投资银行业与经纪业2024年5月财富管理业务月报：居民持续增配固收，合规展业更重要

股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 2024.07.09 居民持续增配固收，合规展业更重要 ——2024年5月财富管理业务月报 刘欣琦(分析师)�思玥(研究助理)吴浩东(研究助理) 021-38676647021-38031024010-83939780 liuxinqi@gtjas.comwangsiyue028676@gtjas.comwuhaodong029780@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880123070151S0880124060027 本报告导读： 2024年5月居民持续增配固收资产。居民风险偏好维持低位，公私募新发产品动力不足，降低预定利率预期下保险产品吸引力提升。建议增持投顾专业能力强的券商。 投资要点： 2024年5月，居民持续增配固收类资产，新发产品环比下滑。1）2024年5月，居民增配公募基金，份额环比1.56%；其中权益型基金份额 环比-0.10%，债券型基金份额环比4.68%，货币市场基金份额环比1.75%。2024年5月，新发基金规模环比下滑，环比-28.38%，其中权益类新发基金环比-19.94%，债券类新发基金环比-28.19%。2）2024年 5月居民减配私募基金，环比-0.06%，且新发私募基金规模环比-43.67%。3）2024年5月，权益类私募资管规模环比-1.20%，固收类私募资管规模环比2.18%。新发私募资管规模环比提升0.67%。4）中国上市保险公司保费收入合计2400.35亿元，同比7.01%，同比较上月+2.34%。 居民风险偏好维持低位。1）2024年5月，十年期国债收益率维持稳 定。长期看利率走势仍存在不确定性，居民预期收益率维持低位。2 2024年5月，股票市场走弱，居民信心不足，风险偏好维持低位。保险产品更具吸引力，公私募新发产品动力削弱。1）产品方面，各项 产品收益率维持稳定，下调定价利率预期使保险产品吸引力提升。 2024年5月，股票基金指数涨跌幅-1.31%，混合基金指数涨跌幅- 0.83%，债券基金指数涨跌幅0.39%，货币型基金指数涨跌幅0.0058%对于传统险定价利率的下降预期正逐步加强，3.0%预定利率的保险储蓄产品吸引力提升。2）销售渠道方面，私募监管趋严，公募销售激励弱化。4月30日，中基协《私募证券投资基金运作指引》落地，8月1日起施行。私募基金将加紧满足各项政策要求，新增备案产品进度或受影响。此外，5月中基协对公募基金公司进行了内部培训，就调降公募佣金费率进行宣导，公募基金需严格在合规范围内使用交易佣金，公募产品新发动力削弱。 资管新增备案暂停对相关券商整体经营影响有限，建议增持投顾专业能力强的头部券商，个股推荐中国银河、中金公司、华泰证券、中信证券。1）因旗下私募资管业务违规，国信证券、中国银河证券全资子公司银河金汇被深圳证监局“暂停新增私募资管产品备案3个月”。 2）资管新增备案暂停对上述券商整体经营影响有限。截至2023年末 银河金汇存续管理产品260只，总受托规模945.66亿元，对应营收 4.39亿元、利润0.42亿元，占银河营收比重2.3%、利润比重0.5%。国信证券受托管理资产总规模1550.60亿元，资管业务手续费收入 4.96亿元，占营收比重2.8%。风险提示：权益市场大幅波动。 投资银行业与经纪业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 投资银行业与经纪业《利率稳定利好寿险》 2024.07.07 投资银行业与经纪业《寿险负债成本下行，金融消保将更受重视》 2024.06.30 投资银行业与经纪业《AIGC助力券商财富业务管理转型》 2024.06.24 投资银行业与经纪业《陆家嘴论坛召开，非银发展方向更清晰》 2024.06.23 投资银行业与经纪业《严监严管决心再强化，利好专业头部券商》 2024.06.20 目录 1.居民持续增配固收，新发规模环比下滑3 1.1.公募基金：居民增配债基，权益基金规模稳定3 1.2.私募基金：居民减配私募基金，且新发私募基金规模环比下滑4 1.3.私募资管：减配权益类，增配固收类5 1.4.保险：保费收入同比提升，增幅较上月扩大7 2.居民风险偏好维持低位7 3.保险产品更具吸引力，公私募新发产品动力削弱8 3.1.产品方面，各类产品收益率维持稳定，保险产品吸引力提升8 3.2.销售渠道方面，私募监管趋严，公募销售激励弱化9 4.投资建议：建议增持专业、合规的券商11 1.居民持续增配固收，新发规模环比下滑 居民财富管理金融产品主要包括公募基金、私募基金、私募资管计划、保险产品以及银行理财等。其中，私募资管计划包括证券及子公司资管计划、基金公司资管计划、基金子公司资管计划以及期货公司资管计划等。 2024年5月，居民持续增配固收类资产，新发产品环比下滑。1）2024年5月，居民增配公募基金，份额环比1.56%；其中权益型基金份额环比-0.10%，债券型基金份额环比4.68%，货币市场基金份额环比1.75%。2024年5月，新发基金规模环比下滑，环比-28.38%，其中权益类新发基金环比-19.94%，债券类新发基金环比-28.19%。2）2024年5月居民减配私募基金，环比-0.06%，且新发私募基金规模环比-43.67%。3）2024年5月，权益类私募资管增量规模-229.84亿元，规模环比-1.20%，固收类私募资管增量规模2040.83亿元， 规模环比2.18%。新发私募资管规模环比提升0.67%。4）中国上市保险公司保费收入合计2400.35亿元，同比7.01%，同比较上月+2.34%。 1.1.公募基金：居民增配债基，权益基金规模稳定 2024年5月居民增配公募基金，份额环比1.56%；其中权益型基金份额增速-0.10%，债券型基金份额环比4.68%，货币市场基金份额环比1.75%。