铜日报：持货商存在一定挺价行为 铜价呈现回升态势

华泰期货|铜日报 2021-05-28 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 新能源&有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026  fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 相关研究： 2021年新能源与5G耗铜展望 2021-01-18 持货商存在一定挺价行为 铜价呈现回升态势 现货方面：据SMM讯，现货方面，昨日临近月末，下月票已然有主导市场之势，当月票与下月票价差企稳在10-20元/吨；今日盘面低位徘徊，但下游依旧维持观望态势，并不急于补货，贸易商之间询价虽积极，但市场挺价情绪强烈，买卖双方呈现拉锯之势。早市平水铜对下月票始报于贴水120-110元/吨，买盘难有接受度，但持货商也不愿大幅调价，部分买方可压价至贴水130-120元/吨，市场始终难见大量买兴，买卖双方僵持不下，市场交投表现较为冷清。好铜在ENM增加流入后价格维持在低位，报至贴水100元/吨左右，金川大板可在贴水80元/吨左右，其余好铜品牌货源有限挺于贴水50-40元/吨。湿法铜活跃依旧较为稀缺，在PSR等品牌指引下，市场对下月票报至贴水170-150元/吨，和平水铜价差收窄。 观点：昨日，铜价呈现较为强劲的回升，不过现货市场成交实则仍相对清淡。这主要还是由于下游对价格认可度较低，但持货商却又不愿意让渡升贴水以便出货。总体而言，基本面变化并不十分明显，但是由于此前国内的一些约谈动作对于铜价的负面影响正在被逐渐消化，使得铜价呈现一定回升，倘若下游买兴能够有所回升，那么铜价格料仍有相对良好的展望。 中长线看，宏观方面，全球央行大概率仍将继续维持目前超宽松的货币以及财政政策，美元预计仍将维持偏弱格局。基本面方面，CSPT小组未能敲定2021年2季度铜精矿加工费地板价，显示市场对于未来铜精矿供应或存在一定分歧，但也仍然难言宽裕，而需求端，中国目前对于新冠疫情的控制依然十分成功，且新能源新基建板块将持续对铜需求形成拉动，而接下来的旺季去库大概率会对铜价形成强有力的支撑，我们暂时维持铜价长线看涨的判断，但倘若2季度内去库不及预期，则铜价的上涨幅度或将较此前预期有所减弱。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂缓；4. 期权：卖出看跌 关注点： 1. 美联储货币政策导向 2.美元指数走势 3. 2季度需求是否能达预期 4.政策风险加剧 华泰期货|铜日报 2021-05-28 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/5/27 2021/5/26 2021/5/20 2021/4/27 现货(升贴水) SMM：1#铜 -85 -95 130 -235 升水铜 -70 -75 -100 -215 平水铜 -120 -130 -185 -255 湿法铜 -160 -180 -220 -335 洋山溢价 35.5 37 38.5 45.5 LME（0-3） — -17.75 -16.5 5 期货(主力) SHFE #N/A 71780 73450 72480 LME #N/A 9958 10008 9878.5 库存 LME — 124700 117300 154600 SHFE 221124 — 229179 202437 COMEX — 61730 62785 66738 合计 — 186430 409264 423775 仓单 SHFE仓单 #N/A 155966 168540 127741 LME注销仓单占比 — 21.4% 24.7% 53.0% 套利 CU2107-CU2104连三-近月 #N/A 450 480 430 CU2104-CU2103主力-近月 #N/A 150 0 210 CU2104/AL2104 #N/A 3.94 3.84 3.90 CU2104/ZN2104 #N/A 3.21 3.29 3.26 进口盈利 #N/A -716.1 -892.9 -860.5 沪伦比（主力） — 7.21 7.34 7.34 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-05-28 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 4000600080001000012000350004000045000500005500060000650007000075000800002017/05/102019/05/102021/05/10期货收盘价(活跃合约):阴极铜期货官方价:LME3个月铜-500050010002018/05/102019/05/102020/05/102021/05/100-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）10501150125013501450-2000-10000100020003000400050002017/5/102019/5/102021/5/10价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-05-28 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 204060801001201402017/05/102019/05/102021/05/10最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002017/05/102019/05/102021/05/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892017/05/102019/05/102021/05/10铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892017/05/102019/05/102021/05/10进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-05-28 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002017/05/102019/05/102021/05/10期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002017/05/102019/05/102021/05/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜40000060000080000010000001200000140000016000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球总库存（含上海保税区）2017年2018年2019年2020年2021年40005500700085001000001000002000003000004000002017/05/102019/05/102021/05/10LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-05-28 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存