新能源及有色金属日报：下游畏高情绪较重 铜价高位震荡

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-07-03，沪铜主力合约开于80560元/吨，收于80560元/吨，较前一交易日收盘0.02%，昨日夜盘沪铜主力合约开于80,460元/吨，收于80,540元/吨，较昨日午后收盘下降0.27%。 现货情况： 据SMM讯，昨日铜市现货交投清淡，SMM1#电解铜报价80870-81090元/吨，现货升水70-160元/吨，均价115元/吨，较前日微降5元。期货主力合约早盘自81000元高位回落至80760元后企稳，最终收于80900元附近，隔月价差维持在210-250元区间。市场呈现供大于求态势，早盘平水铜报价80-100元/吨后快速下调至70元方有成交，好铜因货源紧缺维持130-160元高升水。湿法铜缅甸货源贴水20元至平水成交，非注册品牌贴水50元左右。考虑到进口铜陆续到港且下游畏高情绪浓厚，预计今日现货升水将维持当前水平。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，在经济数据方面，美国6月季调后非农就业人口增加14.7万人，好于预期，失业率意外下降至4.1%。交易员不再押注美联储7月降息，9月降息概率也随之下降。美国财长贝森特警告各国不要拖延贸易谈判，关税可回升至4月2日水平，预计约有100个国家将获得至少10%的对等关税，总统特朗普将决定是否延长7月9日大限，他最早将于当地时间周五发函告知贸易伙伴单方面关税税率。此外，美国“大而美”法案获众议院通过，特朗普将于周六清晨签署该法案。法案将削减医疗和食品安全网计划，并取消数十项绿色能源激励措施。根据无党派国会预算办公室（CBO）的数据，该法案将使美国36.2万亿美元的债务再增加3.4万亿美元。 矿端方面，外电7月2日消息，Highland Copper周三表示，已获得美国密歇根州当地政府5000万美元的拨款，用于资助其位于西部上半岛的Copperwood项目的建设。该矿是一个位于密歇根州Wakefield以北22.5公里的独资绿地项目。根据2023年完成的一项可行性研究，预计在预计11.7年的矿山寿命期间，每年可生产6460万磅铜和106966盎司的银。其税后净现值估计为1.68亿美元，内部收益率为17.6%。初始资本支出定为3.91亿美元。该地下作业将采用房柱式采矿法，预计平均日处理量为6800吨。今年该公司已为Copperwood项目的所有工程工作流程完成了资源配置，并预计在第三季度完成工程设计标准。这些计划应能使Copperwood项目在2026年做出建设决定，这包括为建设做前期的现场准备工作、推进详细工程设计和冶金优化工作，以及继续争取州和联邦的资金支持机会。此外，外电7月2日消息，智利国会已批准一项全面立法，旨在大幅缩短采矿和能源项目的许可时间，以促进对全球最大铜生产商和第二大锂供应商的投资。该修正案以93票赞成、27票反对、17票弃权获得通过，修订了40多个行业法规，目前正等待总统签署成为法律。政府表示，将在不降低环境或监管标准的情况下，将许可审批时间缩短30%至70%。预计这些变化将对智利北部的Antofagasta地区产生最大影响，该地区是矿业投资中心。Cochilco的数据显示，到2034年，智利在全球铜产量中的占比预计将从去年的23.6%升至27.3%。 冶炼及进口方面，上海金属网援引外媒6月30日消息，2025年前5个月俄罗斯对华基础金属出口量大幅增长，海关数据显示铝、铜、镍出口同比分别增长56%、66%和100%以上。在西方制裁俄罗斯的背景下，中国已成俄罗斯金属关键出口市场，去年双边贸易额超2400亿美元。俄铝通过清理因铁路运输瓶颈积压的库存推动短期出口激增，但全年对华发货量预计维持150万吨常态水平。诺里尔斯克镍业自2024年下半年起扩大对华阴极铜出口，与山东黄金子公司合作规避贸易限制。值得注意的是，部分俄罗斯新产铜以废铜名义报关避税，而受制裁的俄罗斯铜业和乌拉尔矿业冶金公司仍通过中间商维持对华供应。 消费方面，7月2日，根据Mysteel调研国内31家铜杆生产企业(含精铜杆、再生铜杆企业，涉及年产能601万吨)显示，当日铜杆订单量为1.04万吨，较上一交易日增加0.04万吨，环比增加4.80%。其中精铜杆订单量为0.49万吨，较上一交易日减少0.04万吨，环比减少7.05%。再生铜杆订单量为0.55万吨，较上一交易日增加0.08万吨，环比增加18.28%。此外，工信部召开第十五次制造业企业座谈会，强调依法依规、综合治理光伏行业低价无序竞争。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化2000.00吨万94325吨。SHFE仓单较前一交易日变化-994吨至24103吨。6月30日国内市场电解铜现货库13.18万吨，较此前一周变化0.57万吨。 策略 谨慎偏多 总体而言，目前铜精矿现货TC价格依然偏低，不过Antofagasta与中国冶炼厂签订的年中长单价格为0美元/吨，实则比当下现货价格偏好。此外由于目前Comex铜价仍存在溢价，LME与国内库存持续流向美国市场，导致挤仓压力或持续存在，叠加风险情绪近期滋生对于铜价也相对有利，因此目前铜品种操作仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在78,600元/吨至79,500元/吨。 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房