商品研究晨报-农产品

观点与策略 棕榈油：拐点分歧较大，盘面博弈持续2豆油：等待美豆新作指引2豆粕：美豆面积报告&季度库存报告&美国对等关税即将出台，不确定性较大、规避风险4豆一：跟随周边市场波动，盘面震荡4玉米：震荡运行6白糖：关注内外价差收窄机会7棉花：注意宏观事件的影响8鸡蛋：博弈阶段10生猪：二次累库预期逐步形成,关注7-9正套11花生：关注上货12 2025年3月31日 棕榈油：拐点分歧较大，盘面博弈持续 豆油：等待美豆新作指引 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu028807@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 Patia AgroNegocios：巴西2024/25年度大豆收制面积达到种植面积的81.31%，相比之下去年同期为73.62%，目前收割速度为近年来最快的水平之一。收割主要集中在该国的北部和南部，中部地区已经进入 最后阶段。目前的五年平均收割为79.32%。 咨询机构战略谷物维持其对2025/26年度欧盟油菜籽产量的预估不变，因油菜籽作物继续受益于有利的天气，同时略微上调了葵花籽产量前景。在月度报告中，该机构预估下一年度油菜籽产量为1900万吨，与上个月的预估持平，较2024/25年度产量高出13%，与此同时，战略谷物将2025/26年度欧盟葵籽产量上修至1060万吨，上月预估为1050万吨，较2024/25年度产量增加26%。这一调整是出于预估的种植面积增加。 加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年02月，加拿大大豆压榨量为140315.0吨，环比降6.77%；豆油产量为26034.0吨，环比降5.71%；豆粕产量为110350.0吨，环比降2.75%。加拿大油籽压榨作物年度为8月次年7月。 知情人士表示，印度正在审查美国提出的削减农产品进口关税和大幅降低其他壁垒的要求。新德里官员正在争取获得将于下周征收的美国对等关税的豁免。 特朗普：任何关税协议都将在4月2日措施生效后达成。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年03月31日 豆粕：美豆面积报告&季度库存报告&美国对等关税即将出台，不确定性较大、规避风险 豆一：跟随周边市场波动，盘面震荡 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 3月28日CBOT大豆日评：逢低买盘介入，大豆上涨。北京德润林2025年3月29日消息：周五，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘温和上涨，主要受到逢低买盘的支持。大豆期货当天大部分时间都处于下跌趋势，但在关键的播种意向报告和季度库存报告公布前，大量逢低买入买盘介入，最终推动豆价收高。另外，特朗普政府要求石油和生物燃料生产商就国家生物燃料政策的下一阶段达成协议后，国内大豆需求可能增加，这也提振了大豆市场。当天交易商积极调整仓位，等待美国农业部下周一发布的播种意向报告和季度库存报告。根据对分析师的调查，分析师预计这份报告将显示美国农民今年计划种植8376.2万英亩大豆，低于2024年的8705万英亩。分析师预计截至3月1日的大豆库存为19.01亿蒲式耳。如果该预测实现，那么将略高于去年同期的18.45亿蒲式耳。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：0；豆一趋势强度：0（仅指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月31日 玉米：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi024332@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米集港价格2150-2170元/吨（新作挂牌），水分14.5%-15%，较昨日持平，集装箱集港2230-2250元/吨；广东蛇口散船2240-2260元/吨，集装箱新作报价2350-2370元/吨（呕吐1000ppb）；东北企业玉米价格部分回落，黑龙江深加工潮粮折干收购2030-2090元/吨，吉林深加工玉米主流收购2050-2130元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购2070-2230元/吨；华北玉米价格偏弱波动，山东深加工2260-2410元/吨，禽料玉米2350元/吨，猪料玉米2370-2420元/吨，河南2290-2400元/吨，猪料玉米2370-2390元/吨，河北2280-2300元/吨。广东澳洲高粱（散）4月-5月船期报价2370元/吨；7-8月船期进口大麦（非俄乌）预售2160元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250331 白糖：关注内外价差收窄机会 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：巴西低库存背景下，印度产量低于预期，巴西产区Q1降水偏低等，关注原糖5月合约结构性行情；NFCSF将24/25榨季印度食糖产量由2650万吨下调至2590万吨；巴西2月出口183万吨，同比减少39.4%。