商品研究晨报-能源化工

观点与策略 对二甲苯：成本支撑，供需格局好转，多PX空PTA2PTA：短纤减产，多PF空PTA2MEG：区间震荡市，关注4600压力2橡胶：震荡偏弱5合成橡胶：短期震荡承压7LLDPE：短期震荡，后期仍有压力9PP：价格小涨，成交一般10烧碱：震荡为主，关注出口需求11纸浆：震荡运行13原木：震荡反复15甲醇：震荡承压17尿素：涨势趋缓19苯乙烯：空单止盈21纯碱：现货市场变化不大22PVC：低位震荡23燃料油：短线转弱，价格下方仍有支撑24低硫燃料油：夜盘下跌，外盘高低硫价差有所反弹24集运指数（欧线）：6-10正套、8-10正套、10-12反套持有25短纤：短期震荡偏强28瓶片：震荡等待原料整理方向28 2025年3月31日 对二甲苯：成本支撑，供需格局好转，多PX空PTA PTA：短纤减产，多PF空PTA MEG：区间震荡市，关注4600压力 贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 【基本面跟踪】 对二甲苯、PTA、MEG基本面数据 【市场概览】 原油：特朗普政府的一名前官员3月28日表示，为了实现对伊朗石油行业的最大压力制裁，美国应该加强对现有制裁的执行，打击中国的炼油厂，并解决马来西亚的船对船转运问题。 “我们必须向东南亚施加一些压力，以防止伊朗玩这些伎俩，”埃利奥特·艾布拉姆斯（ElliottAbrams）在华盛顿外交关系委员会（Council on Foreign Relations）主办的一次活动中说。艾布拉姆斯是美国总统唐纳德·特朗普第一任期期间的美国伊朗问题特别代表。 艾布拉姆斯说，在特朗普的第一个任期内，政府没有成功地进行船对船转移，但现在应该这样做了。他说：“正在发生的事情，特别是在马来西亚，这些来自伊朗的船只前往海岸，然后转移到马来西亚水域的另一艘船上，然后石油被当作不是伊朗的石油一样运送。 艾布拉姆斯说，特朗普政府还应该专注于执行现有制裁。 艾布拉姆斯说，他的前任布莱恩·胡克（Brian Hook）打电话给保险公司、船长和船东，询问他们为什么冒着风险帮助运送“一批糟糕的伊朗石油”，从而加强了执法。 Hook会说“'你在做什么？我们要去追你，'“艾布拉姆斯说。“它奏效了。我认为这就是必要的执法方式，“艾布拉姆斯说。 艾布拉姆斯说，执法的难点是追查中国购买伊朗石油。“你必须去追查那些炼油厂，”他说。 据美国财政部称，美国于3月20日制裁了一家购买数百万桶伊朗原油的中国独立炼油厂，这是对茶壶炼油厂的首次此类制裁。 PX：贸易商表示，上游原油价格上涨并未对PX价格提供太大支撑，因为对中国下游聚酯产量可能减产的新担忧似乎不祥。 Commodity Insights的数据显示，过去几天5月至6月的月际利差相当波动。 数据显示，3月28日亚洲收盘时，5月至6月月间价差评估为-4美元/吨，与前一天持平，但略高于3月28日亚洲早盘交易的-2美元/吨。 在3月26日亚洲收盘时，价差评估为负2.50美元/吨。 新加坡的一位交易员表示，价差的变动看起来不像是大的变化，并补充说，尽管价差在过去定价日中可能发生了相当大的波动，但逆价差结构看起来仍然不太可能。“也许价值就在负3美元/吨，”他说。 市场消息人士3月27日表示，中美石化公司在3月27日左右重启了其位于台中76万吨/年的精对苯二甲酸工厂，此前该公司已按计划进行维护。 周转于3月10日左右开始，预计将持续约两周。其中一位消息人士称，该工厂在检修完成后现在满负荷运行。CAPCO没有回应就此事发表评论的请求。 该公司是持有61.4%股份的INEOS和拥有剩余股份的Unv1的CPC Corp.的合资企业。 【行情观点】多PX空PTA持有。多PF空PTA。 PTA：4700-5000区间震荡市。多PF空PTA对冲。基差正套，5-9阶段性正套。4月份仍是去库格局。本周PTA开工率恢复之79%（+2.6%），单周产量138万吨。