新能源及有色金属日报：下游接货意愿低迷 铜价高位震荡

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-12-22，沪铜主力合约开于93540元/吨，收于94320元/吨，较前一交易日收盘1.22%，昨日夜盘沪铜主力合约开于94030元/吨，收于93920元/吨，较昨日午后收盘下跌0.42%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM电解铜现货报价对当月2601合约贴水240至150元/吨，均价贴水195元/吨，较前一交易日下跌35元。1#电解铜价格区间为93340-94010元/吨。早盘沪铜主力合约在93520-93870元/吨区间窄幅整理，随后小幅上行至94080元/吨附近。跨月价差维持在C230-C180元/吨之间。市场持货商报价继续下调，但下游接货意愿低迷。早盘平水铜对次月合约报贴水200元/吨左右，好铜约贴水150元/吨；进入第二交易时段后，平水铜贴水扩大至240元/吨，好铜相对稳定在160元/吨附近。湿法铜货源偏紧，价格较上周变化不大。若沪铜Contango结构进一步扩大，预计现货贴水可能继续走弱，升水回暖动力有限。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，美联储理事米兰表示，如果美联储明年不继续降息，可能面临引发经济衰退的风险。他还表示，预计短期内不会出现经济下行，但失业率上升应促使美联储官员继续降息。关于新任美联储主席，美国总统特朗普将在明年1月第一周指定选出；而特朗普此前表示，他希望选择一位支持增长友好型货币政策的继任者。地缘方面，欧盟决定将针对俄罗斯的经济制裁再延长6个月，至2026年7月31日。制裁措施覆盖贸易、金融、能源、技术及军民两用物项、工业、交通运输等多领域。此外，欧盟推出针对规避制裁行为的专项反制措施。 矿端方面，12月22日讯，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年11月铜矿砂及其精矿进口量为2,526,194.63吨，环比上升3.05%，同比上升13.13%。秘鲁是第一大进口来源地，当月从秘鲁进口铜矿砂及其精矿852,528.99吨，环比上升29.46%，同比增加49.00%。智利是第二大进口来源地，当月从智利进口铜矿砂及其精矿704,595.92吨，环比减少8.43%，同比减少8.10%。 冶炼及进口方面，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年11月精炼铜进口量为304,712.60吨，环比下降5.70%，同比下降23.47%。刚果民主共和国是第一大进口来源地，当月从刚果民主共和国进口精炼铜143,591.77吨，环比上升35.14%，同比增加8.74%。缅甸是第二大进口来源地，当月从缅甸进口精炼铜19,774.28吨，环比增长154.69%，同比增长233.11%。 消费方面，据上海金属网讯，全球AI竞争加剧了铜与电力的结构性短缺。高盛报告指出，美国数据中心扩张推动电力需求增速超过GDP增长，导致多地电网备用容量吃紧，电价已出现显著上涨。报告预警，2026年美国电力供应可能进一步紧张，存在停电风险，这或将成为制约其AI产业发展的瓶颈。与此同时，铜作为电气化与AI基础设施的关键材料，长期需求受到支撑。尽管短期价格或面临波动，但其长期上涨趋势仍被看好。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-3875.00吨万157750吨。SHFE仓单较前一交易日变化2803吨至48542吨。12月23日国内市场电解铜现货库16.84万吨，较此前一周变化0.26万吨。 策略 总体而言，目前在高铜价的影响下，下游需求显然难有靓丽表现，不过在目前临近月末以及年末之际粗铜供应有所收缩，叠加持续低TC也在倒闭部分冶炼企业检修，因此目前铜品种在一定程度上可谓供需两弱，预计在公历年 底之前铜价或维持震荡格局，不过在操作上则仍建议依托91000元/吨至91500元/吨进行逢低买入套保操作。 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com