新能源及有色金属日报：持货商存在挺价情绪，后市铜价预计仍偏强运行

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-04-27，沪铜主力合约开于102650元/吨，收于102800元/吨，较前一交易日收盘0.33%，昨日夜盘沪铜主力合约开于102,540元/吨，收于102,280元/吨，较昨日午后收盘下降0.64%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早盘沪铜2605合约高开震荡运行，行情反复冲高后小幅回调，走势偏弱抬升。盘面开盘报102700元/吨，短时冲高触及103000元/吨后快速下探，最低触及102620元/吨，区间反复震荡后再度发力上行，创出103170元/吨日内高点，收盘小幅回落至103070元/吨；合约月差呈正向结构，进口端持续承压亏损。本地电解铜购销氛围边际改善，产销指数同步上行，现货品牌报价随交易时段分化调整，不同品级、票期铜品升贴水报价差异明显。目前现货当月票据供给持续偏紧，贸易商挺价惜售、出货意愿偏弱，月底结算因素进一步压缩流通库存。叠加五一节前下游补库刚需释放，企业优先锁定当月货源，分流现货采购需求，多重因素共振下，短期本地铜现货报价韧性较强，后市预计持续偏强运行，现货对主力合约维持升水格局。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，据彭博报道，中国税务部门的全面整顿行动给这个全球最大金属市场中的贸易商造成冲击，许多公司面临着支撑自己业务的开票额度被大幅压缩的问题。国家或加强审查所谓的“循环开票”，这种操作涉及关联方之间互相买卖并用发票获取银行贷款。国家税务总局上周五说，其已加强整治此类行为，挤出GDP“水分”。该项调查牵扯到了上海一大批从事铜、铝、银交易的贸易商。随着地方税务部门开展严格的合规检查，许多贸易商已被迫暂停业务。 矿端方面，外电4月24日消息，加拿大铜银矿业公司Lumina Metals Corp.及其一位股东通IPO筹集了4.062亿加元。Lumina Metals表示，此次IPO募资所得将用于开发波兰西南部的三个铜银项目，该公司初步招股书显示，这些项目合计是欧洲近几十年来最重要的铜银发现之一。其中，该公司最先进的Nowa Sól项目位于波兰唯一铜银生产商——国有KGHM Polska MiedzSA的矿山附近，周边拥有包括冶炼设施在内的现有工业基础设施，KGHM股价过去12个月上涨162%，贴合铜银价格上涨趋势。该公司预计需64亿美元将Nowa Sól项目投入生产，项目前10年铜当量平均年产量预计为39万吨，但表示若波兰铜银矿产开采税（与产量和价格挂钩）未获得豁免或进一步修订，将不推进该项目建设，波兰去年推出投资减免政策，但保留了对高产量的惩罚机制。 冶炼及进口方面，伦敦金属交易所（LME）公布数据显示，上周伦铜库存呈区间波动格局，整体小幅下滑，最新库存水平为392,575吨，位于逾十二年高位。上海期货交易所最新公布数据显示，4月24日当周，沪铜库存继续下降，周度库存减少16.25%至201,373吨，降至逾三个月新低。国际铜库存减少751吨至19159吨。上周，纽铜库存继续增加，最新库存水平为606,336吨。 消费方面，铜终端消费受高铜价抑制，整体表现疲软，下游企业采购情绪谨慎，多以刚需补库为主，市场成交活跃度偏低。分领域来看，电力电网领域下单量偏少，需求释放乏力，成为拖累消费的主要因素；通讯领域订单相对稳健，提供一定支撑；建筑领域随气温回升订单季节性回暖，但幅度有限；家电、轻工等领域需求持续萎缩，漆包线、黄铜棒等配套材需求同步走弱。高铜价下下游企业成本承压，订单承接能力不足，即使临近五一假期，备货意愿也较为低迷，仅少量企业按需小幅备货，整体消费难有放量。展望本周，五一假期效应凸显，下游加工企业多停产放假，终端消费需求将显著走弱，电力、建筑、家电等领域采购量进一步下滑，市场交投氛围清淡，铜消费端整体维持弱势，刚需成为唯一支撑，高铜价对消费的抑制效应持续显现，终端难有积极表现。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1325.00吨万391250吨。SHFE仓单较前一交易日变化-5672吨至106371吨。4月28日国内市场电解铜现货库24.86万吨，较此前一周变化-1.03万吨。 策略 铜：谨慎偏多 铜价受地缘政治反复与美元走强影响高位震荡，基本面呈现供应偏紧、需求偏弱、库存缓去的格局。矿端扰动持续、冶炼厂检修支撑铜价，高铜价抑制下游消费，废铜受政策影响成交谨慎，铜材与终端需求整体疲软。预计下周宏观与基本面逻辑不变，铜价维持高位震荡，现货升水承压，终端消费随假期有所走弱。铜价波动区间或在101,200元/吨至104,000元/吨。套利：暂缓期权：卖出看跌 风险 需求持续不及预期原油价格持续走高导致市场继续出现加息预期 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com