铜日报：持货商挺价明显 铜价仍呈现震荡上行态势

华泰期货|铜日报 2021-01-07 投资咨询业务资格 证监许可【2011】1289号 研究院 有色金属组 研究员 陈思捷  021-60827969  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 相关研究： 现货交投依旧清淡 升贴水报价持续调降 2020-12-15 基本面格局健康 关注2021下半年宏观不确定性 2020-12-07 铜价涨势暂缓 操作以回调后吸入为主不宜太过激进追高 2020-12-03 宏观与供需面共振 铜价下半年走势依然可期 2020-06-15 持货商挺价明显 铜价仍呈现震荡上行态势 现货方面：据SMM讯，01月06日上海电解铜现货对当月合约报升水150~升水180元/吨。平水铜成交价格59040元/吨~59260元/吨，升水铜成交价格59050元/吨~59280元/吨。现货市场，持货商报价坚挺，价格高企抑制消费，低价货源成交较好。主要经济体制造业数据良好，商品需求较为旺盛，美元疲软，矿端供给仍然偏紧，不过国内精炼铜产量持续增长，废铜进口逐渐增加，基本面支撑有限，铜价或高位震荡。 观点：昨日由于受到民主党取得乔治亚州参议院席位概率加大，而市场押注更多的财政手段将会出台，而财政政策对于长期市场收益率的影响相对更大，故此使得10年期美债收益率大幅走高，美元也一度出现反弹，故此这使得铜价受其金融属性影响而出现回落，但随着消息影响逐渐被市场消化，并且财政扶持力度的加大实则从基本面角度出发，对于铜价仍然是相对有利的因素，故此铜价当下仍维持相对偏强的格局。 中线看，宏观方面，当下全球范围内低利率以及超宽松的货币政策在未来持续的概率依旧较大，而这对于商品而言则是十分有利的因素，而就Fed货币政策而言，未来并不存在立刻改变当下超宽松货币政策的条件，故此美元恐仍将维持偏弱格局。在基本面方面，CSPT小组敲定2021年一季度铜精矿加工费地板价，定于53美元/吨以及5.3美元/磅，较2020年4季度下降5美元以及0.5美分，未来供应仍难言宽松。在需求端，而作为最重要的需求国家，中国目前对于新冠疫情的控制却是最为有效的国家。故此预计2021年国内经济活动持续复苏的概率较大。此外国家的十四五规划对于新能源板块方面的重视，也将继续对于铜品种的需求产生支撑力度。 策略： 1. 单边：谨慎看多 2. 跨市：暂缓 3. 跨期：暂无；4. 期权：卖出虚值看跌 关注点： 1．消费持续清淡，库存出现累高 华泰期货|铜日报 2021-01-07 2 / 7 表格1：铜每日价格和基差信息 项目 今日 昨日 上周 一个月 2021/1/6 2021/1/5 2020/12/30 2020/12/7 现货(升贴水) SMM：1#铜 165 120 130 90 升水铜 170 130 -105 100 平水铜 155 110 -140 80 湿法铜 80 50 -200 40 洋山溢价 65 65 60.5 59.5 LME（0-3） — -7.5 -13.5 -15 期货(主力) SHFE 59030 58110 58480 57030 LME #N/A 8050.5 7819 7719.5 库存 LME — 105425 110875 150125 SHFE 86679 — 75149 97783 COMEX — 78273 77599 80474 合计 — 183698 263623 328382 仓单 SHFE仓单 30677 31954 30880 27920 LME注销仓单占比 — 28.0% 31.3% 41.4% 套利 CU2104-CU2101连三-近月 170 210 180 30 CU2102-CU2101主力-近月 80 60 30 30 CU2102/AL2102 3.83 3.78 3.78 3.55 CU2102/ZN2102 2.78 2.76 2.80 2.73 进口盈利 #N/A -920.7 -284.8 -162.2 沪伦比（主力） — 7.22 7.48 7.39 备注：1. 洋山溢价、LME期货铜和LME现货铜单位为美元/吨，其余价格单位以人民币计价；2.现货升贴水是相对于近月合约；3. 进口盈利=国内价格-进口成本，国内价格 =现货价格，进口成本 =（ LME现货价+保税区到岸升水）*即期汇率*（1+关税税率）* （1+增值税率）+港杂费；4.表格标“一”表示数据未更新或当日无交易数据 华泰期货|铜日报 2021-01-07 3 / 7 价格与基差： 图 1： LME铜和SHFE铜 单位：美元/吨，元/吨 图 2： 沪铜价差结构 单位：元/吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 3： SMM1#铜升贴水季节性分析 单位：元/吨 图 4： 精废价差 单位：元/吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：SMM华泰期货研究院 450050005500600065007000750080003500040000450005000055000600002016/10/012018/10/012020/10/01沪铜主力（元/吨）左轴LME3月（美元/吨）右轴-500050010002018/12/042019/12/042020/12/040-1月差1-2月差2-3月差3-4月差4-5月差5-6月差6-7月差7-8月差-400-2000200400600800100012001400-400-300-200-10001002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2017年2018年2021年（右）2019年（右）2020年（右）105012001350-2000-1000010002000300040002016/12/162018/12/162020/12/16价格优势（左）精废价差（左）合理价差（右） 华泰期货|铜日报 2021-01-07 4 / 7 图 5： CIF 单位：美元/吨 图 6： 终端行业监控 单位：点 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 进口套利 图 7： 现货铜内外比值 图 8： 沪伦比值和进口盈亏 右轴单位：元/吨 数据来源：SMM 华泰期货研究院 数据来源：SMM 华泰期货研究院 204060801001201402016/12/172018/12/172020/12/17最低溢价:上海电解铜:CIF(提单)最高溢价:上海电解铜:CIF(提单)4000100001600022000280003400020003000400050002016/12/102018/12/102020/12/10Wind地产指数（左）Wind电力指数（左）Wind汽车指数（右）Wind家电指数（右）67892014/062016/062018/062020/06铜期货主力比值完税进口比值不完税进口比值-4000-20000200040007892016/04/182018/04/182020/04/18进口盈亏(右轴)沪伦比值（左轴） 华泰期货|铜日报 2021-01-07 5 / 7 沪铜成交与持仓量： 图 9： 沪铜成交量 单位：手 图 10： 沪铜持仓量 单位：手 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 库存： 图 11： 全球交易所铜显性库存 单位：吨 图 12： 全球注册仓单 单位：吨 数据来源：SMM华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 3000040000500006000005000001000000150000020000002016/11/172018/11/172020/11/17期货成交量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜3500040000450005000055000600002000003000004000005000006000007000008000009000002016/12/102018/12/102020/12/10期货持仓量:阴极铜期货收盘价(活跃合约):阴极铜100,000200,000300,000400,000500,000600,000700,000800,000900,0001,000,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月阴极铜全球交易所库存2021年2017年2018年2019年2020年4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,0000100,000200,000300,000400,00001/12/201601/12/201801/12/2020LME铜:库存:合计:全球LME铜:注销仓单:合计:全球LME铜:注册仓单:合计:全球期货收盘价:LME3个月铜 华泰期货|铜日报 2021-01-07 6 / 7 图 13： LME铜库存 单位：吨 图 14： SHFE铜库存 单位：吨 数据来源：Wind华泰期货研究院 数据来源：Wind华泰期货研究院 图 15： COMEX铜库存 单位：吨 图 16： 上海保税区铜库存