，多PF空PTA MEG：供应收缩，触底反弹，多MEG空PTA 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 PX：尾盘石脑油价格下跌，5月MOPJ目前估价在634美元/吨CFR。4月1日PX价格上涨，两单5月亚洲现货在855成交，一单6月亚洲现货在855成交。尾盘实货5月在853/858商谈，6月在846/855商谈，5/6换月在-4/0商谈。市场一单5月亚洲现货在855成交。4月1日PX估价在854美元/吨，较上周五上涨7美元。 韩国一工厂一条110万吨PX装置目前已恢复，PX总负荷八成左右运行。该装置2024年7月底因火灾事故低负荷运行。 PTA： MEG:3月31日-4月6日，张家港到货数量约为5.3万吨，太仓码头到货数量约为7.1万吨，宁波到货数量约为1.3万吨，上海到货数量约为0万吨，主港计划到货总数约为13.7万吨。 3月31日张家港某主流库区MEG发货在4700吨左右；太仓两主流库区MEG发货在3500吨左右。 聚酯：据CCF监测，3月国内主流直纺工厂长丝，按照发货量计算，平均产销估算在82%附近（以产量计，抽样调查），较之上个月回升24个百分点。 3月份随着原料备货逐步消化，下游适当增加了原料采购，但主要表现为脉冲式的产销放量，仅为满足刚性需求，日常整体销售气氛仍然偏淡。原料价格上半月跟随油价探底之后，下半月逐步反弹回升，但是终端企业更加关注订单情况，截至3月底需求反馈依然弱于往年同期，导致下游心态谨慎，采购积极性受到明显限制。因此3月工厂产销依然未能做平，产品库存继续堆积。 江浙涤丝4月1日产销继续分化，至下午3点半附近平均产销估算在110-120%。江浙几家工厂产销分别在115%、150%、200%、200%、300%、80%、80%、90%、100%、0%、150%、50%、150%、120%、30%、40%、350%、80%、80%、45%。 期货上涨带动，4月1日直纺涤短工厂销售普遍好转，截止下午3:00附近，平均产销113%，部分工厂产销：90%、90%、100%、100%、100%、200%、200%、50%、100%。 【行情观点】 PX：多PX空PTA，多PXN。韩国S-Oil重启，对盘面影响比较小，此前该装置一直外卖MX，重启之后MX预计略走强。原油高位震荡，地缘冲突对估值有一定的支撑和影响。芳烃这边调油利润好转，PXN价差走强。 PTA：4700-5000区间震荡市。多PF空PTA对冲。短纤工厂陆续落地检修，长丝FDY亏损严重，销售不畅，检修意愿较强。聚酯开工率可能需要下修。短纤虚空盘离场，加工费阶段性走强。4月份PTA去库明显，预计30-40万吨的去库幅度，对基差有一定支撑。盘面5-9月差区间震荡市。 MEG：4300-4600区间波动。多MEG空PTA。4月份煤制装置检修落地，乙二醇逐步兑现库存拐点。进口方面，盘中传中东装船或有减量，4月底5月初进口到港减少，整体进口供应下修。4月20-30万吨的去库力度带动基差走强。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：1 2025年04月02日 合成橡胶：丁二烯小幅调涨，震荡有支撑 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12800-13800元/吨，动态估值区间由于丁二烯基本面中性，预计震荡为主。上方估值而言，盘面13700-13800元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2405合约升水山东地区市场价200元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面12800元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完 全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11100*1.02+2500≈13800。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在12800元/吨附近（11100*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 2.短期来看，丁二烯呈现震荡有支撑的格局，低价现货有需求承接且昨日部分企业报价小幅调涨100元/吨。当下在原油连续上涨且丁二烯小幅探涨的背景下对顺丁橡胶盘面形成支撑。日内波动关注丁二烯的成交情况以及合成橡胶、丁二烯显性库存数据。（国泰君安期货合成橡胶晨报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月2日 沥青：企稳震荡，关注库存及跨区价差 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250325-20250331），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为44.9万吨，环比下降1.6万吨，降幅3.4%；同比下降1.9万吨，降幅4.1%。