新能源及有色金属日报：持货商存在一定挺价情绪 铜价暂时止跌

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-06-25，沪铜主力合约开于102200元/吨，收于101220元/吨，较前一交易日收盘-2.25%，昨日夜盘沪铜主力合约开于102,180元/吨，收于102,260元/吨，较昨日午后收盘上涨0.90%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早盘沪铜2607合约先抑后扬，开盘101430元/吨，下探100880元后回升，收于101400元/吨；月差区间由升水10元转为贴水60元，当月进口盈亏亏损20至130元。上海现货成交活跃，市场购销情绪分化，持货商首轮报价分化，后下调贴水出货，低价货源快速成交，午后商家挺价，非注册铜贴水150-180元。下游逢低点价带动采购走强，月差转为现货升水结构支撑盘面，进口窗口短期打开有望补充货源。预计今日沪铜现货仍维持贴水，贴水幅度小幅收窄。 重要资讯汇总： 地缘上，阿曼外交大臣巴德尔表示，未来涉及霍尔木兹海峡的相关安排不涉及征收任何通行费用。而伊朗方面估计，如果对霍尔木兹海峡涉安全、环境等服务收费，每年将为相关国家带来400亿美元收入。伊朗伊斯兰革命卫队海军表示，船只通过霍尔木兹海峡必须提前协调，违规船舶“将受到处置”。标普全球能源公司报告称，6月霍尔木兹海峡的日均通航量已恢复至冲突前的约57%。经济数据方面，美国5月PCE物价指数同比上涨4.1%，为2023年4月以来最高水平；核心PCE同比上涨3.4%，符合市场预期，为2023年10月以来的最高水平。另外，美国第一季度实际GDP终值年化增速上修至2.1%，高于修正值1.6%。5月耐用品订单环比下降4.5%，为近一年来最大降幅。 矿端方面，外电6月24日消息，NexMetals Mining宣布，其位于博茨瓦纳的Selkirk铜镍铂族金属项目矿产资源量估算（MRE）更新后，铜当量（CuEq）金属量较2024年估算值增长63%至11亿磅，核心资源规模实现跨越式增长。其中，指示资源量达7820万吨，铜当量品位0.66%（含镍0.21%、铜0.23%、钴0.012%、铂0.10克/吨、钯0.42克/吨、金0.05克/吨、银0.72克/吨），铜当量金属量约11亿磅；推断资源量1510万吨，铜当量品位0.60%，铜当量金属量约2亿磅。MRE显示，剥采比已从1.65:1降至1.02:1，成为全球铜开发项目中剥采比最低的项目之一。本次指示资源量增长主要得益于冶金回收率显著提高、钴/银/金被纳入可支付金属（2024年估算中因分析有限未赋值），以及历史岩心重新采样计划扩展了铂、钯、银、钴和金的数据集。金属价格变化对资源量影响甚微，体现了Selkirk多金属组合的优势。 冶炼及进口方面，6月25日讯，俄罗斯基本金属生产商诺里尔斯克镍业（Nornickel）在6月23日发布的铜市场展望报告中预计，2026年全球铜精矿市场将继续供不应求，缺口为75.1万吨，这将令加工企业利润持续承压。该公司表示，2026年年度合同框架下的基准精矿加工费（TC）定为0美元/吨，低于2025年的21美元/吨。精矿短缺对精炼铜供应影响有限，调整更多体现为推迟产能爬坡、延长检修期或对纵向一体化程度较低的资产选择性减产。部分冶炼厂可通过硫酸和贵金属副产品的辅助收入及政策激励消化加工亏损。产能调整在中国以外已显现，如日本铜生产商转向再生原料。 消费方面，国内铜终端消费呈现结构性分化，传统消费淡季拖累整体需求，新能源、AI算力配套成为仅有的支撑板块，家电、普通消费电子、卫浴五金需求持续走弱。铜价高位运行压制下游采购意愿，市场整体以刚需点价为主，铜价回调时逢低补库小幅回暖，价格反弹后终端迅速观望，无大规模补库行为。电力线缆领域仅海上风电、数据中心线缆订单稳定，地产相关铜材订单持续低迷；新能源汽车、工业电机需求保持稳健，对冲家电行业淡季拖累。端午假期前置备货需求释放不及预期，中下游加工厂主动控制原料采购节奏，原料库存持续下降，成品库存被动累积，企业排产节奏收缩。展望下周，节后终端需求仅小幅边际修复，传统淡季压力仍将持续，高铜价会 持续抑制企业囤货意愿，成交依旧依赖盘面回落带来的刚需采购。AI、新能源赛道订单具备韧性，成为需求唯一支撑，整体终端消费难出现趋势性回暖，直至7月下旬淡旺季切换窗口到来，市场成交活跃度才有望持续改善。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-2825.00吨万339100吨。SHFE仓单较前一交易日变化122吨至75065吨。6月25日国内市场电解铜现货库20.60万吨，较此前一周变化-0.21万吨。 策略 铜：中性总体而言，目前市场对于美联储加息预期不断增强，甚至有评论称年内需加息三次，而下次议息会议离开当下还相去甚远，期间内难将此种预期证伪。贵金属价格已经再度遭受中创，在这样的情况下，铜价或也难独善其身，当下暂时以观望为主，关注10万一线关口支撑情况。。套利：暂缓期权：暂缓 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com