截至2024年5月，全市场公募基金总份额增量为4553.65亿份，环比增长1.56%，其中权益型基金总份额增量为-62.48亿份，环比-0.1%，债券型基金总份额增量为2553.32亿份，环比4.68%。货币型基金份额增量为2353.28亿份，环比1.75%。 图1：2024年5月，全市场公募基金总份额增量为4553.65亿份，环比增长1.56% 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 封闭式股票基金混合基金货币市场基金债券基金QDII环比 数据来源：中国证券投资基金业协会，国泰君安证券研究 2024年5月，新发基金环比-28.38%，其中权益类新发基金环比-19.94%， 债券类新发基金环比-28.19%。2024年5月,全市场新发基金1010.52亿份， 环比-28.38%，占本月公募基金份额增量的22.19%。其中，权益类新发基金 159.55亿份，环比-19.94%，占本月权益基金份额增量的-255.36%，其中新 发权益类ETF基金份额59.53亿份，占新发权益类基金的56.46%；债券类新发基金846.77亿份，环比-28.19%，占本月债基份额增量的33.16%。 图2：2024年5月,全市场新发基金1010.52亿份，环比-28.38% 2500 2000 1500 1000 500 0 350.00% 300.00% 250.00% 200.00% 150.00% 100.00% 50.00% 0.00% -50.00% -100.00% 股票基金混合基金货币市场基金债券基金QDII其他环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图3：2024年5月，新发权益类ETF基金份额59.53亿份，占新发权益类基金的56.46% 600 500 400 300 200 100 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 权益型ETF占新发权益类基金比重 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.2.私募基金：居民减配私募基金，且新发私募基金规模环比下滑 2024年5月居民减配私募基金，环比-0.06%，且新发私募基金规模环比大 幅下滑。1）截至2024年5月，私募基金净资产增量合计-122.10亿元，净 资产环比-0.06%。其中，本月私募证券投资基金增量-80.98亿元，环比-0.16%，私募股权投资基金增量-59.20亿元，环比-0.05%。2）2024年5月，私募基金备案规模198.21亿元，环比-43.67%，占私募基金资产规模增量的-162.33%。 图4：2024年5月，私募基金净资产增量合计-122.10亿元，净资产环比-0.06%（亿元） 2500003.00% 200000 2.00% 150000 100000 50000 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 0-3.00% 私募证券投资基金私募股权投资基金创业投资基金私募资产配置类基金其他私募投资基金环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图5：2024年5月，私募基金备案规模198.21亿元，环比-43.67%（亿元） 1200 1000 800 600 400 200 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 私募证券投资基金（亿元）私募股权投资基金（亿元）创业投资基金（亿元）私募资产配置类基金（亿元）其他私募投资基金（亿元）环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.3.私募资管：减配权益类，增配固收类 2024年5月，私募资管计划有小幅增配，基金子公司资管计划外均为环比 正增。截至2024年5月，私募资管规模增量1922.67亿元，规模环比1.52%。 其中，证券公司及子公司规模增量1553.29亿元，规模环比2.47%；基金公司资管计划规模增量198.21亿元，规模环比0.41%；基金子公司资管计划规模增量-17.83亿元，规模环比-0.14%；期货公司资管计划规模增量189亿元，规模环比6.35%。 图6：2024年5月，私募资管规模增量1922.67亿元，规模环比1.52%（亿元） 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% 证券公司及子公司资管计划基金公司资管计划基金子公司资管计划期货公司资管计划环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 2024年5月，权益类私募资管产品被小幅减配，固收类私募资管产品被小 幅增配。截至2024年5月，私募资管增量规模合计1923.7亿元，规模环比 1.52%，其中，权益类私募资管增量规模-229.84亿元，规模环比-1.2%，固收类私募资管增量规模2040.83亿元，规模环比2.18%。 图7：2024年5月，私募资管增量规模合计1923.7亿元，规模环比1.52%（亿元） 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% 0-8.00% 权益类固收类商品及金融衍生品类混合类环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 2024年5月，新发私募资管规模环比提升，其中权益类规模环比提升92.31%，固收类规模环比提升2.41%，但对整体规模增长贡献有限。2024年5月，私募资管新发规模522.19亿元，环比0.67%，占私募资管规模增量的27.15%。权益类私募资管新发规模24.02亿元，环比92.31%，占权益私募资管规模增量的-10.45%。固收类私募资管新发规模392.86亿元，环比2.41%，占固收私募资管规模增量的19.25%。