新能源及有色金属日报：宏观情绪仍相对多变 铜价维持高位震荡

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-05-25，沪铜主力合约开于104870元/吨，收于105650元/吨，较前一交易日收盘0.74%，昨日夜盘沪铜主力合约开于106,300元/吨，收于105,780元/吨，较昨日午后收盘上涨0.39%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对标2606合约，报价区间贴水150元/吨至升水30元/吨，均价贴水60元/吨。盘面铜价波动上行，沪铜2606合约跳空高开，冲高后震荡回落，尾盘小幅回弹，最终收于105480元/吨；伦铜当日休市，隔月价差处在110-140元/吨区间。上海市场购销情绪同步走低，现货报价接连下调，平水铜贴水不断加深，优质铜货源稀缺报价保持坚挺，非注册铜成交贴水幅度偏大。高价压制下市场成交显著降温，下游仅维持刚需拿货，需求难以提振。月差小幅走扩，商户挺价心态显现，江苏现货流通货源也趋于紧张。综合判断，今日沪铜现货依旧以贴水为主，价差大概率小幅扩大。 重要资讯汇总： 地缘上，美国和伊朗原则上已就一项可能结束中东战争的协议达成一致，一旦签署，将在30天内全面恢复霍尔木兹海峡航运。美国总统特朗普称，与伊朗的谈判进展顺利。特朗普还要求中东地区国家立即签署推进与以色列关系正常化的“亚伯拉罕协议”。伊朗外交部发言人巴加埃表示，伊朗和美国已就大部分问题达成共识，但“这并不意味着即将签署协议”。此外，美国与伊朗仍在就核计划相关措辞以及解除制裁问题进行磋商，这些分歧目前暂时阻碍了协议的最终敲定，但美国官员表示，双方对近期解决争端持乐观态度。 矿端方面，上海金属网5月25日讯，中矿资源集团股份有限公司与秘鲁金达矿业有限公司在中矿资源总部就秘鲁拉赫亚铜矿项目签署合作协议。根据协议，秘鲁金达矿业承诺，将其旗下位于秘鲁境内的拉赫亚铜矿矿权重新登记在双方共同设立、中矿资源控股的合资公司名下，并发挥其本地化优势，中矿资源将提供资金、技术及产业链资源支持，共同推动该铜矿资源的开发。 外电5月22日消息，国际铜研究组织（ICSG）5月月报初步数据显示，2026年第一季度全球精炼铜市场供应过剩39.6万吨，较2025年同期的过剩13.5万吨显著扩大。经中国保税库库存变化调整后的过剩量为38.6万吨。一季度全球精炼铜产量同比增长约4.5%，其中原生铜增长3.8%，再生铜（废料）增长7.6%；全球表观使用量仅增长0.8%。 消费方面，外电5月22日消息，国际铜研究组织（ICSG）5月月报初步数据显示，2026年第一季度全球表观精炼铜使用量仅增长0.8%。尽管除中国外的全球使用量估计增长1.7%，但中国表观需求（不含保税库/未报告库存变化）基本持平，受到精炼铜净进口量下降40%的影响。目前中国占全球精炼铜使用总量的约58%。一季度中国保税库库存较2025年底水平估计减少约1万吨。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-1200.00吨万391900吨。SHFE仓单较前一交易日变化-399吨至100265吨。5月25日国内市场电解铜现货库24.52万吨，较此前一周变化0.14万吨。 策略 上周铜价高位震荡，宏观通胀与利率压力压制上方空间，美伊谈判反复加剧波动。基本面供应偏紧、冶炼检修支撑价格，高铜价抑制下游需求，刚需主导、成交偏弱，库存整体变动有限。本周，沪铜震荡区间预计在103000-106800元/吨。操作上以逢低买入套保为主。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 套利：卖出看跌 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com