中国1-2月常规进口、糖浆和预拌粉进口大幅下降偏多，国内跟随原糖更加紧密，关注内外基差收窄机会。 国内市场：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1100万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至2月底，24/25榨季全国共生产食糖972万吨（+177万吨），全国累计销售食糖475万吨（+97万吨），累计销糖率48.9%。中国海关数据显示，中国1-2月份进口食糖8万吨（-111万吨）。 国际市场：ISO预计24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨(前值短缺251万吨)。UNICA数据显示，截至3月16日，24/25榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降4.94个百分点，累计产糖3998万吨（-226万吨），累计MIX同比下降0.87个百分点。ISMA/NFCSF数据显示，截至3月15日，24/25榨季印度产糖2372万吨（-456万吨）。OCSB数据显示，截至3月23日，24/25榨季泰国累计产糖998万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：-1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月31日 棉花：注意宏观事件的影响 傅博 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 国内棉花现货概况：根据TTEB信息显示，上周棉花现货交投较好，棉花现货基差持稳，2024/25巴州机采3129/29B杂3内部分成交基差在CF05+850上下，疆内自提。2024/25北疆兵团机采3129/29B杂3内销售基差多数在CF05+1100上下，疆内自提。上周棉花出疆汽运费变化不大；北疆奎屯至山东菏泽汽运费约在500元/吨上下，南疆阿克苏至山东菏泽汽运费约在525元/吨左右（含税非裸车价）。 国内棉纺织企业概况：根据TTEB信息显示，纯棉纱市场成交不温不火，整体是走弱趋势。下游订单不足，刚需采购为主。价格方面，高支纱近期走俏，价格局部有涨，其余支数价格稳中偏弱，成交重心呈下移趋势。全棉坯布整体销势偏弱，近期新增订单不太理想，全棉织厂在机生产常规品种增加，且销售量较月初减少，织厂产销率降低。目前坯布价格有所松动，视量协商。全棉坯布走货速度不及月中，织厂库存下降速度不及前期，但尚未出现累积。 美棉概况：上周五ICE棉花期货窄幅波动，市场等待本周美国农业部的面积展望报告及美国关税政策的最新动态。 【趋势强度】 棉花趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月31日 鸡蛋：博弈阶段 吴昊 投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年3月31日 生猪：二次累库预期逐步形成,关注7-9正套 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao023978@gtjas.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场逻辑】 2-3月以来，宰量持续上升，价格随之偏强，体重亦增加，且饲料同比数据大幅提升，印证累库逻辑，然而，年内散户空栏率高位，等待价格入场的群体较多；因此，当前肥标价差倒挂，阶段性或刺激抛二育转抛，届时利空5月合约，然而，下轮回调空间有限，预期二次累库节奏或较快兑现，7月合约更易体现该逻辑，7-9或7-11正套具备配置空间，注意止盈止损。短期LH2505合约支撑位12000元/吨，压力位14000元/吨 2025年3月31日 花生：关注上货 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi024332@gtjas.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南皇路店地区白沙通米4.2左右，开封地区大花生通米4.25左右，农户卖货意愿一般，部分地区小贩出车利润低，收货积极性不高，贸易商多按需采购为主，询价拿货的一般，多数地区价格基本平稳。吉林地区308通米4.1左右，9616通米4.0-4.1左右，四粒红通米4.2-4.3左右，产区上货量不大，下游客户拿货意愿一般，多较为观望，按需采购为主，多数地区价格基本平稳。辽宁铁岭市308通米4.1-4.2左右，基层上货量不大，要货的一般，价格基本平稳；今日兴城大集，小日本通米4.18-4.2左右，上货量45-50车左右，早上已全部成交，主流价格基本稳定。山东地区基层上货量有限，多数地区以库存交易为主，部分地区外调货源，临沂市海花通米4.0左右，平度市潍花8通米收4.4左右，鲁花11通米4.45左右，以质论价，要货的不多，多数地区价格基本平稳，部分地区价格稳中偏弱。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的