新能源及有色金属日报：持货商存在一定挺价情绪

策略摘要 目前宏观方面不确定因素仍然相对较大，而目前基本面上，需求恢复相对偏缓，但同时上游矿端加工费持续偏低，也使得铜价或许相对难跌。 市场情况概述 期货行情： 2025-03-04，沪铜主力合约开于77190元/吨，收于76940元/吨，较前一交易日收盘-0.14%，昨日夜盘沪铜主力合约开于76,980元/吨，收于76,750元/吨，较昨日午后收盘下降0.52%。 现货情况： 据SMM讯，昨日日内升水继续上行，持货商挺价情绪明显。盘初持货商报主流平水铜贴水80元/吨-贴水60元/吨附近，好铜报贴水70元/吨-贴水50元/吨。持货商较昨日报盘继续走高，但下游企业接受度较低，买卖双方陷入分歧，市场成交活跃度有限。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水90元/吨-贴水80元/吨成交，好铜报贴水70元/吨-贴水50元/吨成交。湿法铜对下月票报贴水150元/吨附近成交。至上午11时前市场成交重心趋于稳定。 重要咨询汇总： 宏观与地缘方面，目前针对美国的关税反制措施也在陆续出台，墨西哥总统称，将于9日中午12点宣布针对美国关税的反制措施。加拿大总统表示，将对1550亿加元（约合1070亿美元）的美国商品加征25%的关税。加拿大安大略省将对输美电力征收25%的出口税，并从酒类商店下架美国产品。中国方面，十四届全国人大三次会议将于3月5日上午9时在北京开幕，会上将作政府工作报告。 矿端方面，外媒3月3日消息，Magna Mining已完成从波兰铜业公司的一家子公司收购Sudbury项目基本金属资产组合的事宜，其中包括正在生产的McCreedy West铜矿，以及过去曾生产过的Levack、Podolsky和Kirkwood矿山。根据2024年9月11日的股份购买协议条款，此次收购还包括Falconbridge Footwal（81.41%的权益）、North Range（81.41%的权益）和Rand勘探资产。通过该协议，Magna收购持有所购资产的Project Nikolas Company100%的股份。 冶炼及进口方面，2025年1月国内精铜产量达到101.38万吨，较去年12月环比下降8.17万吨，而产量的下降，除去春节影响之外，在铜精矿和粗铜供应紧张的背景下，冶炼产量也受到了一定的冲击，3至4月国内冶炼检修涉及产能达到150万吨附近。不排除会出现因原料缺乏而导致以检修名义停产的情况。 消费方面，外媒3月3日消息，近年来，随着全球能源转型、人工智能（AI）、电动车、数据中心等行业的快速发展，对铜的需求呈现爆发式增长。必和必拓首席商务官Rag Udd预计，到2050年全球铜需求将增70%，达到每年5000万吨。然而，铜矿资源的开采速度难以匹配这一需求，业内专家警告，未来铜供应将面临严重短缺。彭博新能源财经（BNEF）最新报告指出，铜行业需要在2050年前投入2.1万亿美元，以确保供应满足全球去碳化目标和技术变革的需求。IEA预计，清洁能源技术铜需求将从2023年的640万吨增至2035年的1150万吨。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1025.00吨万261000吨。SHFE仓单较前一交易日变化4858吨至161789吨。3月3日国内市场电解铜现货库37.70万吨，较此前一周变化0.09万吨。 策略 当下虽然铜终端消费在铜价高企以及海外不确定性因素相对较多的情况下恢复相对缓慢，但供应端干扰同样层出不穷，目前TC价格持续走低至-14.4美元/吨，叠加LME与国内均转为Back结构，而这对于多头持仓相对有利，因此目前就操作而言，仍然建议以逢低买入套保为主。Cu2504合约可在75,000元/吨至75,500元/吨间逢低买入套保操作。 套利：暂缓期权：short put@75,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com