新能源及有色金属周报：节后首周宏观情绪改善，铜价相对偏强

市场要闻与重要数据 现货情况： 据SMM讯，2026-05-09当周，SMM1#电解铜平均价格运行于102530元/吨至102860元/吨，周中呈现探底回升的态势。SMM升贴水报价运行于60元/吨至100元/吨，周中多数时间维持升水。库存方面，2026-05-09当周，LME库存变动0.07万吨至39.94万吨，上期所库存变化-1.07万吨至18.13万吨。国内社会库存（不含保税区）变化-0.14万吨至25.15万吨，保税区库存变动0.00万吨至3.98万吨。Comex库存上涨0.59万吨至62.10万短吨。 观点： 宏观方面，2026-05-09当周，全球宏观情绪波动加剧，美国通胀与零售数据即将公布，市场对美联储货币政策走向保持谨慎，美元指数维持震荡态势。中东地缘冲突反复，避险情绪阶段性升温，对基本金属形成扰动。国内方面，五一假期后经济复苏节奏平缓，制造业复苏力度偏弱，工业品整体需求缺乏强劲提振。内外宏观氛围偏中性，未给出明确方向指引，下周需重点关注中美CPI、美国零售销售等关键数据，以及地缘政治演变，宏观波动或将放大有色价震荡幅度。矿端方面，2026-05-09当周，全球铜精矿供应持续偏紧，进口铜精矿现货加工费指数加速下滑至-93.64美元/干吨，较前一周再降10.35美元/干吨，大型矿山招标价低至-143美元，冶炼厂原料争夺加剧。海外供应扰动频发，嘉能可旗下哈萨克斯坦Kazzinc冶炼厂爆炸、多米尼加暂停Romero铜金矿项目，进一步收紧原料预期；国内十一港铜精矿库存降至60.87万实物吨，环比减少1.91万吨，南京港、防城港等主港去库明显。国内粗铜加工费延续下行，南方降至750-950元/吨、北方维持600-800元/吨，原料紧张向下游传导。展望下周，LME亚洲金属研讨会谈判指引仍将主导市场情绪，矿端偏紧格局不改，加工费或继续低位运行，海外供应风险与冶炼厂集中检修将持续支撑铜价底部，原料端紧平衡态势短期难缓解。 精铜冶炼及进口方面，2026-05-09当周，精炼铜冶炼受原料约束与假期扰动双重影响，国内冶炼开工维持偏弱态势，多家冶炼厂进入检修周期，精炼铜产量增长受限。上海地区社会库存录得18.99万吨，较节前增加0.81万吨，去库态势首次出现拐点，全国主流社会库存增至25.15万吨，保税区库存持续去化至3.98万吨。进出口方面，非洲物流受阻导致进口到货偏紧，进口铜盈亏收窄至42.71元/吨，进口窗口短暂打开后快速收敛，洋山铜溢价仓单维持70美元/吨。现货市场呈现供需两弱，上海现货升水60元/吨，山东、华北维持贴水，广东升水255元/吨，区域价差分化。展望下周，冶炼检修仍将持续，精炼铜供应增量有限，05合约交割将支撑现货升水，进口到货量难大幅增加，保税区库存或维持低位，国内精炼铜市场将延续高位僵持格局。 废铜冶炼及进口方面，废铜市场受高铜价刺激呈现“供增需弱”格局，持货商出货意愿显著提升，但下游再生铜杆企业采购谨慎，市场报价混乱、成交清淡。1#废紫铜扣减升至29.00美分/磅，2#废紫铜扣减34.50美分/磅，广东1#光亮铜线均价90667元/吨，精废价差1546元/吨，再生铜杆开工率仅6.76%，环比下降2.61个百分点，精废铜杆价差扩大至1365元/吨。海外再生铜报价高位运行，但实盘成交受限，进口再生铜货源偏紧，国内再生铜原料供应虽有释放，但需求承接乏力，行业陷入高价僵局。展望下周，铜价高位震荡仍将抑制下游利废企业采购意愿，废铜价格上行空间受限，原料端出货意愿与需求端观望情绪持续博弈，再生铜冶炼开工率或难明显回升，市场维持区间震荡态势。 铜材企业方面，铜材加工行业受假期与高铜价双重压制，各品类开工率普遍回落。精铜杆企业开工率60.58%，环比降5.77个百分点，原料与成品库存双降，节后订单平稳但补库谨慎；电线电缆开工率63.23%，环比降2.67个 百分点，两网订单疲软，电力、海缆订单稳定，企业以刚需采购为主；漆包线开工率72.47%，家电需求下滑拖累订单，成品库存累积至10.34天；再生铜杆开工率低位运行，黄铜棒开工率44.67%，环比降7.89个百分点，原料偏紧叠加订单走弱。铜材加工费分化，华东电力铜杆、漆包线铜杆加工费小幅上调，出口加工费维持稳定。展望下周，假期影响消退后铜材开工率有望小幅回升，精铜杆或恢复至63.65%，线缆、漆包线开工率略有上行，但高铜价持续抑制采购意愿，行业整体仍处淡季，加工费以稳为主，市场交投维持平淡。 消费方面，2026-05-09当周，铜终端消费呈现整体偏弱、结构分化格局，高铜价叠加传统淡季来临，下游采购以刚需补库为主，市场成交氛围谨慎。电力行业线缆订单平稳，但电网投资增速放缓，两网订单疲软，海缆、储能领域需求相对稳健；家电行业进入淡季，空调等终端产品排产下滑，漆包线、铜管需求走弱；建筑施工行业需求边际回暖，但力度有限，对铜消费拉动不足；新能源汽车、光伏领域维持稳健增长，成为消费端主要支撑。节后复工复产对终端消费拉动不明显，下游企业面对高铜价观望情绪浓厚，备货意愿低迷，原料库存持续消耗。展望下周，终端消费难有明显回暖，传统淡季效应持续显现，仅新能源、储能等领域保持韧性，下游采购仍以刚需为主，整体消费动能偏弱，难以对铜价形成强力支撑，市场维持观望态势。 策略 铜：谨慎偏多 本周铜市呈现矿端持续偏紧，需求偏淡，库存拐点初现的格局。海外矿端扰动不断，铜精矿加工费持续走低，原料支撑强劲；国内精炼铜社会库存止降转增，进口到货偏紧，废铜供需僵持、成交清淡。铜材加工与终端消费受高铜价及淡季压制，开工普遍回落、刚需采购为主。预计下周铜价维持震荡略微偏强格局，价格波动区间或在103,000元/吨至106,500元/吨。有套保需求的企业可以根据上述区间调整买入与卖出套保比例。 风险 需求恢复持续不及预期流动性踩踏风险 图表 图1：进口铜精矿指数(周)-指数值............................................................................................................................................4图2：国内主流港口铜精矿库存合计........................................................................................................................................4图3：平水铜升贴水|单位:元/吨.................................................................................................................................................4图4：精废价差|单位:元/吨.........................................................................................................................................................4图5：LME铜库存|单位:万吨.................................................................................................................................................4图6：SHFE铜库存|单位:万吨..................................................................................................................................................4图7：Comex铜库存|单位:万吨................................................................................................................................................5图8：上海保税区库存|单位:万吨..............................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com