投资银行业与经纪业行业2025年1月财富管理业务月报：固收新发放缓，中长期资金入市持续推进

——2025年1月财富管理业务月报 王思玥(研究助理)021-38031024 投资银行业与经纪业《支持科技创新和新质生产力发展是长期主线》2025.03.16投资银行业与经纪业《利率上行与经济政策利好非银板块》2025.03.16投资银行业与经纪业《建议关注估值低位的非银板块》2025.03.09投资银行业与经纪业《建议重视券商板块业绩与估值双升的投资机会》2025.03.02投资银行业与经纪业《节日因素致股债融资下滑，并购需求维持高位》2025.02.26 登记编号S0880515050001 本报告导读： 2025年1月，居民增配存款及理财，新发产品规模大幅下滑。产品收益率下行，同时利率下行至低位。固收产品新发放缓。 投资要点： 投资者预期回报率下降，居民风险偏好企稳。1）2025年1月底，我国10年期国债收益率持续下行至1.63%的历史低位，投资者预期回报率随之下降。2）2025年1月，权益市场经历震荡后企稳回升。1月22日证监会发布《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，并于1月23日新闻发布会，解读该方案，推动保险、公募基金、养老金等中长期机构资金入市，提出具体目标，预计每年入市资金规模在千亿级以上。居民风险偏好企稳回升，融资规模维持高位，小微盘股相较大盘股反弹更为明显。 产品收益率下行，同时利率下行至低位，固收产品新发放缓。2025年1月，股票基金指数涨跌幅-1.91%，混合基金指数涨跌幅-0.33%，债券基金指数涨跌幅0.09%。利率下行至低位，固收产品新发放缓。 投资建议：建议增持具备算力基础，同时在投顾和投研业务上更具专业能力和业务经验的券商，个股推荐中金公司H、华泰证券。2月6日-2月8日，十余家券商宣布已完成DeepSeek本地化部署引发市场关注。券商DeepSeek应用场景暂时以员工赋能为主，主要影响在于能够以本地数据用于大模型推理，针对性赋能业务、提升效率，利好具备算力基础和业务经验的券商。 风险提示：权益市场波动。 目录 1.2025年1月居民增配存款及理财，新发产品规模大幅下滑..................31.1.公募基金：存量及新发固收基金份额环比下滑................................31.2.私募基金：存量规模平稳，新发规模环比下滑................................51.3.私募资管：存量规模及新发规模环比均下滑....................................61.4.银行理财：居民增配理财产品，新发理财产品规模仍略有下滑.....81.5.银行存款：居民人民币存款规模维持增长........................................92.投资者预期回报率下行，居民风险偏好企稳..........................................93.产品收益率下行，同时利率下行至低位固收产品新发放缓................103.1.产品方面，固收产品收益率下行，权益基金收益率仍处低位.......103.2.利率下行至低位，固收产品新发放缓..............................................114.投资建议：建议增持具备算力基础和专业能力的券商........................125.风险提示....................................................................................................13 1.2025年1月居民增配存款及理财，新发产品规模大幅下滑 居民财富管理金融产品主要包括公募基金、私募基金、私募资管计划、保险产品以及银行理财等。其中，私募资管计划包括证券及子公司资管计划、基金公司资管计划、基金子公司资管计划以及期货公司资管计划等。 2025年1月，居民增配存款及理财，新发产品规模大幅下滑。1）2025年1月，全市场公募基金总份额增量为-7921.62亿份，环比增长-2.63%，其中权益型基金总份额增量为-145.20亿份，环比-0.22%，债券型基金总份额增量为-2957.57亿份，环比-4.96%。货币型基金份额增量为-4067.71亿份，环比-2.99%。权益类新发基金283.18亿份，环比-23.19%，债券类新发基金469.76亿份，环比-56.83%。2）2025年1月，私募基金净资产增量合计109.69亿元，净资产环比0.06%；2025年1月，私募基金备案规模465.84亿元，环比-33.59%。3）2025年1月，权益类私募资管增量规模-106.55亿元，规模环比-0.59%，固收类私募资管增量规模-1019.62亿元，规模环比-1.12%。权益类私募资管新发规模21.29亿元，环比-45.84%，固收类私募资管新发规模318.53亿元，环比2.91%。4）2025年1月，银行理财份额增量合计1438.04亿元，份额环比0.51%，其中，权益类银行理财份额增量9.12亿元，份额环比3.16%，固收类银行理财份额增量4166.63亿元，份额环比2.05%。现金管理类银行理财份额增量-2414.3亿元，份额环比-3.33%。权益类银行理财新发规模7.93亿元，环比-76.13%；固收类银行理财新发规模4928.34亿元，环比-0.31%。5）2025年1月，人民币住户存款存量为157万亿元，增量为55200亿元，环比增速3.65%。 1.1.公募基金：存量及新发固收基金份额环比下滑 2025年1月，居民公募基金配置规模环比下滑2.63%，固收基金环比下滑多于权益。截至2025年1月，全市场公募基金总份额增量为-7921.62亿份，环比增长-2.63%，其中权益型基金总份额增量为-145.2亿份，环比-0.22%，债券型基金总份额增量为-2957.57亿份，环比-4.96%。