投资银行业与经纪业2024年8月财富管理业务月报：资金回流权益，政策利好券商基本面改善

股票研究/2024.10.16 资金回流权益，政策利好券商基本面改善投资银行业与经纪业 评级：增持 ——2024年8月财富管理业务月报 刘欣琦(分析师)�思玥(研究助理)吴浩东(分析师) 021-38676647021-38031024010-83939780 相关报告 上次评级:增持 liuxinqi@gtjas.comwangsiyue028676@gtjas.comwuhaodong029780@gtjas.com 投资银行业与经纪业《低基数叠加市场提振，预 登记编号S0880515050001S0880123070151S0880524070001 本报告导读： 2024年8月，资金回流权益。债市震荡，微盘股显著回升，居民风险偏好略有好转，增量资金流入权益ETF。近期政策提振资本市场利好券商基本面改善。 投资要点： 2024年8月，权益增配多于固收，新发权益产品规模显著提升。1 截至2024年8月，全市场公募基金总份额增量为-3449.83亿份，环 比增长-1.15%，其中权益型基金总份额增量为271.11亿份，环比0.43%，债券型基金总份额增量为-3841.01亿份，环比-6.22%。货币型基金份额增量为135.98亿份，环比0.1%。权益类新发基金104.73亿份，环比19.19%，债券类新发基金392.91亿份，环比0.86%。22024年8月居民私募基金配置规模维持稳定，环比-0.24%，新发私募基金规模环比下降。3）2024年8月，权益类私募资管规模环比- 2.07%，固收类私募资管规模环比-1.11%。权益类私募资管新发规模环比61.78%，固收类私募资管新发规模环比40.71%。4）2024年8月，中国上市保险公司保费收入合计2468亿元，同比29.72%，同比较上月+20.4%。 资金回流权益市场，居民风险偏好略有好转。1）中国银行间市场交 易商协会8月8日查处部分中小金融机构在国债交易中存在出借债 券账户和利益输送等违规情形，将部分严重违规机构移送中国人民银行实施行政处罚。受此影响，截至2024年8月，十年期国债收益率略有反弹至2.17%，居民预期收益率维持低位。2）2024年8月微盘股显著回升，居民风险偏好略有向好。3）债市震荡使部分资金回流权益市场。 预定利率调降在即推动保险产品集中销售，股市行情低迷ETF成为主要调节工具和重要增量资金。1）2024年8月，在产品端，股票基金指数涨跌幅-3.78%，混合基金指数涨跌幅-3.24%，债券基金 指数涨跌幅-0.15%，股票、债券产品均为负收益。3.0%预定利率保险产品优势突出。2）销售端，保险产品预定利率调降在即，集中推动3.0%定价利率产品销售，产品竞争力显著增强。3）股市行情低迷，沪深300ETF等作为主要调节工具，成为增量资金主要流向。 政策组合拳利好券商基本面改善，建议增持有并购预期的头部券商，个股推荐中国银河、中信证券。1）在产品端，保险产品刚兑优势逐步淡化，单一产品对需求的满足能力再度削弱。在渠道端，佣 金新规的实施使传统代销模式销售积极性下降。满足投资者特定风险收益需求的投顾能力重要性不断提升。2）证监会出台《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》背景下，头部券商更有望通过并购重组，打造“一流投资银行和投资机构”。3）且9月24日以来系列增量政策加速落地，流动性宽松推动市场反弹，利好券商经纪和自营业务。 风险提示：权益市场回调。 计单季利润显著改善》2024.10.15 投资银行业与经纪业《券商受益流动性改善，保险受益投资端弹性》2024.10.13 投资银行业与经纪业《利好政策超预期，继续全面看多非银》2024.10.06 投资银行业与经纪业《资金加速入场，继续看好券商》2024.10.06 投资银行业与经纪业《利好政策组合拳出台，全面看多非银》2024.09.29 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.权益增配多于固收，新发权益产品规模显著提升3 1.1.公募基金：居民减配债基，增配权益基金3 1.2.私募基金：存量规模企稳，新发基金环比下降4 1.3.私募资管：存续规模略有下滑，新发产品规模大增5 1.4.保险：保费收入同比提升，增幅较上月提升7 2.资金回流权益市场，居民风险偏好略有好转7 3.保险产品优势突出，增量资金流入权益ETF8 3.1.产品方面，权益、债券产品收益率为负，保险产品收益率突出8 3.2.受政策影响，保险产品竞争力显著提升，增量资金主要流入权益 ETF9 4.投资建议：政策组合拳利好券商基本面改善，建议增持有并购预期的头部券商11 5.风险提示12 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of13 1.权益增配多于固收，新发权益产品规模显著提升 居民财富管理金融产品主要包括公募基金、私募基金、私募资管计划、保险产品以及银行理财等。其中，私募资管计划包括证券及子公司资管计划、基金公司资管计划、基金子公司资管计划以及期货公司资管计划等。 