投资银行业与经纪业：2024年6月财富管理业务月报-单一产品优势削弱，投顾能力重要性突出

股票研究/2024.08.07 单一产品优势削弱，投顾能力重要性突出投资银行业与经纪业 评级：增持 ——2024年6月财富管理业务月报 刘欣琦(分析师) �思玥(研究助理) 吴浩东(分析师) 021-38676647 021-38031024 010-83939780 liuxinqi@gtjas.com wangsiyue028676@gtjas.com wuhaodong029780@gtjas.com 登记编号S0880515050001 S0880123070151 S0880524070001 本报告导读： 2024年6月居民增配债基、保险。居民预期收益率下行，低风险偏好下固守债 基、保险。保险产品下调预定利率背景下，单一产品优势削弱，投顾能力更重要。 投资要点： 2024年6月，居民持续增配固收类资产，资金流入债基、保险。1 截至2024年6月，全市场公募基金总份额增量为174.01亿份，环 比增长0.06%，其中权益型基金总份额增量为646.08亿份，环比1.05%；债券型基金总份额增量为4005.24亿份，环比7.02%；货币型基金份额增量为-4822.43亿份，环比-3.53%。权益类新发基金环比24.03%，债券类新发基金环比80.11%。2）2024年6月居民私募基金配置规模维持稳定，环比-0.02%，新发私募基金规模环比大幅增长。3）2024年6月，权益类私募资管规模环比-1.45%，固收类私募资管规模环比-0.53%。权益类私募资管新发规模环比-31.18%，固收类私募资管新发规模环比-18.38%。4）2024年6月，中国上市保险公司保费收入合计3409.09亿元，同比7.44%，同比较上月+0.42% 居民预期收益率下行，低风险偏好下固守债基、保险。1）2024年6 月，十年期国债收益率维持继续下行至2.21%，居民预期收益率下 行。2）2024年6月19日，证监会主席吴清表示，积极主动拥抱新 质生产力发展。证监会发布深化科创板改革8条措施。2024年6月小微盘股行情再度震荡，居民对高风险资产信心不足，风险偏好难以提升。3）居民预期收益率下行，低风险偏好下难以重拾对高风险资产的信心，固守债基、保险等固收类资产。 债基、保险产品收益率优势突出，季节性因素下新发规模环比增长 1）产品方面，2024年6月，各项产品收益率均下滑，债基、保险收 益率优势凸显。2024年6月，股票基金指数涨跌幅-4.28%，混合基金指数涨跌幅-3%，债券基金指数涨跌幅0.24%，货币基金指数涨跌幅0.0041%。权益产品、货币基金收益率明显下滑，债基、保险产品收益率优势凸显。同时，权益市场走势严重分化，小微盘股行情震荡，宽基指数ETF、红利主题ETF等股票ETF为权益基金主要增量。2）销售渠道方面，受季度末各基金公司规模考核、排名压力等激励因素影响，新发基金规模环比提升。 围绕“培育一流投资银行和投资机构”，推荐有并购预期的头部券商，个股推荐中国银河、海通证券、中金公司H、华泰证券。1）金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》明确9 月1日起，传统险预定利率上限由3.0%下调至2.5%，且将建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。保险产品在固收类产品中的收益率优势将削弱。2）随着利率下行空间打开，短期内债基将成为资金的主要流向。3）长期来看，刚兑优势逐步淡化的背景下，单一产品对需求的满足能力将再度削弱，匹配投资者对应风险收益需求的资产配置能力重要性将不断提升。证监会出台相关文件背景下头部券商更有望通过并购重组打造“一流投资银行和投资机构”。 风险提示：权益市场大幅波动。 上次评级:增持 相关报告 投资银行业与经纪业《保险负债成本加速下移， 利差损缓解利好估值提升》2024.08.04 投资银行业与经纪业《严监管趋势延续，保险负债端边际向好》2024.07.28 投资银行业与经纪业《建议增持受益负债成本下行的保险》2024.07.21 投资银行业与经纪业《优质券商并购成立专业子公司模式更优》2024.07.23 投资银行业与经纪业《降幅预计收窄，供给侧改革仍是板块主线》2024.07.14 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录 1.居民持续增配固收，资金流入债基、保险3 1.1.公募基金：居民大幅增配债基，权益基金份额小幅增长3 1.2.私募基金：存量继续下滑，新发基金环比提升4 1.3.私募资管：固收、权益均小幅减配，新发产品环比下滑5 1.4.保险：保费收入同比提升，增幅较上月扩大7 2.居民预期收益率下行，低风险偏好下固守债基、保险7 3.债基、保险产品收益率优势突出，季节性因素下新发规模环比增长8 3.1.产品方面，各项产品收益率均下滑，债基、保险收益率优势凸显.8 3.2.销售渠道方面，季度末季节性因素影响下，新发基金规模环比提升 9 4.投资建议：围绕“培育一流投资银行和投资机构”，推荐有并购预期的头部券商12 5.风险提示13 请务必阅读正文之后的免责条款部分2of14 1.居民持续增配固收，资金流入债基、保险 居民财富管理金融产品主要包括公募基金、私募基金、私募资管计划、保险产品以及银行理财等。