新能源及有色金属日报：铜价高位震荡下游采购意愿受限

2025-12-02 封帆,王育武,陈思捷,师橙,蔺一杭华泰期货单字一个翔

期货行情：沪铜主力合约2025年12月1日开于87630元/吨，收于89280元/吨，上涨2.12%；夜盘开于89,410元/吨，收于89,380元/吨，上涨0.62%。
现货情况：SMM电解铜现货报价维持贴水10元至升水220元/吨，均价升水105元/吨，较前日下滑5元；SMM1#铜价区间为88890至89660元/吨。下游采购情绪减弱，持货商出货意愿不高，好铜货源偏紧，金豚大板提价报升水180元以上。

宏观与地缘：美国11月ISM制造业PMI降至48.2，连续九个月低于荣枯线；美国将自11月1日起将韩国汽车关税降至15%。
矿端：卡莫阿–卡库拉50万吨/年一步炼铜冶炼厂于2025年11月21日正式点火烘炉，预计年底前开始首批铜精矿投料，2026年总铜库存将减少至约1.7万吨。
冶炼及进口：高盛预计2026年精炼铜供应增长1.8%，需求增长2%，将出现18万吨供应过剩；AI数据中心及能源存储系统对铜需求拉动有限；关税政策成为关键变量。
消费：“十五五”期间铜终端需求呈现电力稳健、电子板块增长最快等多极驱动格局，但2026年光伏板块可能出现短暂回落，地产需求低迷。
库存与仓单：LME仓单较前一交易日变化675.00吨至159425吨；SHFE仓单较前一交易日变化-3749吨至31495吨；国内市场电解铜现货库15.90万吨，较此前一周变化-1.45万吨。