货币型基金份额增量为-4067.71亿份，环比-2.99%。 数据来源：中国证券投资基金业协会，国泰君安证券研究 新发基金规模环比大幅下滑，新发债基规模大幅下滑。2025年1月,全市场新发基金832.64亿份，环比-44.31%，占本月公募基金份额增量的-10.51%。其中，权益类新发基金283.18亿份，环比-23.19%，占本月权益基金份额增量的-195.03%，其中新发权益类ETF基金份额113.04亿份，占新发权益类基金的39.92%；债券类新发基金469.76亿份，环比-56.83%，占本月债基份额增量的-15.88%。 数据来源：wind，国泰君安证券研究 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.2.私募基金：存量规模平稳，新发规模环比下滑 2025年1月，居民私募基金配置规模平稳，新发私募基金规模环比下滑。1）截至2025年1月，私募基金净资产增量合计109.69亿元，净资产环比0.06%。其中，本月私募证券投资基金增量210.52亿元，环比0.4%，私募股权投资基金增量180.94亿元，环比0.17%。2）2025年1月，私募基金备案规模465.84亿元，环比-33.59%，占私募基金资产规模增量的424.68%。 数据来源：wind，国泰君安证券研究 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.3.私募资管：存量规模及新发规模环比均下滑 2025年1月，券商资管规模仍呈小幅下滑，各项私募资管规模均小幅下滑。截至2025年1月，私募资管规模增量-1294.1亿元，规模环比-1.06%。其中，证券公司及子公司规模增量-576.16亿元，规模环比-0.94%；基金公司资管计划规模增量-380.18亿元，规模环比-0.82%；基金子公司资管计划规模增量-219.41亿元，规模环比-2.01%；期货公司资管计划规模增量-118.35亿元，规模环比-3.77%。 数据来源：wind，国泰君安证券研究 2025年12月，权益及固收私募资管规模均在下滑。截至2025年1月，私募资管增量规模合计-1295.09亿元，规模环比-1.06%，其中，权益类私募资管增量规模-106.55亿元，规模环比-0.59%，固收类私募资管增量规模-1019.62亿元，规模环比-1.12%。 数据来源：wind，国泰君安证券研究 2025年1月，新发私募资管规模环比下滑，其中权益类规模环比-46%，而固收类规模环比-20%。2025年1月，私募资管新发规模503.55亿元，环比-1.57%，占私募资管规模增量的-38.88%。权益类私募资管新发规模21.29亿 元，环比-45.84%，占权益私募资管规模增量的-19.98%。固收类私募资管新发规模318.53亿元，环比2.91%，占固收私募资管规模增量的-31.24%。 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.4.银行理财：居民增配理财产品，新发理财产品规模仍略有下滑 2025年1月，居民增配理财产品。截至2025年1月，银行理财份额增量合计1438.04亿元，份额环比0.51%，其中，权益类银行理财份额增量9.12亿元，份额环比3.16%，固收类银行理财份额增量4166.63亿元，份额环比2.05%。现金管理类银行理财份额增量-2414.3亿元，份额环比-3.33%。 数据来源：普益标准，国泰君安证券研究 2025年1月，新发银行理财规模略有下滑。2025年1月，银行理财新发规模5072.55亿元，环比-0.94%，占份额增量的352.74%。权益类银行理财新发规模7.93亿元，环比-76.13%，占权益私募资管规模增量的86.94%。固收 类银行理财新发规模4928.34亿元，环比-0.31%，占固收类银行理财份额增量的118.28%。现金类银行理财新发规模15.2亿元，环比-19.67%，占现金管理类银行理财份额增量的-0.63%。 数据来源：普益标准，国泰君安证券研究 1.5.银行存款：居民人民币存款规模维持增长 2025年1月，居民人民币存款规模持续增长。2025年1月，人民币住户存款存量为157万亿元，增量为55200亿元，环比增速3.65%。 2.投资者预期回报率下行，居民风险偏好企稳 投资者预期回报率下降，居民风险偏好企稳。1）2025年1月底，我国10年期国债收益率持续下行至1.63%的历史低位，投资者预期回报率随之下降。2）2025年1月，权益市场经历震荡后企稳回升。1月22日证监会发布《关 于推动中长期资金入市工作的实施方案》，并于1月23日解读该方案，推动保险、公募基金、养老金等中长期机构资金入市，提出具体目标，预计每年入市资金规模在千亿级以上。居民风险偏好企稳回升，融资规模维持高位，小微盘股相较大盘股反弹更为明显。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：wind，国泰君安证券研究 3.产品收益率下行，同时利率下行至低位固收产品新发放缓 3.1.产品方面，固收产品收益率下行，权益基金收益率仍处低位 2025年1月，债券产品收益率下降，权益基金收益率为负。2025年1月，股票基金指数涨跌幅-1.91%，混合基金指数涨跌幅-0.33%，债券基金指数涨跌幅0.09%。货基指数涨跌幅为0.0034%，相较上月基本持平。利率下行至 低位，固收产品收益率吸引力下降。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.2.利率下行至低位，固收产品新发放缓 利率下行至低位，固收产品新发放缓。1）2025年1月利率下行至历史低位，各方影响下，固收产品新发放缓。2）受节假日等季节性因素影响，新发产品规模环比下滑。 4.投资建议：建议增持具备算力基础和专业能力的券商 投资建议：建议增持具备算力基础，同时在投顾和投研业务上更具专业能力和业务经验的券商，个股推荐中金公司H、