商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本支撑，中海油惠州检修，多PX空PTA2PTA：短纤、长丝FDY减产，多PF空PTA2MEG：区间震荡市，关注4600压力2橡胶：震荡偏弱5合成橡胶：短期窄幅震荡7沥青：跟涨原油，厂库稳健去化9PP：价格小涨，成交一般11纸浆：震荡偏弱12原木：弱势震荡14甲醇：震荡承压16尿素：震荡运行，日内走势关注现货成交18苯乙烯：空单止盈20纯碱：现货市场变化不大21LPG：跟涨原油，04仍弱22燃料油：夜盘上涨，短期或明显转强25低硫燃料油：跟随原油回弹，外盘高低硫价差暂时平稳25集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有26短纤：检修落实，加工费扩张29瓶片：区间震荡，结构偏弱29 2025年4月1日 对二甲苯：成本支撑，中海油惠州检修，多PX空PTA PTA：短纤、长丝FDY减产，多PF空PTA MEG：区间震荡市，关注4600压力 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 原油：美国总统唐纳德·特朗普正在利用制裁和关税威胁来潜在地打击伊朗、俄罗斯和委内瑞拉的石油收入，与此同时，政府计划在4月2日征收影响深远的关税，同时对石油市场产生潜在影响。 但各种威胁和关税可以在一定程度上相互制衡，ClearView Energy Partners在3月31日的一份报告中表示。 “重要的新关税——而且，不容忽视的是，非微不足道的报复（或威胁）可能会使需求预期降温......也许比次级关税的不确定性更能提高感知到的供应风险，“该说明称。 S&P Global Commodity Insights副总裁兼石油市场、能源和交通研究主管Jim Burkhard表示，如果没有更多细节，很难确切地说出新威胁可能意味着什么。 然而，Burkhard补充说：“对于像计划中的关税这样可能影响深远的事情，如果没有例外、延迟或豁免，那将是令人惊讶的。 二级关税威胁 特朗普于3月30日威胁说，如果弗拉基米尔·普京总统阻止结束乌克兰冲突的协议，将在一个月内对进口俄罗斯石油的国家征收25%-50%的二级关税。 特朗普还威胁伊朗，如果德黑兰不同意结束其核计划的协议，将对伊朗征收二级关税和空袭。 3月31日，在俄罗斯和伊朗受到威胁的情况下，原油期货收高。NYMEX即月原油收于71.48美元/桶，上涨2.12美元/桶，而ICE即月布伦特原油收于74.74美元/桶，上涨1.11美元。 在特朗普对购买委内瑞拉原油的国家征收25%的关税（于4月2日生效）以及财政部吊销公司在委内瑞拉经营的许可证之后，这些次级关税威胁是在特朗普之后发出的。 法国的Maurel & Prom在3月31日表示，该公司已收到财政部外国资产控制办公室的一封信，撤销其特定许可证，并允许该公司在5月27日之前结束其运营。 据报道，财政部还吊销了西班牙雷普索尔和意大利埃尼的许可证，但截至发稿时，财政部、雷普索尔和埃尼没有回应单独的置评请求。 财政部也撤销了美国公司雪佛龙的许可证，缓冲期至5月27日。 潜在影响 Transversal Consulting总裁Ellen Wald表示，二级关税的威胁可能很大，尤其是在俄罗斯石油的情况下，但美国的单边政策可能会颠覆G7的价格上限政策。 Wald说：“许多根据G7价格上限政策'合法'购买大量俄罗斯石油的国家也向美国出口产品。 根据S&P Global Commodities at Sea的数据，俄罗斯原油的两个最大买家是印度和中国。3月，印度平均接收160万桶/日的俄罗斯原油，中国平均接收90万桶/日。 Wald说，即使是关税威胁也会在一个行业造成重大混乱，但只有当人们认为你会遵守时，关税威胁才会奏效。“特朗普拖延或缓和实施关税的时间越长，威胁作为外交工具的效果就越差，”她说。 沃尔德说：“其他国家将关注关税形势如何发展，以及特朗普是否真的要实施可能真正伤害美国消费者的政策，以便在国际舞台上得到他想要的东西。 Horizon Engage高级顾问Rachel Ziemba表示，二级关税的针对性不如制裁，可能会影响对燃料等其他产品的需求，并增加在美国投资新产能的成本。 Ziemba表示，次级关税威胁可能不会对4月2日的关税产生太大影响，但它们可能会影响该日期之后正在进行的谈判浪潮。 Ziemba说：“特朗普可能比中国更愿意与印度等买家谈判，当然，在俄罗斯方面，这取决于普京是否取得了足够的进展，以避免实际收紧制裁/关税。 Ziemba说，新措施的范围之广表明，并非所有措施都会在短期内实施，但这些政策理念可能会在未来几个月内再次出现。 PX：由于新加坡公共假期（开斋节），3月31日PX市场休市。 据悉，华南一工厂一条150万吨PX装置上周末已按计划停车检修，该装置计划检修50天左右。（中海油惠州） MEG：内蒙古一套30万吨/年的合成气制乙二醇装置初步预计推迟至5月份重启，具体时间本网后续跟进，该装置于3月下旬因故停车，原计划短停一周。（中化学） 聚酯：华东一年产55万吨聚酯瓶装置近期因故停车检修，重启时间待定。（万凯） 江阴某直纺涤短工厂计划4月开始日产量减少145吨/天，合约执行量下调至80~90%。（华西） 福建某聚酯工厂计划5月10日起长丝、短纤各检修25万吨，为期20天。 绍兴一主流大厂40万吨聚酯装置明日起减产20%，该装置主要配套FDY和少量切片。（天圣） 宁波一主流大厂聚酯装置进行减产，涉及聚酯产量1-2成，主要减产切片为主；3月31日起执行。 （大沃） 江浙涤丝3月31日产销分化，至下午3点半附近平均产销估算在6成左右。