新能源及有色金属日报：下游需求疲弱 铜价高位回落

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-03-27，沪铜主力合约开于81670元/吨，收于81560元/吨，较前一交易日收盘-0.54%，昨日夜盘沪铜主力合约开于80,930元/吨，收于80,810元/吨，较昨日午后收盘下降0.93%。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内市场交投氛围冷清，消费不佳使得升水持续走跌。盘初持货商报主流平水铜贴水40元/吨-贴水30元/吨附近，好铜报贴水20元/吨-平水价格/吨。市场交投氛围冷清，下游买盘疲软，持货商出货不佳被迫下调升水。进入主流交易时段，主流平水铜贴水60元/吨-贴水40元/吨成交，好铜报贴水30/吨-贴水10元/吨成交。湿法铜报贴水80元/吨成交。至上午11时前，现货升水企稳运行据SMM了解本周国内社会库存去库节奏暂停，华东地区虽维持去库趋势，但入库减少为主要原因。因近期铜价持续攀高，下游消费表现疲软。预计明日现货升水仍将下行。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日在经济数据方面，美国至3月21日当周初请失业金人数录得22.4万人，低于预期的22.5万人，美国第四季度实际GDP年化季率上修至2.4%，第四季度核心PCE物价指数年化季率下修至2.6%。此外，欧盟委员会发言人表示，欧盟正在为美国宣布的新进口关税准备回应，但尚未确定时间。欧盟的回应将是及时、强有力且精确的；欧盟拟打击美国服务出口，目标包括大型科技公司。国内方面，国家统计局数据显示，1—2月份，全国规模以上工业企业实现利润总额9109.9亿元，同比下降0.3%。 矿端方面，外媒3月26日消息，巴拿马工商部周二在一份声明中表示，巴拿马尚未授权对第一量子矿业公司已关闭的Cobre Panama铜矿进行访问。该部门称：“任何第三方进入这些设施都是由该公司单方面安排的，未经巴拿马国家政府的参与或认可。”部长Julio Molto在X平台上分享了该声明，并表示巴拿马政府“正在进行全面审计，旨在从技术上客观地评估当前的运营状况及其对环境的影响。”巴拿马发表声明之前，第一量子周一宣布了一项访问CobrePanama铜矿的计划，此次计划是为了参观该场地。 冶炼及进口方面，外媒3月26日消息，波兰最大铜产商KGHM周三公布的报告显示，该公司第四季度净利润为15.6亿兹罗提，而一年前亏损45.3亿兹罗提。2024年全年调整后的EBITDA从2023年的53.6亿兹罗提增至84.6亿兹罗提。首席执行官Andrzej Szydlo表示：“尽管该公司2024年第四季度的铜产量大体持平，但原料和燃料成本下降。”该集团计划今年将38.0亿兹罗提用于房地产、厂房和设备的资本支出，略低于2024年的39.4亿兹罗蒂。KGHM预计今年生产铜（精矿含铜量）为392300吨，铜销售量为572900吨。 消费方面，自上周前半周其铜价震荡上涨，下游企业接货意愿减弱，畏高情绪浓厚。采购需求谨慎，以刚需接货为主。持货商挺价意愿强，现货升水在平水附近拉锯，市场需求表现一般。但倘若铜价出现回落，下游买兴料也将被较快激发。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-3200.00吨万215275吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1662吨至137906吨。3月24日国内市场电解铜现货库33.45万吨，较此前一周变化0.09万吨。 策略 铜：谨慎偏多 目前Comex市场由于关税预期而存在较高溢价，预计在4月2日对等关税正式落地前，Comex铜溢价达到15%-20%的水平也有较高可能，这也会带动诸如伦敦与上海市场铜价走强，但在没有其他因素催化下，铜价短时内持续大幅走高的可能性暂时并不大，预计未来铜价或仍以震荡缓慢上行为主，1至2周内运行区间预计在79,800元/吨-83,000元/吨。 套利：暂缓期权：short put@78,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房