新能源及有色金属日报：下游接货情绪尚可 铜价仍相对偏强

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-04-22，沪铜主力合约开于77400元/吨，收于77120元/吨，较前一交易日收盘-0.22%，昨日夜盘沪铜主力合约开于77,290元/吨，收于77,610元/吨，较昨日午后收盘上涨0.86%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对当月2505合约报升水160吨-升水200元/吨，均价报升水180元/吨，较上一交易日上涨5元/吨；SMM1#电解铜价格为77060~77330元/吨。早盘沪铜2505合约主要波动于76900-77140元/吨之间，盘面冲高至77000元/吨后部分下游存在买涨情绪，但有意压价现货升贴水，然现货趋紧，持货商不愿让价过多，保持微幅涨势。日内成交活跃度较昨日有所降低，主因SMM召开铜行业峰会，多数交易者集中于现场，持货商挺价出货。早市盘初平水铜升水150元/吨报价被抢，市场存在少量低价货源被秒后，主流平水铜升水160-180元/吨，好铜如金川大板升水170元/吨货源成交后主流报价至升水180-200元/吨。江苏地区存在少量低价货源类似红鹭等升水130-140元/吨，下游拿货情绪尚可。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，昨日，美联储-卡什卡利表示，关税会导致通胀预期失控，不再有贸易逆差意味着美国不再是最佳投资地。此外，美国联邦基金期货回落，12月合约下跌9个点，暗示美联储年底前将降息80个基点。国内方面，国家外汇管理局：坚决对市场顺周期行为进行纠偏，防止汇率超调风险。一季度货物贸易项下跨境资金净流入2063亿美元，同比增长1.2倍。 矿端方面，据外媒4月21日消息，Decade资源有限公司获TSX-V批准收购North Mitchell地块。该地块位于不列颠哥伦比亚省西北部，面积963.45公顷，地处全球重要铜金矿集区\"金三角\"，三侧被铜金矿床环绕。周边8个矿床合计黄金储量达2.0167亿盎司±，另含数亿盎司银及数十亿磅铜资源。公司同期披露Terrace项目新发现：在NobodyKnows#2矿床西南3公里处发现高品位金-银-多金属矿化带，精选样本最高含金79.12克/吨、银690克/吨、铜2.192%、铅3.27%、锌14.22%。 冶炼及进口方面，4月18日当周，在持续低TC的情况下，由于周内硫磺价格回落，冶炼酸价格出现下行趋势，冶炼厂利润空间进一步收窄。因此预计4月国内冶炼维持较高产量的可能性有所下降。进口方面，周内上海市场进口铜到货有所增加，部分保税区仓单货源清关进口至国内，但冶炼厂发货依旧相对较少，国内货源到货难有增量。因此精铜供应预计逐渐呈现趋紧态势。 消费方面，下游加工企业订单处于高位，铜价震荡企稳，采购补库意愿仍存。再生铜原料紧张，部分企业购非标及非注册货源，品牌企业采购积极，整体需求尚可。并且在铜价走势相对平稳的情况下，升贴水价格则是大幅走高（部分原因与合约换月有关），也反映出目前需求端实则并不悲观。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-2850.00吨万212700吨。SHFE仓单较前一交易日变化-6098吨至46693吨。4月22日国内市场电解铜现货库19.65万吨，较此前一周变化-3.69万吨。 策略 总体而言，当下铜冶炼企业在TC价格持续走低，而近期硫磺价格也同样回落的情况下，利润或被进一步压缩，而可以发现，下游需求实则并不悲观，库存去化仍在延续，因此目前铜品种仍然建议以买入套保为主，若价格下降至74,000元/吨附近则可伺机逢低介入。 套利：暂缓期权：short put @ 74,000元/吨 风险 海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com