4月份PTA检修较多，包括恒力大连、四川能投、百宏、嘉通等，产量较3月份进一步回落。然而聚酯本周开工92.9%，对PTA刚需135万吨，加上部分出口需求，单周去库力度在5-8万吨。4月份聚酯开工率预计维持93-94%高位，PTA将进一步大幅去库20-30万吨，利好基差正套头寸。持仓来看，外资席位空头不断减仓向后移，利好5-9正套头寸。单边来看，聚酯虽然高开工，但下游需求仍然较弱，矛盾进一步累积，成本端，原油走势整体疲软，未能提供强力支撑，因此PTA单边仍是震荡市格局。建议关注关税政策对产业链的利空影响。短纤工厂集中降负荷10%，关注多PF空PTA对冲。 PX：多PX空PTA。PX基本面有所好转，浙石化250、福佳大化70装置检修逐步落地，中海油惠州150计划周末检修，整体开工率明显下降，本周PX开工率77.8%，周度产量66万吨，PTA周度对PX需 求量90万吨。考虑到韩国多套装置受利润影响延长检修时间，唯有S-Oil重启的背景下，PX进口量难以明显扩张，PX进入去库格局。唯一风险点在于，江阴地区汉邦石化处于停车状态，PX价格上涨之后仓单可能流入期货市场，限制多头持货兴趣，单边价格预计6700-7100区间波动。 MEG：4300-4600区间波动。基差正套持有。多PF空MEG对冲。乙二醇4月份开始供需将有所好转，兑现去库。煤制装置在4400元/吨一线开工积极性有所下降，安徽昊源周内降负荷，新疆天业检修、中化学短停、广汇停车，煤制装置开工率下降至68%（-6.4%）。油制方面，中海壳牌40、恒力90计划4月检修，浙石化乙烯供应下降，乙二醇4月份去库幅度可观，建议维持基差正套头寸操作。考虑到非主流仓单可能对05合约形成压力，5-9月差区间操作。另外短纤工厂降负荷，加工费有望扩张，建议关注多短纤空MEG对冲。 【趋势强度】 对二甲苯趋势强度：0 PTA趋势强度：0 MEG趋势强度：0 2025年03月31日 橡胶：震荡偏弱 高琳琳投资咨询从业资格号：Z0002332gaolinlin@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 橡胶趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【行业新闻】 近期云南产区进入新一年开割季，海外部分产区亦开启部分试割，开割预期走强对市场交易情绪扔有 干扰，新胶供应上市对胶价施压明显。终端来看，胎企订单不及预期，后期有降开工可能，对原材料采购保持谨慎。 根据隆众资讯调查结果，中国天然橡胶进口量预估值57.44万吨，环比2月份进口终值50.32万吨，增加7.12万吨。3月海外船货生产多集中在旺产期，供应相对充足，海外采购节奏放缓下，上游工厂多集中往中国发运，但有部分大厂船期推迟，环比2月增量有限。（隆众资讯） 2025年03月31日 合成橡胶：短期震荡承压 杨鈜汉投资咨询从业资格号：Z0021541yanghonghan025588@gtjas.com 【基本面跟踪】 【行业新闻】 1.目前顺丁橡胶期货基本面静态估值区间为12800-13800元/吨，动态估值区间由于丁二烯基本面中性，预计震荡为主。上方估值而言，盘面13700-13800元/吨或为基本面上方估值高位。当主力BR2405合约升水山东地区市场价200元/吨左右（单月持仓成本90元/吨附近），盘面产生持现货抛盘面的无风险套利空间，套保头寸将逐渐使盘面上方空间压力增大。下方估值而言，丁二烯预计从成本端对顺丁价格形成支撑。预计盘面12800元/吨为下方的理论估值底部区间。顺丁的理论完 全成本估算主要基于丁二烯价格*1.02+（辅剂+人工）=11100*1.02+2500≈13800。实际完全成本来看，据工厂差异，固定费用从1500至2500元/吨不等，因此最低成本约在12800元/吨附近（11100*1.02+1500）。