新能源及有色金属日报：宏观情绪有所回升 铜价维持偏强态势

核心观点与关键数据

宏观与地缘方面

• 美国2月挑战者企业裁员人数激增，贸易逆差创新高，美联储理事沃勒认为三月无需降息，但今年降息2次预期合理。
• 国内发改委将设立“航母级”创业投资引导基金，财政部预留政策空间，央行表示今年将择机降准降息。

矿端

• Mercuria Energy Group和嘉能可与刚果民主共和国国有矿业公司续签铜购买协议，从Tenke Fungurume铜矿购买铜，该矿多数股权由中国洛阳钼业持有。

冶炼及进口

• 2025年2月国内电解铜产量104.13万吨，环比减少1.56%，同比增加11.4%；1-2月累计产量209.91万吨，同比增加7.31%。
• 3月预计产量111.84万吨，环比增加7.4%，同比增加14.06%；1-3月预计累计产量321.75万吨，同比增加9.57%。

消费

• 2025年2月国内再生铜杆产量16.35万吨，环比增47.65%，同比增71.36%；3月计划产量24.13万吨，环比增47.44%，同比减16.59%。
• 2月铜管产量14.49万吨，环比减6.06%，3月预计产量17.7万吨，产能利用率76.62%。

库存与仓单

• LME仓单-850吨至259,175吨，SHFE仓单-1634吨至159,141吨，3月3日国内电解铜现货库36.80万吨，较此前一周减0.90万吨。

投资逻辑

• 国内消费端信心略有提振，TC价格持续偏低压缩冶炼厂利润，未来精铜供应或存在隐患。

策略与风险

• 铜：谨慎偏多，套利暂缓，期权策略：short put@75,000元/吨。
• 风险：国内需求恢复过慢、库存持续累高、海外流动性踩踏风险。

图表与数据表

图表

• TC价格、SMM#1铜升贴水报价、精废价差、铜品种进口盈亏、铜主力合约持仓量与成交量、沪铜期货合约价差、LME电解铜库存、SHFE电解铜仓单、国内社会库存、国内保税区库存。

数据表

• 铜价格与基差数据（现货升贴水、LME库存、SHFE仓单、仓单占比、套利数据、进口盈利、沪伦比）。