新能源及有色金属周报：宏观情绪推升铜价仍然维持偏强态势

市场要闻与重要数据 现货情况： 据SMM讯，2025-08-09当周，SMM1#电解铜平均价格运行于78350元/吨至78615元/吨，周中呈现走高的态势。SMM升贴水报价运行于100元/吨至180元/吨，周中同样呈现走高。库存方面，2025-08-09当周，LME库存变动1.63万吨至15.59万吨，上期所库存变化0.94万吨至8.19万吨。国内社会库存（不含保税区）变化-0.39万吨至13.20万吨，保税区库存变动-0.21万吨至7.90万吨。Comex铜库存上涨0.45万吨至26.41万吨。 观点： 宏观方面，2025-08-09当周，美国初请失业金人数增加7000人至22.6万人，略高于市场预期。前一周续请失业金人数增加3.8万，达到197万人，创2021年11月以来新高，超出市场预期。劳动力数据降温趋势延续，而就业数据与经济增长数据形成共振，使得市场对于美国经济成色的担忧情绪升温。美联储方面，特朗普选定现任白宫经济顾问委员会主席斯蒂芬·米兰接替美联储理事席位；此外有消息称沃勒成为美联储新任主席的热门人选，其偏鸽的货币政策主张可能是让特朗普满意的原因。整体看，周内市场继续沿宽松预期主线交易，对美国内生经济成色的担忧叠加就业市场降温可能给予美联储较强的降息动机，或对铜价形成催化。矿端方面，2025-08-09当周，印尼PT Gresik冶炼厂（年产能34.2万吨）因液氧供应设备故障，检修期延长2-4周至8月中下旬。这一突发事件导致Grasberg铜精矿近期集中涌入东亚现货市场，叠加印尼出口配额9月中旬到期预期，引发卖方集中抛售潮，推动现货TC突破-40美元/吨。市场成交显示：7月底至8月初装运的1万吨Grasberg以-30美元低位成交（QP M+1/5）；8月装运的同品质货物以-30美元中位定价；9月装运的打包矿则跌至-40美元低位（QP M+1/4）。贸易商积极调整头寸，包括将2万吨Grasberg转入明年日本长单，同时向中国冶炼厂提前交付1万吨以置换四季度现货。值得注意的是，自由港首次直接向冶炼厂报盘8月装期货物。但中国冶炼厂因三季度原料库存充足，对Grasberg还价仅-20美元，买卖双方价格分歧显著。这一供需博弈态势或将持续至印尼出口政策明朗化。 冶炼及进口方面，2025-08-09当周，洋山铜溢价市场整体呈现下行态势。数据显示，本周提单交易均价58.2美元/吨（QP8月），较前周回落3.8美元；仓单交易均价46.8美元/吨，环比下降3美元；EQ铜CIF提单均价23.8美元/吨，下滑2美元。市场结构方面，沪伦比值维持在8.0868，进口亏损约400元/吨，LME铜3M-Aug维持50.84美元Contango结构。现货市场呈现明显分化：优质铜仓单实际成交50美元/吨，普通火法45美元，湿法铜40美元；提单市场优质铜报价70美元，主流品牌55-65美元，湿法铜现货供应紧张。市场交投活跃主要受三因素驱动：中下旬进口铜集中到港、LME库存激增导致Contango结构扩大、以及转口套利窗口关闭释放的注册提单货源。展望后市，虽然印尼PT Gresik突发检修可能影响9月供应，但8月进口增量叠加国内终端需求疲软，预计溢价水平仍将维持低位震荡格局。 消费方面，2025-08-09当周，国内精铜杆行业开工率降至68.86%，环比下滑2.87个百分点，较市场预期低3.94个百分点。市场表现分化明显，受终端提货放缓影响，部分企业主动减产控制库存，拖累整体开工水平；而铜价低位运行则促使多数企业维持平稳生产。行业库存呈现双降态势，原料库存减少6.67%至3.5万吨，成品库存下降5.62%至6.89万吨。线缆行业表现相对亮眼，开工率环比提升2.55个百分点至69.89%，主要受益于电网订单集中交付，但建筑等民用领域仍显疲软。随着月初资金面改善及减产企业逐步复产，预计下周精铜杆开工率将回升至70.79%，而线缆行业受制于民用需求不足，开工率或小幅回落至68.92%。当前市场仍呈现\"电力强、民用弱\"的差异化特征。 策略 总体而言，目前国内TC价格仍然处于低位，这使得铜价仍然处于易涨难跌的状态，叠加目前市场对于美联储降息预期再度提升，叠加贵金属价格同样呈现维持偏强态势，因此目前对于铜操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间建议在77,000元/吨至77,500元/吨。 套利：暂缓期权：short put @77000元/吨 风险 需求持续不及预期海外流动性风险 图表 图1：进口铜精矿指数(周)-指数值............................................................................................................................................4图2：国内主流港口铜精矿库存合计........................................................................................................................................4图3：平水铜升贴水|单位:元/吨.................................................................................................................................................4图4：精废价差|单位:元/吨.........................................................................................................................................................4图5：LME铜库存|单位:万吨.................................................................................................................................................4图6：SHFE铜库存|单位:万吨..................................................................................................................................................4图7：Comex铜库存|单位:万吨................................................................................................................................................5图8：上海保税区库存|单位:万吨..............................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM、WIND、华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 王育武 从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房