新能源及有色金属周报：铜价冲高回落 但持续下跌空间有限后市或仍相对偏强

市场要闻与重要数据

• 现货情况：SMM1#电解铜周中走高，平均价格85740-86680元/吨，升贴水15-20元/吨。LME库存-0.02万吨至13.94万吨，上期所库存+1.47万吨至10.97万吨，国内社会库存+1.80万吨至16.63万吨，保税区库存-1.75万吨至9.05万吨，Comex铜库存+1.25万吨至33.95万吨。
• 宏观观点：美国总统特朗普宣布对中国商品加征100%关税，关税风险升温；美国政府停摆风险突出；美联储9月议息会议纪要显示降息路径分歧，10月降息概率达98.3%。
• 矿端情况：铜精矿交投清淡，Sierra Gorda招标结果显示2025年1万吨成交于-90美元，2026年2万吨为-115美元，2027年4万吨为-50美元。日本PPC、三菱材料、泰克资源、HighlandValley Copper均下调产量指引。
• 冶炼及进口：洋山铜溢价走弱，提单周均价53美元/吨，仓单均价49美元/吨，EQ铜CIF提单均价23.5美元/吨。进口窗口持续关闭，进口盈亏约-1050元/吨。
• 消费情况：国庆期间精铜杆与铜线缆开工率同环比双降，节后预计将部分回升，但难恢复至节前水平。高铜价抑制采购意愿，新订单跟进不足。

观点与策略

• 核心观点：国庆期间铜价受美联储降息周期及矿端干扰走强，但持续-40美元/吨的加工费已体现矿端资源趋紧，上涨持续性有限。中美贸易紧张加剧导致铜价回落。
• 操作策略：建议谨慎偏多，逢低买入套保，买入区间81,500-82,000元/吨。暂缓期权操作，建议short put@81,000元/吨。

风险提示

• 需求持续不及预期，海外流动性风险。

图表与数据

• 提供了进口铜精矿指数、国内港口铜精矿库存、平水铜升贴水、精废价差、LME/SHFE/Comex铜库存、上海保税区库存等图表及数据表格。