（国泰君安期货合成橡胶周报） 2.顺丁橡胶现货供应方面，部分装置停车检修，顺丁整体开工率有所下滑。需求端，顺丁橡胶表需有所转弱，替代需求提供的需求增量边际转弱。库存端，顺丁橡胶目前为供需双弱格局，库存震荡运行。预计顺丁橡胶现货价格在需求转弱背景下，下方支撑减少，震荡承压。（国泰君安期货合成橡胶周报） 【趋势强度】 合成橡胶趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月31日 LLDPE：短期震荡，后期仍有压力 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 临近月底部分贸易商已完成本月计划量，随行报盘为主，下游按单采购。 【市场状况分析】 上周虽然宏观情绪好转，带动聚乙烯市场去库，但市场仍在交易聚乙烯未来弱预期，持续做空利润，使得期货价格反弹力度较弱，维持震荡市，整体看后期仍有压力。 从供应端来看，3月埃克森美孚（惠州）、内蒙宝丰及山东新时代共153万吨产能投产，叠加4-5月检修量预计减少，国内供应压力较大，基差强势格局难持续，因而市场向上的弹性会相对有限。 从各个下游看，地膜旺季需求尚未结束，规模企业开工尚能维持，但订单有减少预期，本周农膜整体开工率较前期+0.35%，增幅放缓。包装行业订单陆续跟进，PE包装膜开工率较前期+3.7%，但开工同比偏低。管材企业受房地产影响仍较大，开工虽环比上升，但增速较为缓慢，订单有限，工厂多维持按需采购。 【趋势强度】 LLDPE趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月31日 PP：价格小涨，成交一般 张驰投资咨询从业资格号：Z0011243Zhangchi012462@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 国内PP市场多数稳定，局部部分微涨，幅度在10-20元/吨。PP期货崇高回落，现货市场驱动有限。月底贸易商完成销售计划，销售压力有所减轻，局部部分货少产品有小幅追高，但下游工厂新订单不足，备货意愿不强，叠加进入周五，下游工厂多完成周度采购，询盘积极性不高，日内实盘平淡。短期PP需求难有较多提升，市场关注点来到检修和出口窗口。（卓创资讯） 【趋势强度】 PP趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月31日 烧碱：震荡为主，关注出口需求 陈嘉昕投资咨询从业资格号：Z0020481chenjiaxin023887@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货消息】 以山东地区为基准，今日32%离子膜碱收于870元/吨，较上期下调1.14%。今日，山东市场交投氛围一般，部分企业已经呈现降价趋势。近期关注重点依然在主力下游送货量情况。 【市场状况分析】 氧化铝低利润，氧化铝供应端存减少预期，叠加其原料烧碱库存高，进而导致产业链负反馈。烧碱虽然有部分装置检修，4月份也仍然存在新增检修，但由于利润尚可，厂家负荷普遍处于高位。现货的降价预期，也使得各个环节备货谨慎，要改变高库存的结构，要么后期供应端大幅减产，要么需求端大幅扩张。 从内需看，其大幅扩张空间有限，主要因氧化铝产业链上半年补库大头结束。不过今年的出口方向仍能对烧碱起到很强支撑，但主要在于囤货节奏。从出口方面来看，今年出口同比扩张或超预期，2025年1-2月，中国液碱出口量597445.22吨，同比+72.03%。考虑到3月印尼处于斋月，烧碱的采购处于压价的阶段，4月开始，出口订单预计好转，尤其出口市场可能存在需求滞后的情况，将会对高度碱有较强支撑，从而可能逆转当下的下跌驱动。 从供应端看，液氯反弹使得氯碱成本下滑，但也使得部分耗氯下游难以承受。未来