投资银行业与经纪业2024年2月财富管理业务月报：风险偏好持续下行，固收增配多于权益

2024.04.12 股票研究 风险偏好持续下行，固收增配多于权益 投资银行业与经纪业 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 行——2024年2月财富管理业务月报 业刘欣琦(分析师)�思玥(研究助理) 件 事021-38676647021-38031024 liuxinqi@gtjas.comwangsiyue028676@gtjas.com 证书编号S0880515050001S0880123070151 快 评本报告导读： 2月居民固收类资产增配意愿强于权益。居民风险偏好持续下行且春节前后新发规模 下滑，居民更偏好固收产品。以投资者为本政策导向下，投顾能力更为关键。 摘要： 2024年2月，财富管理行业整体向好，固收类资产增配意愿强于权益。1）2024年2月居民增配公募基金，份额环比3.91%；其中权益型基金份额增速-0.30%，低于债券型增速4.82%以及货币市场基金份 额增速7.17%。新发基金环比大幅下降，对公募基金份额增量贡献较小，其中权益类新发基金环比-18.14%，债券类新发基金环比-42.34%。2）私募基金略有减配，环比-0.23%；新发私募基金规模显著下滑，环比-48.75%。3）私募资管计划略有增配，固收类产品增配幅度0.23%低于权益的5.10%，新发规模环比下降55.43%。4）上市保险公司保 证费收入同比3.2%，同比较上月+4.67%。 报 券居民预期收益率下行，证券资产配置价值突出，居民风险偏好持续研下行，对固收产品偏好更强。1）2024年2月，受央行降准、下调5究年期以上LPR等影响，长期国债利率持续下行，居民预期收益率下降，证券资产配置价值提升。央行1月24日宣布，自2024年2月5日起， 下调金融机构存款准备金率0.5个百分点。2月20日，央行下调5 告年期以上LPR25个基点至3.95%。同期，长期国债利率持续下行趋 势，降幅相对较高。2）2024年2月，股市行情震荡，指增策略、中 性策略量化私募产品、小微盘股风险情况受到市场紧密关注，对风险的担忧导致居民风险偏好下行。 权益、固收产品收益率均显著提升，季节性因素导致新发产品规模下滑背景下，居民更偏好固收产品。1）产品收益率方面，2月权益市场、债券市场环比均明显改善，股票基金指数涨跌幅10.70%，混 合基金指数涨跌幅9.46%，债券基金指数涨跌幅0.77%。且受春节前后货币资金需求影响，货币市场利率提升，货基指数涨跌幅0.0138%，环比显著提升。2）渠道方面，季节性因素导致新发资管产品下滑。受春节假期影响发售和审批进程，且公募储备产品大多于年末完成发售影响，新发资管产品规模大幅下滑。 以投资者为本的政策导向下，专业化投顾服务能力将成为竞争关键，个股推荐中金公司、华泰证券、中信证券。1）近期通过满足居民储蓄需求，固收类、保本储蓄类产品更具优势。4月多地中小银行密集 调整存款利率，成本较高的三年期以上大额存单额度等产品发行减少。2）政策要求金融机构以投资者为本，强化服务理念，持续优化投资者服务，切实提高投资者获得感和满意度。未来投顾专业化能力更强的券商将更具竞争优势。 风险提示：权益市场大幅波动。 相关报告 投资银行业与经纪业《券商主线在整合，保险主线在投资》 2024.04.07 投资银行业与经纪业《投资驱动增长，供给侧改革是板块主线》 2024.04.07 投资银行业与经纪业《券商股权转让再现，保险底部配置机会凸显》 2024.03.31 投资银行业与经纪业《严监管举措逐步落地，高质量发展可期》 2024.03.24 投资银行业与经纪业《突出“强”与“严”，资本市场迎来高质量发展》 2024.03.17 目录 1.财富管理行业整体向好，固收类资产增配意愿强于权益3 1.1.公募基金：居民增配公募基金，债券型基金、货币市场基金份额环比显著提升3 1.2.私募基金：私募基金略有减配，新发规模环比下滑4 1.3.私募资管：私募资管计划略有增配，权益类私募资产计划增幅更大，新发规模环比下降5 1.4.保险：保费收入同比提升，且增长幅度较上月改善。7 2.居民预期收益率以及风险偏好下行，证券资产配置价值突出，居民对固收产品偏好更强8 3.权益、固收产品收益率均显著提升，季节性因素导致新发产品规模下滑背景下，居民更多选择固收产品8 3.1.产品收益率方面，2月权益产品、债券产品收益率均显著提升，且货币市场收益率环比提升8 3.2.销售渠道方面，季节性因素导致新发资管产品下滑，预计相关政策落地后，公私募产品发售难度增大9 4.投资建议：以投资者为本的政策导向下，建议增持投顾业务专业化能力更强的券商11 5.风险提示11 1.财富管理行业整体向好，固收类资产增配意愿强于权益 居民财富管理金融产品主要包括公募基金、私募基金、私募资管计划、保险产品以及银行理财等。其中，私募资管计划包括证券及子公司资管 计划、基金公司资管计划、基金子公司资管计划以及期货公司资管计划等。 2024年2月，财富管理行业整体向好，固收类资产增配意愿强于权益。 1）2024年2月居民增配公募基金，份额环比3.91%；其中权益型基金份额增速-0.30%，低于债券型增速4.82%以及货币市场基金份额增速7.17%。