其中，私募资管计划包括证券及子公司资管计划、基金公司资管计划、基金子公司资管计划以及期货公司资管计划等。 2024年6月，居民持续增配固收类资产，新发产品环比大增。1）截至2024 年6月，全市场公募基金总份额增量为174.01亿份，环比增长0.06%，其中权益型基金总份额增量为646.08亿份，环比1.05%，债券型基金总份额增量为4005.24亿份，环比7.02%。货币型基金份额增量为-4822.43亿份，环比-3.53%。权益类新发基金197.89亿份，环比24.03%，债券类新发基金1525.08亿份，环比80.11%。2）2024年6月，居民私募基金配置规模维持稳定，环比-0.02%，新发私募基金规模环比大幅增长。3）2024年6月，权益类私募资管规模环比-1.45%，固收类私募资管规模环比-0.53%。权益类私募资管新发规模环比-31.18%，固收类私募资管新发规模环比-18.38%。4）2024年6月，中国上市保险公司保费收入合计3409.09亿元，同比7.44%，同比较上月+0.42%。 1.1.公募基金：居民大幅增配债基，权益基金份额小幅增长 2024年6月，居民公募基金配置规模维持稳定，份额环比0.06%；其中权益型基金份额增速1.05%，债券型基金份额环比7.02%，货币市场基金份额环比-3.53%。截至2024年6月，全市场公募基金总份额增量为174.01亿份，环比增长0.06%，其中权益型基金总份额增量为646.08亿份，环比1.05%。 权益型基金中股票ETF基金份额增量为597.11亿份，占比92.42%。债券型基金总份额增量为4005.24亿份，环比7.02%。货币型基金份额增量为-4822.43亿份，环比-3.53%。 图1：2024年6月，全市场公募基金总份额增量为174.01亿份，环比增长0.06%（亿份） 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% 封闭式股票基金混合基金货币市场基金债券基金QDII环比 数据来源：中国证券投资基金业协会，国泰君安证券研究 2024年6月，全市场新发基金1751.7亿份，环比73.35%，占本月公募基金份额增量的1006.66%。其中，权益类新发基金197.89亿份，环比24.03%，占本月权益基金份额增量的30.63%，其中新发权益类ETF基金份额59.48 亿份，占新发权益类基金的56.6%；债券类新发基金1525.08亿份，环比 80.11%，占本月债基份额增量的38.08%。 图2：2024年6月,全市场新发基金1751.7亿份，环比73.35%（亿份） 2500 2000 1500 1000 500 0 350% 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% -50% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 -100% 股票基金混合基金货币市场基金债券基金QDII其他环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图3：2024年6月，新发权益类ETF基金份额59.48亿份，占新发权益类基金的56.6%（亿份） 600 500 400 300 200 100 0 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 0% 权益型ETF占新发权益类基金比重 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.2.私募基金：存量继续下滑，新发基金环比提升 2024年6月居民私募基金配置规模维持稳定，环比-0.02%，而新发私募基 金规模环比大幅提升是维持存量的主因。1）截至2024年6月，私募基金净 资产增量合计-44.01亿元，净资产环比-0.02%。其中，本月私募证券投资基金增量121.68亿元，环比0.23%，私募股权投资基金增量-136.47亿元，环 比-0.12%。2）2024年6月，私募基金备案规模273.2亿元，环比37.83%，占私募基金资产规模增量的-620.7%。 图4：2024年6月，私募基金净资产增量合计-44.01亿元，净资产环比-0.02%（亿元） 250000 200000 150000 100000 50000 3% 2% 1% 0% -1% -2% 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 0-3% 私募证券投资基金私募股权投资基金创业投资基金私募资产配置类基金其他私募投资基金环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 图5：2024年6月，私募基金备案规模273.2亿元，环比37.83%（亿元） 1200 1000 800 600 400 200 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 私募证券投资基金（亿元）私募股权投资基金（亿元）创业投资基金（亿元）私募资产配置类基金（亿元）其他私募投资基金（亿元）环比 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.3.私募资管：固收、权益均小幅减配，新发产