2024年8月，权益增配多于固收，新发权益产品规模显著提升。1）截至 2024年8月，全市场公募基金总份额增量为-3449.83亿份，环比增长-1.15%，其中权益型基金总份额增量为271.11亿份，环比0.43%，债券型基金总份额增量为-3841.01亿份，环比-6.22%。货币型基金份额增量为135.98亿份，环比0.1%。权益类新发基金104.73亿份，环比19.19%，债券类新发基金392.91亿份，环比0.86%。2）2024年8月，居民私募基金配置规模略有下降，环比-0.24%，新发私募基金规模环比下降。3）2024年8月，权益类私募资管规模环比-2.07%，固收类私募资管规模环比-1.11%。权益类私募资管新发规模环比61.78%，固收类私募资管新发规模环比40.71%。4）2024年8月，2024年8月，中国上市保险公司保费收入合计2468亿元，同比29.72%，同比较上月20.4%。 1.1.公募基金：居民减配债基，增配权益基金 2024年8月，居民公募基金配置规模略有下滑，份额环比-1.15%；其中权益型基金份额增速0.43%，债券型基金份额环比-6.22%，货币市场基金份额环比0.1%。截至2024年8月，全市场公募基金总份额增量为-3449.83亿份，环比增长-1.15%，其中权益型基金总份额增量为271.11亿份，环比0.43%， 债券型基金总份额增量为-3841.01亿份，环比-6.22%。货币型基金份额增量为135.98亿份，环比0.1%。 图1：2024年8月，全市场公募基金总份额减少3449.83亿份，环比增长-1.15%（亿份） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 0 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 封闭式股票基金混合基金货币市场基金债券基金QDII环比 数据来源：中国证券投资基金业协会，国泰君安证券研究 2024年8月,全市场新发基金525.61亿份，环比-2.61%，占本月公募基金份额增量的-15.24%。其中，权益类新发基金104.73亿份，环比19.19%，占本月权益基金份额增量的38.63%，其中新发权益类ETF基金份额38亿份， 占新发权益类基金的36.29%；债券类新发基金392.91亿份，环比0.86%，占本月债基份额增量的-10.23%。 图2：2024年8月,全市场新发基金525.61亿份，环比-2.61%（亿份） 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 -0.5 -1 股票基金混合基金货币市场基金债券基金QDII其他环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图3：2024年8月，新发权益类ETF基金份额38亿份，占新发权益类基金的36.29%（亿份） 600 500 400 300 200 100 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 00% 权益型ETF占新发权益类基金比重 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.2.私募基金：存量规模企稳，新发基金环比下降 2024年8月，居民私募基金配置规模维持稳定，私募基金净资产增量合计- 474.96亿元，净资产环比-0.24%，而新发私募基金规模环比下降。1）截至 2024年8月，私募证券投资基金增量-80.77亿元，环比-0.16%，私募股权投资基金增量-358.56亿元，环比-0.33%。2）2024年8月，私募基金备案规模 242.82亿元，环比-27.22%，占私募基金资产规模增量的-51.12%。 图4：2024年8月，私募基金净资产增量合计-474.96亿元，净资产环比-0.24%（亿元） 250000.00 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 -3.00% 私募证券投资基金私募股权投资基金创业投资基金私募资产配置类基金其他私募投资基金环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图5：2024年8月，私募基金备案规模242.82亿元，环比-27.22%（亿元） 1200 1000 800 600 400 200 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 2024-08 -80% 私募证券投资基金（亿元）私募股权投资基金（亿元）创业投资基金（亿元）私募资产配置类基金（亿元）其他私募投资基金（亿元）环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.3.私募资管：存续规模略有下滑，新发产品规模大增 2024年8月，私募资管计划有小幅下滑，除期货公司资管计划外环比均有 小幅下降。截至2024年8月，私募资管规模增量-1766.92亿元，规模环比- 1.38%。其中，证券公司及子公司规模增量-1003.15亿元，规模环比-1