江浙几家工厂产销分别在60%、25%、80%、150%、10%、50%、100%、0%、80%、35%、100%、50%、95%、30%、20%、110%、80%、250%、80%、20%。 3月31日直纺涤短工厂销售高低分化，截止下午3:00附近，平均产销72%，部分工厂产销：70%、80%、50%、30%、50%、100%、60%、120%、70%。 【行情观点】 PX：多PX空PTA。成本端，美国加大对于俄罗斯、伊朗打击力度，隔夜原油大幅上涨，对PX形成一定支撑。海外原油中海油惠州150万吨PX装置检修落地，韩国多套装置受利润影响延长检修时间，唯有S-Oil重启，PX进口量难以明显扩张，PX进入去库格局。多头唯一风险点在于，江阴地区汉邦石化处于停车状态，PX价格上涨之后仓单可能流入期货市场，限制多头持货兴趣，单边价格预计6700-7100区间波动。 PTA：4700-5000区间震荡市。多PF空PTA对冲。聚酯开工边际回落，长丝短纤纷纷落地检修计划，短纤方面减产10%，长丝FDY销售困难现金流亏损，绍兴天圣、宁波大沃等下调负荷。聚酯开工率可能环比走弱。PTA需求边际回落，关注多PF空PTA对冲策略。单边价格上，PX原油成本支撑比较强，下方空间有限。 MEG：4300-4600区间波动。基差正套持有。多PF空MEG对冲。中化学计划外停车，重启时间推迟到5月，供应边际减少。但进口方面，本周到港量仍较高，港口库存难以有效去化。成本端，煤炭价格还是较难走出强势格局，供应压力仍较大，对MEG估值形成利空影响。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：1 PTA趋势强度：1 MEG趋势强度：0 2025年04月01日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 受原材料价格回落影响，全钢轮胎原材料成本指数走低，截至3月27日，隆众资讯全钢胎原材料成 本指数为13407.45，环比上月下滑2.51%，同比去年上涨8.37%。月内全钢轮胎价格在部分代理商灵活促销的影响下，价格重心有所下移，全钢轮胎利润仍表现不佳。截至3月27日，某品牌经济型12R22.5全钢轮胎理论利润值为-1.25元/公斤，环比上月上涨0.09元/公斤，同比去年下滑0.86元/公斤。 半钢轮胎方面，截至3月27日，隆众资讯半钢轮胎原材料成本指数为14195.64，环比上月下滑2.87%，同比去年上涨6.15%。进入3月份多数企业内外销发货放缓，成品库存压力骤增，为提振销量月内部分企业有让利政策推出，半钢胎价格重心下移，整体利润走低。截至3月27日，某中档品205/55R16半钢轮胎理论利润值为0.84元/公斤，环比上月下滑0.49元/公斤，同比去年下滑3.29元/公斤。（隆众资讯） 2025年04月01日 合成橡胶：短期窄幅震荡 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12800-13800元/吨，动态估值区间由于丁二烯基本面中性，预计震荡为主。上方估值而言，盘面13700-13800元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2405合约升水山东地区市场价200元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面12800元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完 全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11100*1.02+2500≈13800。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在12800元/吨附近（11100*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 2.顺丁橡胶现货供应方面，部分装置停车检修，顺丁整体开工率有所下滑。需求端，顺丁橡胶表需有所转弱，替代需求提供的需求增量边际转弱。库存端，顺丁橡胶目前为供需双弱格局，库存震荡运行。预计顺丁橡胶现货价格在需求转弱背景下，下方支撑减少，震荡承压。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年4月1日 沥青：跟涨原油，厂库稳健去化 投资咨询从业资格号：Z0019174wanghanxi023726@gtjas.com 王涵西 【基本面跟踪】 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 资料来源：隆众资讯，国泰君安期货研究 【趋势强度】 沥青趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场资讯】 1.本周（20250325-20250331），根据隆众对92家企业跟踪，国内沥青周度总产量为44.9万吨，环比下降1.6万吨，降幅3.4%；同比下降1.9万吨，降幅4.1%。1-3月累计产量为844.1万吨，同比下降17.2万吨，降幅2.0%。 2.截止2025年3月31日，国内54家沥青样本厂库库存共计89.6万吨，较3月27日减少4.1%。本期国内厂库表现整体去库，其中华东地区厂库去库幅度最大，主要由于统计周期内区内主力炼厂降产，供应减少，加之船货移库带动厂库去库明显。 3.截止2025年3月31日，国内沥青104家社会库库存共计186.0万吨，较3月27日增加2.0%。统计周期内国内社会库存整体持