铜日报：持货商继续挺价 铜价目前仍陷震荡格局

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 就基本面而言，目前国内需求并不十分突出，但也不至于太过悲观。冶炼以及矿端供应则相对充足，而库存则仍处于去化状态之下，因此总体而言，铜价或维持震荡格局。 核心观点 ■ 铜市场分析 现货情况： 据SMM讯，昨日盘初隔月月差较昨日略微收窄20-30元/吨，现货市场持货商报价意愿较昨日坚挺，日内难寻低于升水200元/吨以下平水铜，湿法铜货源依旧偏紧，好铜因部分进口货源补充入库，与平水铜价差收窄。早市，持货商报主流平水铜升水220元/吨，好铜如CCC-P等升水250元/吨附近，少部分湿法铜如BMK报于升水150元/吨，ESOX报于升水180元/吨。上午十时附近，隔月月差再次走高至BACK200元/吨上方，部分贸易商调价至升水200~210元/吨，下游仍以刚需采购为主，贸易商活跃度较高；好铜如CCC-P被压至升水210元/吨低价，部分进口大板铜亦升水210元/吨附近。 观点： 宏观方面，昨日美国方面公布的5月Markit制造业PMI数据再度低于50 这一荣枯平衡线，录得48.5，低于预期与前值。不过制造业PMI则是录得55.1，超过预期。但另一方面，投资者还在跟踪美国债务上限谈判的进展。如果美国出现史无前例的违约，则经济也可能会陷入衰退。因此未来美联储货币政策的导向显得相对多变，持各种观点的美联储官员也将持续对货币政策进行争论。 矿端方面，据Mysteel讯，上周市场成交活跃度有所回升。因冶炼厂现货需求较弱，卖方被迫提高TC出售，市场主流可成交在80高位，部分冶炼厂回盘至90美元/干吨以上。之前延期的船只已经陆续到港，部分炼厂的原料库存开始累库，这种情况将在5月份更为明显。此外需要注意的是，紫金矿业全球铜精矿配送中心项目落地海南省东方市，计划6月全面开工，有望年内完工。 冶炼方面，上周，国内电解铜产量23万吨，环比减少0.10万吨。5月有少部分企业开始检修，其他冶炼企业正常生产，对本周产量影响不大，铜产量小幅减少。 消费方面，据Mysteel讯，上周市场消费并未有太多亮眼表现，下游需求在沪铜下跌之时有一定恢复。整体来看，周初铜价回落有所提振下游企业买兴，加之由于近期精废价差持续收窄，部分再生铜消费转向精铜，随着后续铜价与升水双双走高，下游市场期货研究报告|铜日报2023-05-24 持货商继续挺价 铜价目前仍陷震荡格局 研究院 新能源&有色组 研究员 陈思捷  021-60827968  chensijie@htfc.com 从业资格号：F3080232 投资咨询号：Z0016047 师橙  021-60828513  shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 投资咨询号：Z0014806 付志文  020-83901026 fuzhiwen@htfc.com 从业资格号：F3013713 投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若  021-60827969  muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 铜日报丨2023/5/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 畏高情绪明显，日内接货需求稍显谨慎，以驻足观望或刚需采购为主。预计本周在铜价震荡运行的情况下，下游企业或仍多以按需采购为主。 库存方面，上交易日（5月23日）LME库存上涨0.28万吨至9.50万吨。SHFE库存较前一交易日下降0.05万吨至4.55万吨。 国际铜方面，上个交易日国际铜与伦铜比为7.07，较此前一交易日上涨0.23%。 总体而言，目前市场对于美联储6月是否继续加息存在一定分歧，汇率以及商品波动有所加大，人民币汇率也随之变化。若未来美元维持相对强势，则内盘价格相较外盘或有所偏强。而就基本面而言，目前国内需求并不十分突出，但也不至于太过悲观。冶炼以及矿端供应相对充足，而库存则仍处于去化状态之下，因此总体而言，铜价或维持震荡格局。 ■ 策略 铜：中性 套利：暂缓 期权：暂缓 ■ 风险 海外银行体系负面影响进一步蔓延 旺季需求无法持续 铜日报丨2023/5/24 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 3 / 8 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 铜日度基本数据 ........................................................................................................................................................................ 4 其他相关数据 ............................................................................................................................................................................ 5 图表 图 1: TC价格丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................................ 5 图 2: 沪铜价差结构丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 3: 平水铜升贴水丨单位：元/吨 ................................................................................................................................................... 5 图 4: 精废价差丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................................... 5 图 5: 沪铜到岸升贴水丨单位：美元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 6: WIND行业终端指数丨单位：点 .............................................................................................................................................. 5 图 7: 现货铜内外比值丨单位：倍 .................................................................................................................................................... 6 图 8: 沪伦比值和进口盈亏丨单位：倍，元/吨 ............................................................................................................................... 6 图 9: COMEX交易所净多持仓丨单位：张 ..................................................................................................................................... 6 图 10: 沪铜持仓量与成交量丨单位：手 .......................................................................................................................................... 6 图 11: 全球显性库存（含保税区）丨单位：万吨 .......................................................................................................................... 6 图 12: 全球注册仓单丨单位：吨，% ............................................................................................................................................... 6 图 13: LME铜库存丨单位：万吨 ..................................................................................................................................................... 7 图 14: SHFE铜库存丨单位：万吨 ................................................................................................................................................... 7 图 15: COMEX铜库存丨单位：万吨 .............................................................................................................................................