新能源及有色金属日报：宏观情绪有所回升 铜价维持偏强态势

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-03-06，沪铜主力合约开于77980元/吨，收于78260元/吨，较前一交易日收盘0.97%，昨日夜盘沪铜主力合约开于73,810元/吨，收于74,060元/吨，较昨日午后收盘上涨0.47%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早盘时段,沪铜当月合约迅速突破78000元/吨,然沪铜现货贴水较前一日有所收敛,贸易商对低价货源迅速抢购,导致贴水持续回升,从而推动了下游的现货采购情绪,但盘面点价的活跃度依然不高。盘初持货商报主流平水铜贴水60元/吨-贴水40元/吨附近，好铜报贴水30元/吨-平水0元/吨。少量低价平水铜报出后瞬间被秒，好铜及平水价格均维持坚挺。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水30元/吨-贴水20元/吨成交，好铜报贴水10元/吨-升水10元/吨成交。湿法铜对下月票报贴水80元/吨附近成交。 重要咨询汇总： 宏观与地缘方面，昨日，美国2月挑战者企业裁员人数环比激增245.45%，为2020年7月以来新高；美国1月贸易帐录得纪录最大贸易逆差。美联储理事沃勒认为三月无需降息，今年降息2次的预期仍然合理。国内方面，发改委称，发改委：将推动设立“航母级”的国家创业投资引导基金，将吸引带动地方、社会资本近1万亿元。财政部称，中央财政预留了充足的储备工具和政策空间。而央行则是表示，今年将择机降准降息。 矿端方面，外媒3月5日消息，Mercuria Energy Group和嘉能可续签了从刚果民主共和国国有矿业公司（Gecamines）购买铜的协议，以回应该公司独立出售其合资企业产出份额的努力。据知情人士透露，这两家贸易公司成功竞标，得以从大型的Tenke Fungurume大型铜矿购买铜，该铜矿的多数股权由中国的洛阳钼业持有。Mercuria获得Gecamines50%的份额，而嘉能可获得25%的份额。 冶炼及进口方面，据Mysteel调研显示，国内58家电解铜生产企业，涉及精炼产能1648万吨(含2025年新增产能)样本覆盖率98.93%得出：2025年2月国内电解铜实际产量104.13万吨，环比减少1.56%，同比增加11.4%。1-2月国内电解铜产量累计为209.91万吨，同比增加7.31%。另据调研企业的生产计划安排来看，2025年3月国内电解铜预计产量111.84万吨，环比增加7.4%，同比增加14.06%。1-3月国内电解铜预计产量累计为321.75万吨，同比增加9.57%。消费方面，据Mysteel调研显示，国内74家再生铜杆生产企业，涉及产能819万吨（含2025年新增产能），筛除长期闲置产能后样本覆盖率85.77%得出：2025年2月国内再生铜杆实际产量16.35万吨，环比增47.65%，同比增加71.36%。2025年2月国内再生铜杆企业产能利用率为22.31%，环比升5.24%，同比升9.37%。另据调研企业的生产计划安排来看，2025年3月国内再生铜杆计划产量24.13万吨，环比增加47.44%，同比减少16.59%。2025年3月国内再生铜杆产能利用率预计为29.76%，环比升7.44%，同比降6.98%。此外，在铜管方面。国内43家铜管样本企业，总涉及产能278.3万吨，2025年2月国内铜管产量为14.49万吨，较1月环比减少0.94万吨，降幅为6.06%，2月综合产能利用率为62.71%，环比下降4.05%；其中年产能10万吨以上企业9家，产能利用率为66.57%，环比下降5.71%；年产能5万吨以上10万吨以下企业15家，产能利用率为65.16%，环比下降4.89%；年产能5万吨以下1万吨以上企业19家，产能利用率为46.5%，环比上涨2.46%；预计2025年3月份铜管开工小幅增加，产量17.7万吨，产能利用率达到76.62%左右。库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-850.00吨万259175吨。SHFE仓单较前一交易日变化-1634吨至159141吨。3月3日国内市场电解铜现货库36.80万吨，较此前一周变化-0.90万吨。 投资逻辑： 目前市场对于国内消费端信心似有些许提振，并且目前TC价格仍然持续偏低，冶炼厂利润被持续压缩。这对于未来的精铜供应终将产生隐患。 策略： 铜：谨慎偏多套利：暂缓期权：short put@75,000元/吨 风险：国内需求恢复过慢库存持续累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com