1-3月累计产量为844.1万吨，同比下降17.2万吨，降幅2.0%。 2.截止2025年3月31日，国内54家沥青样本厂库库存共计89.6万吨，较3月27日减少4.1%。本期国内厂库表现整体去库，其中华东地区厂库去库幅度最大，主要由于统计周期内区内主力炼厂降产，供应减少，加之船货移库带动厂库去库明显。 3.截止2025年3月31日，国内沥青104家社会库库存共计186.0万吨，较3月27日增加2.0%。统计周期内国内社会库存整体持续累库，其中华东地区社会库累库较为明显，主要由于终端刚需接货为主，短期复苏较为缓慢，且近期船货集中入库后，社会库库存继续增加。 2025年4月2日 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 LLDPE市场价格涨跌互现，价格波幅在10-100元/吨。线性期货高开震荡，提振业者心态；石化华东、华中部分价格下调，石化华南部分价格上调，贸易商随行就市报盘。临近清明假期，工厂刚需补仓，市场成交有所好转。 【市场状况分析】 上周虽然宏观情绪好转，带动聚乙烯市场去库，但市场仍在交易聚乙烯未来弱预期，持续做空利润，使得期货价格反弹力度较弱，维持震荡市，整体看后期仍有压力。 从供应端来看，3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加4-5月检修量预计减少，国内供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，地膜旺季需求尚未结束，规模企业开工尚能维持，但订单有减少预期，本周农膜整体开工率较前期+0.35%，增幅放缓。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+3.7%，但开工同比偏低。管材企业受房地产影响仍较大，开工虽环比上升，但增速较为缓慢，订单有限，工厂多维持按需采购。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 2025年4月2日 PP：价格小涨，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场稳中部分小涨10-30元/吨。油价延续涨势、PP期货偏暖运行提振市场情绪，加之月初部分区域生产企业厂价上调，成本支撑增强，贸易商报盘随行试探跟涨。但薄膜、日用品、车用改性等相关下游领域需求一般，下游采购维持刚需且对涨价后资源心态谨慎，限制日内市场成交。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月2日 烧碱：震荡为主，关注出口需求 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于855元/吨，较上期下滑1.72%。主要氧化铝企业采购32碱价格下调15元后，山东区域各企业价格跟势走跌，其他区域碱价亦有不同程度跌幅。 【市场状况分析】 氧化铝低利润，氧化铝供应端存减少预期，叠加其原料烧碱库存高，进而导致产业链负反馈。烧碱虽然有部分装置检修，4月份也仍然存在新增检修，但由于利润尚可，厂家负荷普遍处于高位。现货的降价预期，也使得各个环节备货谨慎，要改变高库存的结构，要么后期供应端大幅减产，要么需求端大幅扩张。 从内需看，其大幅扩张空间有限，主要因氧化铝产业链上半年补库大头结束。不过今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏。从出口方面来看，今年出口同比扩张或超预期，2025年1-2月，中国液碱出口量597445.22吨，同比+72.03%。考虑到3月印尼处于斋月，烧碱的采购处于压价的阶段，4月开始，出口订单预计好转，尤其出口市场可能存在需求滞后的情况，将会对高度碱有较强支撑，从而可能逆转当下的下跌驱动。 从供应端看，液氯反弹使得氯碱成本下滑，但也使得部分耗氯下游难以承受。未来仍要关注耗氯下游对烧碱供应的传导影响，从一季度看，由于烧碱的高利润，耗氯下游的影响变得相当有限。 总之，高库存的结构下，市场仍然承压，但出口订单的陆续签订会支撑市场，不应对市场过于悲观，因此不宜追空。 【趋势强度】 烧碱趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年04月02日 原木：震荡反复 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com张广硕投资咨询从业资格号：Z0020198zhangguangshuo025993@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 截止到3月23日，3月从新西兰出发的船只总共有36条，其中有32条去往中国，4条去往韩国减载。3月出发的船只中，预计3月到港的约为21条，4月到港的有