新发基金环比大幅下降，对公募基金份额增量贡献较小，其中权益类新发基金环比-18.14%，债券类新发基金环比-42.34%。2）私募基金略有减配，环比-0.23%；新发私募基金规模显著下滑，环比-48.75%。3）私募资管计划略有增配，固收类产品增配幅度0.23%低于权益的5.10%，新发规模环比下降55.43%。4）上市保险公司保费收入同比3.2%，同比较上月+4.67%。 1.1.公募基金：居民增配公募基金，债券型基金、货币市场基金份额环比显著提升 2024年2月居民增配公募基金，份额环比3.91%；其中权益型基金份额增速-0.30%，债券型增速4.82%，货币市场基金份额环比7.17%。截至2024年2月，全市场公募基金总份额增量为10540.03亿份，环比增长 3.91%，其中权益型基金总份额增量为-184.93亿份，环比-0.3%，债券型基金总份额增量为2267.82亿份，环比4.82%。货币型基金份额增量为8541亿份，环比7.17%。 图1：2024年2月，全市场公募基金总份额增量为10540.03亿份，环比增长3.91% 3500008% 3000006% 2500004% 2000002% 1500000% 100000-2% 50000-4% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 0-6% 封闭式股票基金混合基金货币市场基金债券基金QDII环比 数据来源：中国证券投资基金业协会，国泰君安证券研究 2024年2月，新发基金环比大幅下降，对公募基金份额增量贡献较小，其中权益类新发基金环比-18.14%，债券类新发基金环比-42.34%。2024年2月,全市场新发基金360.97亿份，环比-36.16%，占本月公募基金份 额增量的3.42%。其中，权益类新发基金92.25亿份，环比-18.14%，占本月权益基金份额增量的-49.88%，其中新发权益类ETF基金份额9.76亿份，占新发权益类基金的24.81%；债券类新发基金250.74亿份，环比-42.34%，占本月债基份额增量的11.06%。 图2：2024年2月,全市场新发基金360.97亿份，环比-36.16% 6000300.00% 5000 4000 250.00% 200.00% 150.00% 3000100.00% 2000 1000 50.00% 0.00% -50.00% 0-100.00% 股票基金混合基金货币市场基金债券基金QDII其他环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图3：2024年2月，权益类ETF基金份额9.76亿份，占新发权益类基金的24.81% 600 500 400 300 200 100 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 权益型ETF占新发权益类基金比重 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.2.私募基金：私募基金略有减配，新发规模环比下滑 2024年2月居民略有减配私募基金，环比-0.23%，且新发私募基金规模 显著下滑。1）截至2024年2月，私募基金净资产增量合计-463.84亿元， 净资产环比-0.23%。其中，本月私募证券投资基金增量-57.24亿元，环比-0.10%，私募股权投资基金增量-329.60亿元，环比-0.30%。2）2024年2月，私募基金备案规模283.54亿元，环比-48.75%，占私募基金资产规模增量的-61.13%。 图4：2024年2月，私募基金净资产增量合计-463.84亿元，净资产环比-0.23%。（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 0-3.00% 私募证券投资基金私募股权投资基金创业投资基金 私募资产配置类基金其他私募投资基金环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图5：2024年2月，私募基金备案规模283.54亿元，环比-48.75% 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 -80% 私募证券投资基金（亿元）私募股权投资基金（亿元）创业投资基金（亿元）私募资产配置类基金（亿元）其他私募投资基金（亿元）环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.3.私募资管：私募资管计划略有增配，权益类私募资产计划增幅更大，新发规模环比下降 2024年2月，私募资管计划略有增配。截至2024年2月，私募资管规模增量1351.37亿元，规模环比1.12%。其中，证券公司及子公司规模 增量1003.73亿元，规模环比1.71%；基金公司资管计划规模增量602.99 亿元，规模环比1.29%；基金子公司资管计划规模增量-238.24亿元，规模环比-1.8%；期货公司资管计划规模增量-17.11亿元，规模环比-0.63%。 图6：2024年2月，私募资管规模增量1351.37亿元，规模环比1.12%（亿元） 180000 160000 140000 120000 100