新能源及有色金属日报：下游需求疲弱 铜价高位回落

核心观点与关键数据

• 期货行情：沪铜主力合约连续两日回落，3月27日收于81560元/吨，夜盘下跌0.93%。现货市场交投冷清，下游需求疲弱导致升水持续走跌。
• 重要资讯：
  • 宏观与地缘：美国初请失业金人数低于预期，GDP和PCE物价指数上修；欧盟拟对美加关税回应，目标包括大型科技公司。国内1-2月规模以上工业企业利润同比下降0.3%。
  • 矿端：巴拿马未授权第一量子矿业公司访问已关闭的Cobre Panama铜矿，政府正进行审计。
  • 冶炼及进口：波兰KGHM第四季度净利润转正，原料成本下降，计划2025年资本支出38亿兹罗提，预计铜产量392,300吨。
  • 消费：下游企业畏高情绪浓厚，采购需求谨慎，但铜价回落可能刺激买兴。
  • 库存与仓单：LME仓单减少3200吨至215,275吨，SHFE仓单减少1662吨至137,906吨；国内社会库存去库暂停，保税区库存维持高位。
• 策略建议：铜市谨慎偏多，Comex溢价或达15%-20%，预计短期震荡上行，1-2周内运行区间79,800-83,000元/吨。套利暂缓，期权策略建议short put@78,000元/吨。
• 风险提示：国内需求下降过快、库存大幅累高、海外流动性踩踏风险。

数据概览

• 价格与基差：SMM#1铜升贴水持续走跌，洋山溢价105元/吨；LME铜价与SHFE铜价基差扩大。
• 库存数据：LME库存连续三周下降，SHFE仓单减少，国内社会库存去库放缓。
• 套利与进口：沪伦比维持8.28，进口盈利改善至-714元/吨。

研究结论

铜价短期受需求疲弱压制，但Comex关税预期仍支撑溢价。预计未来震荡缓慢上行，建议谨慎做多，关注库存变化和下游需求恢复情况。